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債券市場及其功能和種類
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| 朱曉亮 方得 |
債券市場是債券發(fā)行和買賣市場的統(tǒng)稱，是指債券發(fā)行、交易的場所與設施�？v觀世界各個成熟的金融市場，無不有一個發(fā)達的債券市場。
債券市場在社會經濟中占有如此重要的地位，是因為它具有以下幾項重要功能：
(1)融資和投資功能。一方面，債券市場作為金融市場的一個重要組成部分，具有使資金從資金剩余者流向資金需求者，為資金不足者籌集資金的功能。以我國為例，政府和企業(yè)先后發(fā)行多批債券，為彌補國家財政赤字和推進經濟建設籌集了大量資金，其中包括三峽工程、上海浦東新區(qū)建設、京九鐵路、滬寧高速公路、北京地鐵、北京西客站等能源、交通重點建設項目以及城市公用設施建設。另一方面，債券市場為各類投資者提供了又一投資渠道，比較適合追求穩(wěn)定收益的投資者，特別是保險資金、社保基金、養(yǎng)老基金、企業(yè)年金等。
(2)資源配置功能。效益好的企業(yè)發(fā)行的債券通常較受投資者歡迎，因而發(fā)行時利率低，籌資成本較低；相反，效益差的企業(yè)發(fā)行的債券風險相對較大，受投資者歡迎的程度較低，籌資成本較高。因此，通過債券市場，資金得以向優(yōu)勢企業(yè)集中，從而有利于資源的優(yōu)化配置。
(3)宏觀調控功能。一國中央銀行作為國家貨幣政策的制定與實施部門，主要依靠存款準備金、公開市場業(yè)務、再貼現(xiàn)和利率等政策工具進行宏觀經濟調控。其中，公開市場業(yè)務就是中央銀行通過在證券市場上買賣國債等有價證券，從而調節(jié)貨幣供應量，實現(xiàn)宏觀調控的重要手段。在經濟過熱需要減少貨幣供應量時，中央銀行賣出債券，收回金融機構或公眾持有的一部分貨幣，從而抑制經濟的過熱運行；當經濟蕭條需要增加貨幣供應量時，中央銀行便買入債券，增加貨幣的投放。
(4)提供市場基準利率的功能。從國際金融市場的一般運行規(guī)律來看，在比較健全的金融市場上，有資格成為基準利率的只能是那些信譽高、流通性強的金融產品的利率，而國債利率一般被視為無風險資產的利率，被用來為其他資產和衍生工具進行凈價的基準。而只有一個高流動性的、開放的、價格發(fā)現(xiàn)機制成熟的國債市場才能提供一個有意義的市場基準利率。
(5)防范金融風險的功能。一個較為完備的債券市場可以有效地降低一國金融系統(tǒng)的風險。一個高流動性的、開放的國債市場不僅提供了市場基準利率，同時也是本幣國際化的重要支撐。金融債的發(fā)行也可以極大地補充銀行的附屬資本，尤其是次級債券的發(fā)行使得銀行不僅獲得了中長期資金來源，并且在股東之外還增加了債權人的約束，有利于銀行的穩(wěn)健經營。債券市場上投資者的行為高度市場化，企業(yè)債務的不履行將迅速導致債權人"用腳投票"，使得企業(yè)無度融資的沖動受到有效遏制。在債券融資的背景下，公司債一旦出現(xiàn)債務不履行，會迅速導致公司在投資人群體中的名譽損失，并且通過債市信息披露會使廣大社會公眾掌握公司的信譽，使這種懲罰自動擴散到整個社會。
債券市場是金融市場的一個重要組成部分。根據(jù)不同的標準，債券市場可分為不同的類別：
(1)根據(jù)市場功能，可將債券市場分為債券發(fā)行市場和債券交易市場。債券發(fā)行市場，又稱債券一級市場，是發(fā)行單位初次出售新債券的市場。債券發(fā)行市場的作用是將政府、金融機構以及工商企業(yè)等為籌集資金向社會發(fā)行的債券，分散出售到投資者手中。債券交易市場，又稱債券二級市場，指已發(fā)行債券買賣轉讓的市場。債券一經認購，即確立了一定期限的債權債務關系，但通過債券交易市場，投資者可以轉讓債券，提前把債券變現(xiàn)。債券發(fā)行市場與債券交易市場相輔相成，是互相依存的整體。債券發(fā)行市場是整個債券市場的源頭，是債券交易市場的前提和基礎。發(fā)達的債券交易市場是債券發(fā)行市場的重要支撐，流通市場的發(fā)達是發(fā)行市場擴大的必要條件。
(2)根據(jù)市場組織形式，債券交易市場又可進一步分為債券場內交易市場和債券場外交易市場。債券場內交易市場是指證券交易所內的債券交易市場。證券交易所是為證券集中交易提供場所和設施，組織和監(jiān)督證券交易，實行自律管理的法人。如我國的上海證券交易所和深圳證券交易所。證券交易所作為債券交易的組織者，為債券的集中交易提供場所和設施，本身不參加債券的買賣和價格的決定，只是為債券買賣雙方提供服務，并進行監(jiān)管。債券場外交易市場是指在證券交易所以外進行債券交易的市場。在國外，柜臺市場為債券場外交易市場的主要形式。在柜臺市場中，開辦柜臺交易的證券經營機構既是交易的組織者，又是交易的參與者。
目前，我國債券交易市場由滬、深證券交易所債券市場(為債券場內交易市場)和全國銀行間債券交易市場、銀行柜臺市場(均為債券場外交易市場)組成。
(方得(北京)資產管理股份有限公司)
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| 來源：
和訊 |
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