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寶盈基金:影響中國市場的流動性根源不會改變
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| 盛軍鋒 |
IMF最新預(yù)測2007年全球經(jīng)濟(jì)增長5.2%,將2008年增長由之前的5.2%調(diào)低到4.8%。同時，也調(diào)低了主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速，其中，將美國的經(jīng)濟(jì)增速由之前的2.8%調(diào)低到了1.9%。與國外經(jīng)濟(jì)下滑高于預(yù)期相比，中國明年的經(jīng)濟(jì)增長似乎較為樂觀。世界銀行對中國2008年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測則不斷上調(diào)，在最新的《東亞經(jīng)濟(jì)半年報》中，將中國的2008年的增長繼續(xù)調(diào)升至10.8%。
國外經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期的變化導(dǎo)致了上游鋼鐵、有色等行業(yè)近期的巨幅調(diào)整，仔細(xì)分析國外經(jīng)濟(jì)減速背景下，全球與中國的流動性、中國所受到的沖擊及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢，是近期市場所關(guān)心的熱點(diǎn)問題。
全球流動性寬裕但仍有緊縮風(fēng)險。全球流動性的本質(zhì)產(chǎn)生于本輪周期之前各國的低利率以及全球貿(mào)易格局的不平衡，從2000年到2004年期間，主要發(fā)達(dá)國家寬松的利率水平是造成近年來全球流動性泛濫的主要根源。隨著美國的次級債務(wù)問題的暴露以及美國利率通道的改變、美元貶值，一方面引發(fā)全球性銀行信貸風(fēng)險的提升，出現(xiàn)信貸收縮跡象，另一方面也導(dǎo)致投資于美國等高利率國家的資本開始掉頭流向發(fā)展中國家，因?yàn)檫@些新興市場國家的經(jīng)濟(jì)增長仍將強(qiáng)勁，出于平抑通脹壓力而不斷提高利率，與美國的利差正在縮小�？傮w看，2008年全球流動性總量不會發(fā)生根本性變化。
中國的流動性仍不會出現(xiàn)問題。從目前中國來看，外匯干預(yù)成為投放基礎(chǔ)貨幣的最主要途徑，由此導(dǎo)致央行的外匯儲備余額不斷積累，而公開市場業(yè)務(wù)基本成為吸收流動性的日常手段，同時，頻繁提高法定準(zhǔn)備金率，也是收縮基礎(chǔ)貨幣的有力手段。總體看，外匯干預(yù)成為基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道，而公開市場、法定準(zhǔn)備金率工具基本用來收縮基礎(chǔ)貨幣，即使這樣，近年來，基礎(chǔ)貨幣增速仍快速提高，在貨幣乘數(shù)基本保持穩(wěn)定的情況下，貨幣供應(yīng)量增長處于高位，流動性總體充裕。只要貿(mào)易順差格局不改，流動性充裕格局難以改變。
另外，我國的金融結(jié)構(gòu)是銀行主導(dǎo)，與其他國家相比，居民儲蓄占股市總市值的比例很高，達(dá)56%，巨大的居民存款仍是股市潛在流動性支撐。（寶盈基金宏觀研究員 盛軍鋒）
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| 來源：
證券時報 |
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