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基金"封轉(zhuǎn)開(kāi)"提速分紅或債券型產(chǎn)品均可成為選擇

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2006年09月26日 07:12

    基金興業(yè)的“封轉(zhuǎn)開(kāi)”，開(kāi)辟了封閉式基金在到期前后轉(zhuǎn)成開(kāi)放式基金的通道。在這一大趨勢(shì)之下，國(guó)泰金鼎等基金正在考慮提前實(shí)施封轉(zhuǎn)開(kāi)，更有機(jī)構(gòu)建議解決封閉基金問(wèn)題不要只盯住轉(zhuǎn)開(kāi)放一條出路。

    封轉(zhuǎn)開(kāi)是主流并可能提前實(shí)施

    接受采訪(fǎng)的多家基金公司表示，將旗下封閉式基金轉(zhuǎn)成開(kāi)放式基金是目前考慮采用的主流方法。業(yè)內(nèi)權(quán)威人士也認(rèn)為，封轉(zhuǎn)開(kāi)是大勢(shì)所趨，并且步伐有望加快。

    實(shí)際上，作為第一只轉(zhuǎn)開(kāi)放的封閉式基金，基金興業(yè)的轉(zhuǎn)開(kāi)進(jìn)程比到期日(11月15日)提前了幾個(gè)月。由于需要提前召開(kāi)持有人大會(huì)，預(yù)計(jì)明年初到期的幾只基金在年內(nèi)也將拉開(kāi)封轉(zhuǎn)開(kāi)序幕。此外，還有部分基金考慮提前封轉(zhuǎn)開(kāi)。國(guó)泰基金公司日前已成立專(zhuān)門(mén)的封轉(zhuǎn)開(kāi)小組，做些前期的準(zhǔn)備溝通工作。不過(guò)，國(guó)泰基金表示，其旗下基金要在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)封轉(zhuǎn)開(kāi)是不太可能的，因?yàn)檫€有一系列的前期鋪墊需要準(zhǔn)備。

    對(duì)于封轉(zhuǎn)開(kāi)的驟然提速，業(yè)內(nèi)人士介紹說(shuō)，主要有幾個(gè)方面的考慮：一是基金公司提前準(zhǔn)備方案，意圖盡量使投資少受封轉(zhuǎn)開(kāi)的影響。如有的基金為應(yīng)對(duì)封轉(zhuǎn)開(kāi)在投資上提前作出準(zhǔn)備，減持了大量股票，增加了債券的配置，這樣在牛市中未能充分享受到股市上漲的收益。二是封轉(zhuǎn)開(kāi)可能導(dǎo)致規(guī)模劇烈變動(dòng)，有基金公司盡早開(kāi)始溝通，力求在方案設(shè)計(jì)上能更進(jìn)一步完善。三是有跡象表明管理層推動(dòng)封閉式基金改革的決心很大，有可能采取多管齊下的綜合方案：鼓勵(lì)封閉式基金多分紅，有建議提出要把封閉式基金轉(zhuǎn)變?yōu)榉旨t型產(chǎn)品，“把分紅變成制度”；要求基金公司加強(qiáng)內(nèi)部管理，完善相關(guān)制度，防止利益輸送和邊緣化情況；積極推動(dòng)封轉(zhuǎn)開(kāi)進(jìn)程。

    封閉式基金繼續(xù)還是消失

    毋庸諱言，與開(kāi)放式基金相比，封閉式基金有較多弱點(diǎn)，如不能按凈值贖回以及由此引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂(yōu)，二級(jí)市場(chǎng)可能存在流動(dòng)性障礙等等。在這種情況下，將封閉式基金轉(zhuǎn)為開(kāi)放式基金是較好的保護(hù)持有人利益的一種方式。但與此同時(shí)，也有一些評(píng)論認(rèn)為，封閉式基金未必非要轉(zhuǎn)成開(kāi)放式基金，封閉式基金到期后可以延長(zhǎng)存續(xù)期，轉(zhuǎn)變成分紅型或債券型產(chǎn)品，一個(gè)理由是美國(guó)封閉式基金近幾年蓬勃發(fā)展。但有分析人士認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)驗(yàn)未必可以在中國(guó)復(fù)制。

    封閉式基金的一大特點(diǎn)是在存續(xù)期內(nèi)無(wú)法直接申購(gòu)、贖回，從而保證規(guī)模穩(wěn)定。這既是封閉式基金的優(yōu)勢(shì)所在，也是它為人所詬病之處�；鹨�(guī)模的穩(wěn)定使得基金能制定較為長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資規(guī)劃，獲取長(zhǎng)期的投資收益。但由此帶來(lái)的一個(gè)負(fù)面影響就是由于基金沒(méi)有贖回的壓力，如果機(jī)制不完善，封閉式基金很容易被管理人邊緣化，甚至成為輸送利益的犧牲品。

    銀河證券人士指出，美國(guó)封閉式基金最近幾年的發(fā)展正是揚(yáng)長(zhǎng)避短的結(jié)果。美國(guó)最近幾年成立的封閉式基金70%以上是債券型基金。封閉式基金由于存續(xù)期限確定，因此能選擇與其存續(xù)期相當(dāng)?shù)膫M合甚至能按照債券的存續(xù)期限來(lái)設(shè)計(jì)基金，使得封閉式基金能在債券的風(fēng)險(xiǎn)水平上獲取高于單一債券的收益。同時(shí)，封閉式基金可通過(guò)對(duì)沖等手段來(lái)操作債券。此外，美國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)達(dá)，封閉式基金可通過(guò)發(fā)行所持有股票的備兌權(quán)證等手段來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)、提高收益水平。而美國(guó)基金市場(chǎng)完善的基金監(jiān)管體制、以公司制為主的基金公司治理結(jié)構(gòu)，確保了封閉式基金不至于淪落為利益輸送工具�？梢钥吹�，豐富的債券、衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，完善的基金治理結(jié)構(gòu)，是封閉式基金得以存續(xù)發(fā)展的前提條件。

    目前我國(guó)的金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)還未有實(shí)質(zhì)性產(chǎn)品推出，封閉式基金所能做的開(kāi)放式基金也都能做，而封閉式基金固有的缺陷卻難以在短期內(nèi)得到解決。因此，分析人士表示，在這種條件下繼續(xù)保留封閉式基金或新發(fā)封閉式基金，恐怕難以得到市場(chǎng)認(rèn)同。

    當(dāng)然封閉式基金最終走向何方，是延長(zhǎng)，還是轉(zhuǎn)型，還是清算，一切都要交給持有人來(lái)選擇。

    事實(shí)上，封閉式基金更適合于私募基金，高風(fēng)險(xiǎn)的投資操作需要一個(gè)穩(wěn)定的規(guī)模，不致于受到申購(gòu)贖回變化沖擊而影響投資。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)