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外債風(fēng)險(xiǎn)管理節(jié)省成本數(shù)億元

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月14日 07:43

沈曉陽(yáng)

    實(shí)施外債風(fēng)險(xiǎn)管理方案兩年來，重慶市軌道交通總公司已累計(jì)收益人民幣1830萬(wàn)元，全部歸集于風(fēng)險(xiǎn)基金專戶，增強(qiáng)了抗?jié)撛陲L(fēng)險(xiǎn)的能力。按相關(guān)方案測(cè)算，公司在271億日元貸款的付息期內(nèi)每年可節(jié)省人民幣約1000萬(wàn)元， 2011年歸還本金時(shí)每年可節(jié)省人民幣約1800萬(wàn)元，在20年協(xié)議期間，預(yù)計(jì)可累計(jì)節(jié)省人民幣約3.2億元的貸款本息成本。

    目標(biāo)：鎖定償債成本

    經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的重慶城鄉(xiāng)總體規(guī)劃中確定了建設(shè)“九線一環(huán)”513公里軌道交通網(wǎng)絡(luò)，其中“六線一環(huán)”354公里基本網(wǎng)絡(luò)將在2020年建成。目前已形成一條線運(yùn)營(yíng)（19公里），兩條線開工（73公里），三條線籌備（130公里）的協(xié)調(diào)發(fā)展格局。

    軌道交通工程技術(shù)復(fù)雜、投資巨大，車輛、信號(hào)的重要關(guān)鍵設(shè)備還需進(jìn)口，機(jī)電設(shè)備按70％國(guó)產(chǎn)化率考慮，一般每條線（20公里）需使用1-2億美元的外匯，通常使用國(guó)家發(fā)改委和財(cái)政部統(tǒng)一安排的國(guó)外政府性優(yōu)惠貸款和國(guó)際金融組織貸款，屬國(guó)家主權(quán)外債的二類財(cái)政擔(dān)保項(xiàng)目。估計(jì)2020年內(nèi)將累計(jì)使用15億美元左右(約120億元人民幣)。目前，已經(jīng)使用271億日元日本政府開發(fā)援助貸款。已獲發(fā)改委批準(zhǔn)3億美元日本協(xié)力銀行不附加條件貸款計(jì)劃，其中，2億美元已獲中日雙方政府批準(zhǔn)。還有450萬(wàn)歐元西班牙政府貸款已獲財(cái)政部批準(zhǔn)。另有2億歐元德國(guó)促進(jìn)性貸款國(guó)家發(fā)改委已同意安排計(jì)劃。

    隨著利用外資規(guī)模的不斷增加，外債匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)帶來的影響日益增大。由于日元貸款期長(zhǎng)達(dá)40年，國(guó)際資本市場(chǎng)上匯率、利率波動(dòng)較大等不確定因素的影響，使償債成本難以鎖定，給還本付息造成很大的壓力，外債風(fēng)險(xiǎn)日漸突出。為了控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，鎖定經(jīng)營(yíng)成本，公司開展了日元貸款外債風(fēng)險(xiǎn)管理的探索和實(shí)踐工作。

    實(shí)踐：取得顯著成效

    由于40年付息還本期內(nèi)匯率變化最終將體現(xiàn)在財(cái)務(wù)賬面盈虧上，經(jīng)市財(cái)政局批準(zhǔn)設(shè)立外債風(fēng)險(xiǎn)控制基金專戶，將鎖定匯率成本后，因日元增值節(jié)省的匯率支出和日元匯率貶值而產(chǎn)生的匯率收益歸集其中，不作為盈利而用于對(duì)沖日元增值超過匯率鎖定區(qū)間的支付損失，以及其它判斷條件出現(xiàn)時(shí)增加的損失。

    為了規(guī)范企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)管理工作程序，我們專門制訂了相關(guān)管理規(guī)章，明確財(cái)務(wù)部為外債風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任部門，指定具體工作人員負(fù)責(zé)專項(xiàng)工作，并建立動(dòng)態(tài)管理工作檔案，全過程長(zhǎng)期監(jiān)控國(guó)際資本市場(chǎng)變化風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)管理預(yù)警制，通過同財(cái)政局、委托銀行、財(cái)務(wù)顧問銀行保持密切聯(lián)系，及時(shí)發(fā)現(xiàn)匯率利率等風(fēng)險(xiǎn)控制條件出現(xiàn)的異常，果斷采取平盤等應(yīng)急退出措施，確保在幾十年還本付息期內(nèi)長(zhǎng)效管理機(jī)制的規(guī)范正常運(yùn)行。

    2005年實(shí)施了首筆167億日元外匯掉期管理，鎖定匯率區(qū)間為65-120，減少了人民幣利息支出134萬(wàn)元，獲得了寶貴的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)。2007年6月又抓住國(guó)際市場(chǎng)有利時(shí)機(jī)，比選后采用高盛公司的優(yōu)化方案，委托農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行對(duì)271億元日元債務(wù)重新進(jìn)行了匯率掉期交易，取得顯著成效。

    優(yōu)化后的風(fēng)險(xiǎn)管理掉期方案期限為20年，鎖定日元匯率區(qū)間為65-130，在鎖定區(qū)間內(nèi)本息匯率均為130，匯率大于130后，則交換匯率＝即期匯率，使公司充分享受日元貶值的好處。

    在控制匯率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，將本來就較低的日元貸款利率由0.75％轉(zhuǎn)為美元利息的利率為0.25％，利率降低66％，大大降低了利息成本。

    2007年取得風(fēng)險(xiǎn)管理收益1782.3萬(wàn)元。其中：因利率節(jié)約66%、匯率節(jié)約10%，利息支付共節(jié)省511.3萬(wàn)元，獲得平盤收益230萬(wàn)元，交易收益約1041萬(wàn)元。

來源：中國(guó)證券報(bào)

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