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財(cái)富效應(yīng)日漸彰顯私募股權(quán)投資昂首跨進(jìn)大牛市

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月13日 07:25

    政策環(huán)境明顯改善財(cái)富效應(yīng)日漸彰顯發(fā)展空間迅速打開

    私募股權(quán)投資昂首跨進(jìn)大牛市

    你PE（PrivateEquity，私募股權(quán)投資）了嗎？?jī)赡昵�，正在股市、房市博弈中的投資者聽到這樣的詢問，多半會(huì)感到茫然。如今，越來越多的投資者對(duì)此已不再陌生，甚至已成為一名身在其中的PE投資者。

    "目前，中國(guó)私募股權(quán)投資正進(jìn)入最好的發(fā)展時(shí)期。"深圳市達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司助理總裁邵紅霞興奮地說。

    深國(guó)投的一位高管表示，股權(quán)分置改革的深入，中小企業(yè)板的開設(shè)，創(chuàng)業(yè)板的呼之欲出，讓國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資進(jìn)入了空前的快車道。

    在股指高企的當(dāng)今，屢屢演繹收益成十倍增長(zhǎng)故事、方興未艾的私募股權(quán)投資讓資本找到了新的增值領(lǐng)地。種種跡象表明，早在A股上證指數(shù)攀上4000點(diǎn)之際，就有大額股市資金流向了PE市場(chǎng)。

    PE市場(chǎng)風(fēng)生水起

    私募股權(quán)投資，是指投資于非上市股權(quán)，或者上市公司非公開交易股權(quán)（即私募股權(quán)）的一種投資方式。私募股權(quán)投資的資金來源，既可以采取公募形式，即向社會(huì)不特定公眾募集。也可以采取私募形式，即采取非公開發(fā)行方式，在特定群體，往往是有風(fēng)險(xiǎn)辨別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的機(jī)構(gòu)和個(gè)人中募集資金。由于私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)較大，信息披露也不充分，往往采取私募形式。

    在我國(guó)，私募股權(quán)投資基金，一般是指以私募方式募集資金并投資于私募股權(quán)的基金。廣義的私募股權(quán)投資基金包括創(chuàng)業(yè)投資、兼并收購(gòu)、成長(zhǎng)基金、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施基金、上市后私募增發(fā)投資等。深圳一位創(chuàng)投資深人士認(rèn)為，PE與風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)投資基本屬于相同或類似的概念。

    PE在中國(guó)的發(fā)展速度大大超乎人們的想像。根據(jù)著名創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究、顧問及投資機(jī)構(gòu)清科研究中心發(fā)布的報(bào)告，今年一季度，共有17只可投資于中國(guó)內(nèi)地的亞洲私募股權(quán)基金完成募集，資金額達(dá)到75.94億美元，同比增長(zhǎng)329.5％，這一數(shù)字已經(jīng)超過了2006年全年募集的141.96億美元的一半。該中心預(yù)計(jì)，2007年，內(nèi)地PE投資額將保持在100億美元以上。

    最新消息顯示，全球最大的四家PE基金：黑石、凱雷集團(tuán)、KKR（美國(guó)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)）以及得州太平洋集團(tuán)都設(shè)立了針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的辦公室。

    不僅外資PE結(jié)隊(duì)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，本土PE也不甘示弱。本土PE主要活躍在北京、上海、深圳等經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的大城市。據(jù)了解，深圳地區(qū)擁有PE能力的機(jī)構(gòu)不下100家，其中相當(dāng)活躍的超過20家，占全國(guó)市場(chǎng)份額的三分之一強(qiáng)。

    深圳達(dá)晨創(chuàng)投助理總裁邵紅霞透露，自2000年以來，該公司投資了20個(gè)項(xiàng)目，前幾年投資項(xiàng)目少，投資額也低。而今年前8個(gè)月就投了10個(gè)，全年計(jì)劃投資12個(gè)項(xiàng)目，投入資金共計(jì)2億多元，為適應(yīng)業(yè)務(wù)迅速發(fā)展之需，公司今年招募的投資經(jīng)理就達(dá)8名之多。

    創(chuàng)富神話屢屢誕生

    PE之所以引起人們強(qiáng)烈關(guān)注，與其不斷制造的創(chuàng)富神話息息相關(guān)。"人們?cè)谟?jì)算股市與基金的回報(bào)率時(shí)，使用的單位是百分率，而PE的回報(bào)則以倍、10倍來計(jì)算。"一位資深PE人自豪地說。

    據(jù)介紹，從2002年脫離中金公司到2005年底的3年多時(shí)間里，著名PE鼎暉投資的蒙牛乳業(yè)、李寧體育、速達(dá)軟件、永樂家電等9個(gè)項(xiàng)目分別在香港和納斯達(dá)克上市，成功退出率超過60％，僅對(duì)蒙牛乳業(yè)和永樂家電的投資，鼎暉獲利就超過4.12億港元。成立于2003年的弘毅投資業(yè)績(jī)也十分誘人。2004年底，弘毅正式開始運(yùn)作時(shí)資金只有3億元人民幣，僅僅兩年，弘毅管理的資金已經(jīng)超過55億元人民幣，被投資企業(yè)包括中聯(lián)重科、林洋新能源及巨石集團(tuán)等，資產(chǎn)超過143億元人民幣。其中，林洋新能源在6個(gè)月內(nèi)就為弘毅帶來了4－5倍的回報(bào)。2005年12月，無錫尚德在紐交所掛牌，高盛的2500萬美元投資變成了4億美元，半年時(shí)間收益高達(dá)16倍。

    同洲電子是深圳一家生產(chǎn)電子機(jī)頂盒的企業(yè)，2001年在高交會(huì)上相識(shí)后，深圳達(dá)晨創(chuàng)投聯(lián)手多家PE投資這家企業(yè)。經(jīng)過6年的投入、支持、輔導(dǎo)，去年，同洲電子成功登陸中小企業(yè)板。"我們這次投資的回報(bào)是40倍。"邵紅霞說到這一驚人的收益率時(shí)喜悅之情溢于言表。

    深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)王守仁表示，最近3年，經(jīng)深圳創(chuàng)投投資、在中小企業(yè)板上市的企業(yè)就有二十多家，還有一批在美國(guó)、德國(guó)、韓國(guó)、香港成功上市，創(chuàng)投公司獲得了幾倍，甚至幾十倍的收益，財(cái)富效應(yīng)日漸顯露。

    從全球來看，中國(guó)市場(chǎng)的PE回報(bào)率確實(shí)非常之高。在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，PE對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的盈利水平預(yù)估在7％－8％左右，而在中國(guó)，這一數(shù)據(jù)基本都在20％－30％之間。數(shù)據(jù)還顯示，2005年獲得PE注資的48家中國(guó)企業(yè)中，其投資回報(bào)率超過200％的大約有20家。

    創(chuàng)業(yè)板助推大牛市

    2000年，國(guó)內(nèi)PE開始興起，其間因預(yù)期中的創(chuàng)業(yè)板遲遲未開，變現(xiàn)退出渠道不暢，不少PE投入后不得不半途而廢，一批雄心勃勃的PE公司漸漸消逝了。去年以來，PE開始持續(xù)升溫，至今熱度不減。

    王守仁認(rèn)為，PE熱的成因主要包括四個(gè)方面，一是大批中小型企業(yè)特別是中小型科技企業(yè)存在強(qiáng)烈的資金需要和增值服務(wù)需要。這些企業(yè)難以獲得銀行貸款，又亟須培育、管理、規(guī)范等服務(wù)，PE恰好可以滿足這些需求。二是國(guó)家對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的力度明顯加大，相關(guān)法規(guī)開始實(shí)施，有利于創(chuàng)投的稅收政策已經(jīng)出臺(tái)，一度滯后的政策環(huán)境正在迅速完善。三是中小企業(yè)板的成功運(yùn)作為PE提供了變現(xiàn)退出的渠道。而呼之欲出的創(chuàng)業(yè)板不僅為創(chuàng)投退出開辟了新渠道，更重要的是可以形成了創(chuàng)新企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資和創(chuàng)業(yè)板三位一體的創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)體系，既能為創(chuàng)投提供獲得回報(bào)、功成身退的暢通渠道，而且可以成為引導(dǎo)創(chuàng)投方向的市場(chǎng)指引。

    深國(guó)投的一位高管表示，"明年可能開設(shè)的創(chuàng)業(yè)板是PE的一個(gè)重大利好"，創(chuàng)業(yè)板在上市條件和監(jiān)管方面都會(huì)有別于主板。比如在盈利方面，創(chuàng)業(yè)板的要求就要低很多。這樣PE推動(dòng)所投資企業(yè)上市的機(jī)會(huì)就會(huì)多得多。

    邵紅霞說，有關(guān)方面正在調(diào)查符合創(chuàng)業(yè)板條件的PE投資企業(yè)情況，深圳達(dá)晨創(chuàng)投投資的福建圣農(nóng)發(fā)展股份有限公司、上海網(wǎng)宿科技發(fā)展有限公司、廣州華工百川科技股份有限公司有望進(jìn)入這一序列。"目前，社會(huì)上資金非常充裕，而好的創(chuàng)新企業(yè)也非常多，加上即將開通創(chuàng)業(yè)板這一重要平臺(tái)，PE真的進(jìn)入了一個(gè)黃金發(fā)展時(shí)期。"

    市民也能分享PE盛宴

    對(duì)許多普通市民來說，PE還是神秘而遙遠(yuǎn)的事情。其實(shí)，隨著PE的迅猛發(fā)展，越來越多的一般投資者也有了參與、分享PE盛宴的機(jī)會(huì)。

    一些擁有較大資金的投資者通過有限合伙或公司等形式設(shè)立小型基金，步入了PE世界。而資金量只有幾百萬的市民也可以通過投資PE信托計(jì)劃而分享其中利潤(rùn)。

    據(jù)了解，目前，PE基金推出的信托產(chǎn)品投資規(guī)模從數(shù)千萬元到上億元不等，一般都會(huì)投資多個(gè)項(xiàng)目，為了盡可能減小風(fēng)險(xiǎn)，信托產(chǎn)品幾乎都是投向上市前的、穩(wěn)定性強(qiáng)、前景明確、贏利能力出色的企業(yè)，而不會(huì)投向早期的、不確定性大的創(chuàng)新企業(yè)。投資周期一般為5－6年，投資起點(diǎn)低的是每份200萬元人民幣，高的每份達(dá)幾千萬元人民幣。分配方式是，PE管理團(tuán)隊(duì)獲得2.5％的管理費(fèi)和全部利潤(rùn)的20％，利潤(rùn)的80％通過股權(quán)增值收益、分紅及利息等項(xiàng)目全部分給產(chǎn)品購(gòu)買者。

    9月10日，達(dá)晨創(chuàng)投開始推介創(chuàng)業(yè)投資--伴隨II期集合資金計(jì)劃，其投資對(duì)象為預(yù)計(jì)未來3年內(nèi)可以申請(qǐng)公開發(fā)行上市的擬上市公司，信托收益主要來源于所投資企業(yè)上市退出或股權(quán)轉(zhuǎn)讓后的轉(zhuǎn)讓差價(jià)，屬于標(biāo)準(zhǔn)的PE信托產(chǎn)品。信托規(guī)模為1.2億元，投資起點(diǎn)300萬。

    "投資者熱情非常高，認(rèn)購(gòu)情況好于預(yù)期。"邵紅霞興奮地說，情況與3月份發(fā)行第I期信托產(chǎn)品時(shí)一樣順利，當(dāng)時(shí)規(guī)模為7000萬，起點(diǎn)是200萬，很快募集成功，已經(jīng)投向了5個(gè)精選的項(xiàng)目。

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    PE挑項(xiàng)目的主要標(biāo)準(zhǔn)

    PE投資者通常對(duì)投資對(duì)象提出以下要求：

    1、優(yōu)質(zhì)的管理。這對(duì)不參與企業(yè)管理的金融投資者來說尤其重要。

    2、至少有2至3年的經(jīng)營(yíng)記錄、有巨大的潛在市場(chǎng)和潛在的成長(zhǎng)性、并有令人信服的發(fā)展戰(zhàn)略計(jì)劃。

    3、行業(yè)和企業(yè)規(guī)模（如銷售額）的要求。多數(shù)私募股權(quán)投資者不會(huì)投資房地產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)和他們不了解的行業(yè)。

    4、估值和預(yù)期投資回報(bào)的要求。投資人要求25％~30％的投資回報(bào)率是很常見的。

    5、3－7年后上市的可能性，推動(dòng)所投資企業(yè)上市，然后變現(xiàn)退出是PE的主要退出渠道。

    此外，投資者還要進(jìn)行法律方面的調(diào)查，逐步清理并解決其中的問題。

    PE發(fā)展面臨三大不足

    退出機(jī)制有待健全。私募股權(quán)基金運(yùn)作的基本特性是"以退為進(jìn)，為賣而買"，資產(chǎn)的流動(dòng)性對(duì)基金運(yùn)營(yíng)至關(guān)重要。在國(guó)外經(jīng)過多年發(fā)展，已經(jīng)形成了IPO、柜臺(tái)交易、產(chǎn)權(quán)交易、并購(gòu)市場(chǎng)、資產(chǎn)證券化和內(nèi)部市場(chǎng)等無縫鏈接的資本市場(chǎng)，為私募股權(quán)基金發(fā)展提供了發(fā)達(dá)健全的退出渠道，營(yíng)造了良好的市場(chǎng)環(huán)境。而國(guó)內(nèi)目前的多層次資本市場(chǎng)發(fā)育不夠，企業(yè)上市門檻高、道路狹窄，產(chǎn)權(quán)交易不活躍，其他退出渠道還在起步階段，從而制約著國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金的發(fā)展。

    機(jī)制需要到位。私募股權(quán)基金運(yùn)作的核心機(jī)制是有限合伙制，即為專業(yè)投資人才建立有效的激勵(lì)和約束機(jī)制。專業(yè)投資人在獲取較大收益的同時(shí)，要承擔(dān)無限責(zé)任，因此管理人能夠在這種"胡蘿卜加大棒"的游戲規(guī)則下，形成與投資人高度一致的價(jià)值和利益。而國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金由于大多數(shù)脫胎于國(guó)有投資公司，激勵(lì)機(jī)制不到位，約束機(jī)制無效，運(yùn)作效率顯然無法提高。

    管理水平需要提升。股權(quán)投資基金是專業(yè)化很高的行業(yè)，屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益領(lǐng)域，基金的管理運(yùn)營(yíng)水平十分重要。目前，中國(guó)還缺乏具有國(guó)際水準(zhǔn)的專業(yè)管理機(jī)構(gòu)，缺乏優(yōu)秀的基金管理團(tuán)隊(duì)，同時(shí)，在基金管理的誠(chéng)信建設(shè)、消除內(nèi)部人控制方面都亟待提高。

來源：深圳特區(qū)報(bào)

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