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債券價格和利率呈現反方向運動，就像一個蹺蹺板，一邊是債券價格，一邊是利率。由于它們之間存在反向變動的關系，所以，隨著市場利率的波動，債券價格的變化會給投資者帶來資本利得或損失，構成一部分利率風險。事實上，利率風險由價格風險和再投資風險兩部分組成，兩者互為消長。當市場利率上升時，債券價格下跌，投資者遭受資本損失，但利息的再投資收入增加，為投資者帶來收益；當市場利率下降時，債券價格上漲，投資者獲取資本利得，但利息的再投資收入減少，使投資者受損。
考察債券價格風險的大小，我們通常用價格的利率敏感性來衡量。影響價格的利率敏感性有三個重要因素：票面利率、到期時間以及初始收益率。它們與價格的利率敏感性之間呈現出這樣一些規(guī)律：
價格的利率敏感性與債券的票面利率具有反向關系。在其他因素相同時，低票面利率債券比高票面利率債券價格的利率敏感性更強。
價格的利率敏感性與債券的到期時間具有正向關系。在其他因素相同時，長期債券比短期債券價格的利率敏感性更強。隨著到期時間的增長，價格的利率敏感性增加，但是增加得越來越慢。
價格的利率敏感性與債券的初始收益率水平具有反向關系。其他因素相同時，債券的初始收益率較低時，價格的利率敏感性更強。
例如，有A、B、C、D四種債券，它們的相關資料如下：
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債券 |
票面利率 |
到期時間 |
初始收益率 |
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A |
9% |
5年 |
8% |
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B |
9% |
15年 |
8% |
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C |
5% |
15年 |
8% |
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D |
5% |
15年 |
5% |
那么，其他條件相同，B比A的到期時間更長，價格的利率敏感性也就更強；C比B的票面利率低，價格的利率敏感性更強；D比C的初始收益率低，價格的利率敏感性更強。這四種債券價格的利率敏感性的大小關系是：A
 (作者單位為方得(北京)資產管理股份有限公司
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