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5000點(diǎn)以上私募該怎么玩？

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月10日 10:34

趙迪

　　盡管業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，但多數(shù)已經(jīng)形成一定規(guī)模的私募基金并沒有放棄宣傳自己會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持既定的投資理念。然而，無情的現(xiàn)實(shí)讓理想的堅(jiān)持者們不得不面對(duì)方方面面的壓力。私募基金通常宣揚(yáng)會(huì)在長(zhǎng)期投資中體現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)。然而，一般的投資者按照常理思維都會(huì)去問：如果每周、每月、每季業(yè)績(jī)都落后于市場(chǎng)，又憑什么能夠在三年之后脫穎而出呢？

　　一貫表示要在長(zhǎng)跑中取勝的東方港灣投資管理公司總經(jīng)理但斌先生日前撰文指出：凈值計(jì)算方法、募集資金規(guī)模、管理費(fèi)率扣除是今年以來私募基金業(yè)績(jī)落后于公募基金的原因，二者不具備可比性（詳見本期雜志《私募風(fēng)云》欄目）。

　　

　　東方港灣投資管理公司總經(jīng)理但斌

　　但斌先生是證券投資領(lǐng)域的專家，價(jià)值投資的實(shí)踐者�！豆墒袆�(dòng)態(tài)分析》雜志一貫推崇但斌先生的投資理念。但是，就事論事來說，但斌先生給出的上述理由未免太過牽強(qiáng)。不管是從直觀的印象還是更加專業(yè)的分析，私募基金在投資運(yùn)作中的權(quán)限和自由度都遠(yuǎn)大于公募基金。而但斌所提出的所謂私募基金份額不斷變化的理由更不能成為其業(yè)績(jī)落后的合理解釋。開放式公募基金在放開申購、贖回的初期，往往面臨著份額的大幅變動(dòng)，其份額的波動(dòng)幅度遠(yuǎn)大于一般的私募基金。從這個(gè)角度來說，份額相對(duì)穩(wěn)定反而是私募基金的優(yōu)勢(shì)。但斌所稱的“東方港灣規(guī)模隨時(shí)間呈現(xiàn)倒金子塔結(jié)構(gòu)”更是無從說起。在2007年的市場(chǎng)環(huán)境下，流動(dòng)性已經(jīng)非常充裕，幾十個(gè)億的公募基金尚可以在三天之內(nèi)完成建倉，更何況但斌先生管理的平安-東方港灣馬拉松，即使份額比初始規(guī)模增加數(shù)倍，也不過十億份而已，根本不能成為干擾其資產(chǎn)運(yùn)作效率的解釋。至于資金規(guī)模方面，公募基金動(dòng)輒上百億的資金規(guī)模，其資產(chǎn)配置和運(yùn)作難度遠(yuǎn)大于私募基金數(shù)億甚至不足一億的規(guī)模。因此，但斌先生的解釋反而更加說明，私募基金上半年業(yè)績(jī)偏弱并非外部原因造成，而是有其內(nèi)在的深刻原因。

　　前面我們提到，在7月份以來的藍(lán)籌行情中，私募基金同樣沒能跑贏市場(chǎng)，因此單純從選股理念來說，并不能夠解釋私募基金業(yè)績(jī)落后的原因。我們更愿意相信，偏高的管理費(fèi)率和較低的股票倉位配置是信托型私募基金業(yè)績(jī)跑輸公募基金的直接原因。而從更加深層次的原因來看，過分依賴“領(lǐng)袖”的投資管理模式造成了私募基金揮之不去的軟肋。

來源：和訊

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