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以美元繳納存款準(zhǔn)備金我國(guó)四季度外匯儲(chǔ)備將下降

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月22日 08:34

    從今年8月份以來(lái)，中國(guó)央行就嘗試令各銀行用美元來(lái)繳納上調(diào)的存款儲(chǔ)備金。這與央行沖銷(xiāo)操作及控制市場(chǎng)對(duì)人民幣升值壓力有效的結(jié)合起來(lái)。這些措施旨在迫使商業(yè)銀行在央行存有大量外匯儲(chǔ)備，并承擔(dān)由此引起的風(fēng)險(xiǎn)，而非讓央行替他們來(lái)承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)。雖然新措施要求銀行繳納美元的程度還不得而知，但是第四季度的外匯儲(chǔ)備有可能出現(xiàn)回落。

    為了繳納存款儲(chǔ)備金，銀行必須長(zhǎng)期持有美元外匯。因此，很少的美元在現(xiàn)貨市場(chǎng)被賣(mài)給央行，這就減少了市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的壓力。此外，商業(yè)銀行自己要承擔(dān)美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。這些美元反映了商業(yè)銀行外幣持倉(cāng)量的增加，但是卻減緩了央行外匯儲(chǔ)備增幅。

    我們?cè)A(yù)測(cè)熱錢(qián)流入并不像數(shù)據(jù)顯示的那樣出現(xiàn)很大波動(dòng)，并且2006年的掉期交易將在2007年的第3、4季度兌現(xiàn)。因此，投機(jī)資本在本年前兩季度的外匯儲(chǔ)備中占了很大一部分。銀行外幣貸款的增加及央行將美元置換給中國(guó)投資公司大約收走了550億美元的外匯儲(chǔ)備，這表明投機(jī)資本流入雖然是一個(gè)不重要的因素，但是其仍然助推著外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)。

    美元繳納存款儲(chǔ)備金對(duì)第4季度的外匯儲(chǔ)備意味著什么呢？不考慮投機(jī)資本流入因素的影響，第4季度的外匯儲(chǔ)備應(yīng)該為1150億-1200億美元�？紤]到上調(diào)100基點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金用美元繳納和外匯轉(zhuǎn)入中國(guó)投資公司的時(shí)間影響，央行第4季度外匯儲(chǔ)備的增幅有可能降低。

    我們預(yù)期本季度將有214億美元的掉期交易到期，這將會(huì)進(jìn)一步增加外匯儲(chǔ)備。假如匯金的資產(chǎn)在9月底已經(jīng)賣(mài)給中國(guó)投資公司，那么商業(yè)銀行與匯金公司的期權(quán)交易對(duì)外匯儲(chǔ)備就沒(méi)有影響了。這是因?yàn)榈狡诤蟮拿涝獙⒅苯铀阕髦袊?guó)投資公司的收益，而不是央行。銀行外幣貸款的增加與到期的掉期交易產(chǎn)生的效果正好相反，其前提是那些借款者沒(méi)有將美元兌換成人民幣。外幣貸款在10、11月份增長(zhǎng)了132億美元，在本季度有可能達(dá)到200億美元。

    因此，兩個(gè)重要的變量將決定外匯儲(chǔ)備水平。其一是有多少外匯在何時(shí)轉(zhuǎn)入到中國(guó)投資公司；另一個(gè)是新上調(diào)的存款準(zhǔn)備金需要用外匯繳納的數(shù)量。12月11日，央行購(gòu)買(mǎi)了7500億特別國(guó)債。財(cái)政部在12月14日發(fā)行了最后一期特別國(guó)債為236.18億元。如果這些國(guó)債在第3季度末用來(lái)置換外匯的話，外匯儲(chǔ)備也許就要減少270億美元。因此，假如剩余的國(guó)債在年底之前兌換成外匯的話，那么央行第4季度外匯儲(chǔ)備可能減少1100億美元。

    另外，假設(shè)10、11月份上調(diào)的存款準(zhǔn)備金已經(jīng)用美元來(lái)繳納的話，央行外匯儲(chǔ)備大約可能減少408億美元。這可能反映了銀行可能持有大量外匯而不是像往常一樣賣(mài)給央行，也可能反映了央行應(yīng)銀行要求主動(dòng)出售外匯。因此，今年第4季度的外匯儲(chǔ)備量將最終取決于外匯轉(zhuǎn)入中國(guó)投資公司的時(shí)間及數(shù)量和是否用美元來(lái)繳納存款準(zhǔn)備金。

來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

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