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人民幣升值的兩面觀決策者與市場正在取得共識

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2006年11月22日 10:05

劉杉

    基于不同的假設(shè)條件，分析人民幣升值后的福利結(jié)果是不同的。

    周小川和樊綱近來關(guān)于人民幣匯率的談話，讓市場產(chǎn)生了某種期待，對人民幣進(jìn)一步升值的看法，決策者與市場正在取得共識。

    央行行長周小川認(rèn)為，“中國的金融體系與三四年前已不可同日而語，各大銀行已具備了足夠?qū)嵙θ?yīng)對更具彈性的人民幣”。

    而身為貨幣政策委員會委員的樊綱也贊成人民幣小幅升值的觀點(diǎn)。不過，樊綱強(qiáng)烈反對美國向中國匯率問題施壓，提出如果人民幣匯率年升值速度超過5%，將導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)的災(zāi)難性后果，數(shù)百萬民工將悲傷地失去他們的工作。

    對于人民幣升值，周小川與樊綱的觀點(diǎn)既有共識，也有分歧。其二人都不否認(rèn)人民幣升值具有正面效應(yīng)，但對于匯率變動(dòng)幅度，周小川與樊綱似乎意見不一。

    周小川認(rèn)為“各大銀行已經(jīng)具備足夠?qū)嵙θ?yīng)對更具彈性的人民幣”的說法，似乎暗示央行將加大人民幣匯率的浮動(dòng)幅度。以周小川的身份而言，這種暗示具有相當(dāng)?shù)闹笜?biāo)性含義。從目前的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢和國際政治關(guān)系看，加大人民幣匯率的浮動(dòng)幅度顯然具有更多的積極意義。

    無論從避免流動(dòng)性的進(jìn)一步泛濫和抑制通貨膨脹而言，還是從改善中國的國際貿(mào)易條件看，加大人民幣匯率浮動(dòng)幅度，進(jìn)而讓人民幣進(jìn)一步升值，都將對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生凈福利。

    盡管中央政府出臺多項(xiàng)措施穩(wěn)定房價(jià)，但國內(nèi)房價(jià)繼續(xù)保持上漲勢頭。而國內(nèi)股市大盤指數(shù)近期又大幅上揚(yáng)，其中上證指數(shù)突破了2000點(diǎn)大關(guān)。無論是房價(jià)持續(xù)上漲，還是股指不斷闖關(guān)，其動(dòng)力都來源于場外資金源源不斷的入市。今年樓市和股市的雙重大牛，其實(shí)質(zhì)就是貨幣推動(dòng)的結(jié)果。這種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，被經(jīng)濟(jì)學(xué)家解釋為資產(chǎn)價(jià)格泡沫的膨脹，帶有日本型通貨膨脹的特點(diǎn)。

    避免中國經(jīng)濟(jì)染上“日本病”的惟一辦法，就是撥開消費(fèi)物價(jià)指數(shù)低速上漲的迷霧，以幣值重估和貨幣政策緊縮兩個(gè)管道入手，控制貨幣流動(dòng)性的泛濫。從這點(diǎn)看，人民幣加快升值速度，是一個(gè)最優(yōu)的選擇。

    而從中國的國家利益看，加速人民幣升值顯然有助于緩解中美之間的貿(mào)易沖突。以民主黨入主參眾兩院的美國政治生態(tài)看，一個(gè)相對保守、但鼓吹自由貿(mào)易的共和黨政府更有利于世界經(jīng)濟(jì)的增長和中國的國際貿(mào)易。

    任何一個(gè)國家匯率政策的變化，都不僅僅基于經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的考量。對于關(guān)乎兩個(gè)國家，甚至國際市場價(jià)格均衡的匯率調(diào)整，決策當(dāng)局必然要將政治因素納入變量指標(biāo)。只有將決策基礎(chǔ)置于經(jīng)濟(jì)政治通盤考慮之下，一項(xiàng)出臺的政策才能獲得收益的最大化。

    以政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角看待人民幣匯率問題，主動(dòng)且相當(dāng)幅度的升值，是一個(gè)理性化的選擇。

    樊綱教授作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，對就業(yè)問題的考慮顯示了其宏觀視野。但樊綱對人民幣升值后中國民工悲慘命運(yùn)的判斷，同時(shí)也忽略了貿(mào)易政策的福利分析。

    中國以低價(jià)格獲取貿(mào)易競爭力的做法，實(shí)際是自相殺價(jià)競爭的結(jié)果，其不僅破壞了中國要素價(jià)格的市場平衡，更損害了中國的國際貿(mào)易條件。這種以廉價(jià)資源推動(dòng)出口的做法，被國際經(jīng)濟(jì)學(xué)稱之為“悲慘的增長”。而人民幣匯率的低估，不僅助長了這種“悲慘的增長”，而且為對方實(shí)施貿(mào)易保護(hù)主義政策提供了口實(shí)。

    事實(shí)上，不斷發(fā)生的國際貿(mào)易沖突，使得中國產(chǎn)品越來越多地接受“反傾銷調(diào)查”，而對方施加的懲罰性關(guān)稅，則不僅抑制了中國產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢，而且增加了對方政府的稅收收入。以經(jīng)濟(jì)學(xué)的福利角度看，與其被動(dòng)接受“關(guān)稅壁壘”，不如主動(dòng)進(jìn)行本幣升值。其好處是，在避免貿(mào)易沖突的基礎(chǔ)上，獲得了更多貿(mào)易帶來的福利。

    樊綱在強(qiáng)調(diào)民工“悲慘性命運(yùn)”的同時(shí)，忽視了“悲慘性的增長”所帶給民工的延續(xù)不斷的低收入命運(yùn)。真正從人道角度解決民工命運(yùn)的政策選擇應(yīng)該是，提高民工的收入，讓其分享到經(jīng)濟(jì)增長所帶來的成果。而切實(shí)可行的根本之計(jì)在于，盡快完成人民幣幣值的重估過程，早日實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)需式拉動(dòng)模式。當(dāng)然，轉(zhuǎn)型的過程需要陣痛，但“悲慘的命運(yùn)”比“悲慘的增長”所付出的成本要小得多，而只有實(shí)現(xiàn)增長方式的轉(zhuǎn)型，才能讓那些“悲慘的民工”的后代，不再延續(xù)其父輩悲慘的現(xiàn)狀，才能在低房價(jià)的條件下，實(shí)現(xiàn)城市化的夢想。

    人民幣升值所產(chǎn)生的后果猶如硬幣，具有正反兩面性。而只有充分認(rèn)識和權(quán)衡好這個(gè)兩面性，才能做出正確而務(wù)實(shí)的決策。

來源：中華工商時(shí)報(bào)

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