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習(xí)慣性做多對沖離QDII有多遠(yuǎn)？

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月03日 10:05

汪濤

    QDII基金的表現(xiàn)讓眾多基民大失所望

    截至11月23日，4只QDII基金凈值全線大幅滑落：南方全球精選配置0.911元；華夏全球精選凈值0.87元；嘉實海外中國凈值0.854元；上投摩根亞太優(yōu)勢凈值0.857元。

    4只QDII基金總計的基金份額按1200億計算，基金系QDII合計浮虧在150億元人民幣左右。

    QDII基金上市時機集中在三季度，恰恰是全球股市特別是香港股市深幅調(diào)整的時期，這是QDII基金受困的直接原因。

    統(tǒng)計顯示，截至11月13日，美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收于13110.05點，較11月1日開盤的13924.16點下跌814.11點，跌幅達(dá)6.21%。

    臺灣加權(quán)指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)、新加坡海峽時報指數(shù)紛紛下跌。

    “比照上市時間，最早的南方全球精選9月份開始，最晚的上投摩根亞太優(yōu)勢，也在10月份，恰好建倉在高位�！蹦郴鸸镜娜耸勘硎�。

    香港股市跌幅最大，恒指從11月1日開盤時的31783.47點最低下探到11月21日的26500.54點，跌幅一度高達(dá)16.6%。

    而港股或H股是QDII基金的首選投資目標(biāo)。

    QDII基金中，南方全球精選QDII的港股投資比例上限為40%，華夏全球精選股票QDII對港股的投資比例上限大約為30%，嘉實和上投摩根的兩只QDII更是沒有限制。

    “從辦法出臺，拿到資格，產(chǎn)品審批，需要幾個月的時間，我們錯過了最佳的建倉時機，特別是港股�！蹦郴鸸綫DII業(yè)務(wù)人員表示�！岸龊Ｖ驫DII基金依然習(xí)慣了A股的操作思路，普遍低估了次貸影響，紛紛快速建倉，希望抄個底部，然而卻在高位接了盤�！�

    各種信息顯示，幾只基金建倉較快。

    南方全球精選9月24日開始建倉，根據(jù)南方基金公布的凈值情況，截至10月12日，該基金凈值為1.03元，建倉短短20天凈值增長3%，表現(xiàn)不俗。

    該基金經(jīng)理當(dāng)時對外透露，由于看漲全球股票市場，采取了積極的建倉策略，達(dá)到了約70%的倉位配置。

    所謂成也蕭何、敗也蕭何。

    華夏全球精選的建倉也沿襲了A股思路，10月中下旬，華夏全球基金經(jīng)理楊昌桁表示，目前資金流向香港等新興市場的趨勢非常明顯，目前該基金的港股倉位已逾兩成。而華夏全球精選10月12日剛剛成立。

    “對于剛剛出海的QDII基金來說，幾只基金快速的建倉，顯得過于激進(jìn)，在市場調(diào)整時，無法進(jìn)行足夠的回旋�！鄙鲜鯭DII人士表示。

    投資策略引爭議

    除了快速建倉，DII的投資方向也在業(yè)內(nèi)引起爭議。

    “從我們得到的消息和基金凈值表現(xiàn)來看， QDII基金很少利用衍生工具對沖風(fēng)險，在海外市場，這也可看成是一大失誤�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。

    根據(jù)規(guī)則，QDII基金可投資遠(yuǎn)期合約、互換及經(jīng)中國證監(jiān)會認(rèn)可的境外交易上市交易的權(quán)證、期權(quán)、期貨等金融衍生產(chǎn)品。包括與固定收益、股權(quán)、信用、商品指數(shù)、基金等標(biāo)的物掛鉤的結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品。

    可以投資更多元的金融產(chǎn)品，許多是國內(nèi)目前仍未發(fā)展的，如地產(chǎn)投資信托基金(Reits),期貨選擇權(quán)(Futures Option),金融資產(chǎn)證券化商品(MBS)等等。

    “這些商品提供了更多的獲利機會，有積極的避險功能。但是衍生性金融商品的投資是可載舟，亦可覆舟，看其對于高杠桿的商品投資比例與限制，是否超過了個人的風(fēng)險承受極限，然后去審慎選擇�！眳R添富國際業(yè)務(wù)總監(jiān)陳宗禧表示。

    對于基金管理人來說，這就是考驗。

    “QDII基金在港股配置比例過高，在國際成熟市場面前顯得有些稚嫩，投資范圍還多局限于股票，而對其他對沖風(fēng)險的金融衍生產(chǎn)品涉獵不多。一旦行情出現(xiàn)大幅下跌，就沒有更好的手段來抵御風(fēng)險�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。

    另有基金經(jīng)理認(rèn)為可以理解，QDII基金出海，風(fēng)格就是暴露風(fēng)險，也很正常，掙取的是方向性的收益，不做對沖也無可厚非。

    對此，業(yè)內(nèi)人士表示，“投資海外市場具備很好的機會與潛力，但不可忽略風(fēng)險。與境內(nèi)投資相比，海外投資無論投資的國家地區(qū)還是產(chǎn)品工具都非常多元化，對于基金管理公司的投資管理能力要求極高�！�

    “由于人民幣目前明顯處于升值的軌道中，匯率問題一直是國內(nèi)QDII最關(guān)心的問題。做好匯率風(fēng)險管理，可以在匯差及基金收益兩頭中賺錢，反之則雙重虧損�！币晃毁Y深投資經(jīng)理表示。

    對投資人而言，匯率是一個相對風(fēng)險概念，比如說:中國投資人投資美國股市,跟法國人所遇到的匯率風(fēng)險就不相同。

    國外投資都會將原幣別收益及基金收益給區(qū)分開來，以免投資收益被膨脹或者是低估。

    規(guī)避匯率風(fēng)險，是QDII基金面臨的重要課題。

    匯添富國際業(yè)務(wù)總監(jiān)陳宗禧表示，一般而言，會運用匯率避險工具，不過這也會有不低的避險成本，基金經(jīng)理在采用的時候都很謹(jǐn)慎。

    陳宗禧認(rèn)為，無論是實行何種策略，基金經(jīng)理最大的目的不在于要獲取匯兌收益，而是通過適當(dāng)管理來降低匯率因素對于基金收益的影響。

    除了華安的QDII基金實行美元計價，現(xiàn)有的基金系QDII基金都是以人民幣計價的。

    “基金經(jīng)理都會做層次不同的匯率風(fēng)險管理，投資人對于原幣別報酬率要更為注重�！标愖陟硎尽�

    人才：一個不可忽視的現(xiàn)狀

    造成QDII目前的現(xiàn)狀，與國內(nèi)現(xiàn)在QDII人才缺乏的現(xiàn)狀不無關(guān)系。

    證監(jiān)會規(guī)定，申請QDII資格的基金公司，具備國際業(yè)務(wù)與投資經(jīng)驗的人員，必須要有一人超過五年在境外工作的經(jīng)驗，而另需三人超過三年在境外工作的經(jīng)驗，其目的在于確保經(jīng)營QDII的基金管理公司，都有能力做好投資工作。

    近來，有意QDII業(yè)務(wù)的基金公司紛紛組建國際業(yè)務(wù)團隊、，如投資、研究、風(fēng)控、市場等，對基金公司的人力資源是一大挑戰(zhàn)。

    “最大的問題是，公司儲備的人才中，缺乏合適的QDII人才，需要大量的對外招聘，一方面適合國內(nèi)QDII業(yè)務(wù)的基金經(jīng)理有限，另一方面即使有也成本很高�！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

    目前，證監(jiān)會已責(zé)令數(shù)家基金公司修改等待審批的QDII產(chǎn)品，要求他們降低對港股的投資比例。

    監(jiān)管層在推出QDII業(yè)務(wù)上，也可以吸取一些經(jīng)驗。

    中國（臺灣）地區(qū)監(jiān)管機構(gòu)在開放海外投資初期，制定了非常嚴(yán)格的審批流程來考核基金公司，以決定QDII基金放行與否。

    這樣在每一個QDII產(chǎn)品發(fā)行時，投資者都能確認(rèn)基金公司已經(jīng)具有充分能力可以管理好該QDII基金。這種嚴(yán)格審批的作法跟目前內(nèi)地制度很類似，保障投資者能放心選擇適合自己的QDII基金產(chǎn)品。

    另外，基金公司以及托管行對QDII的收益，市場預(yù)期不應(yīng)太高。

    海外投資除非是投資新興市場股市，其他的近兩年的投資報酬很難與我國A股收益比肩。以美國、歐洲或者是亞太地區(qū)成熟國家而論，若是能達(dá)到年度20%以上的收益，就很不錯。風(fēng)險與收益是匹配的。

    然而，在業(yè)內(nèi)人士看來，QDII業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢仍然不可阻擋。

    一方面，分散市場系統(tǒng)性風(fēng)險，內(nèi)地資本市場的相對封閉性，使我們避免了全球市場突發(fā)事件的強烈沖擊，QDII基金構(gòu)成了與全球市場的良性互補。

    另外，經(jīng)由QDII投資海外，一個重要原因就是可以分享全球經(jīng)濟成長。投資QDII轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外市場，還有利于尋找全球估值洼地。A股盡管從去年以來漲勢如虹，但不可否認(rèn)已存在相當(dāng)?shù)墓乐祲毫Α?BR>
    A股市場總市值增長迅猛，不過也僅占全球股市總市值的3.5%而已。僅利用A股市場來進(jìn)行投資理財，可能會錯失96.5%的海外投資機會。(贏基金)

來源：和訊

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