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基金宏達(dá)門之殤

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月23日 07:16

余喆

    長達(dá)7個月的等待，換來的是連續(xù)兩天無量跌停，人們在猜測宏達(dá)股份還會有多少個跌停。手握1.36億股宏達(dá)股份的68只基金也面臨數(shù)十億元損失，這令剛剛慶祝過十周年生日的中國基金業(yè)，再度品嘗到忽視流動性風(fēng)險的苦果。

    早在去年三月，一位基金業(yè)元老就提出，在基金規(guī)模擴大的情況下，基金股票投資應(yīng)注意控制流動性風(fēng)險�；鸾�(jīng)理不應(yīng)只盯著做凈值，在個股選擇上應(yīng)考慮流動性問題，“在現(xiàn)在的市場環(huán)境里，流動性管理甚至比業(yè)績還重要�！�

    言猶在耳，但在當(dāng)時單邊上漲的牛市氛圍中，一些理性的忠告都被拋到腦后。然而，“大潮過后，才知道誰在裸泳�！睆腁股的系統(tǒng)性風(fēng)險、上市公司行業(yè)的非系統(tǒng)性風(fēng)險到上市公司內(nèi)部重大事項不確定性風(fēng)險，這三大風(fēng)險隨著上市公司停牌時間過長而被放大了。宏達(dá)股份以長達(dá)7個月的停牌將68只基金緊緊套牢，漫長等待過后，迎接這些基金的將是凈值的連續(xù)下跌。

    作為市場上最大的機構(gòu)投資者，基金投資向來以價值投資、長期投資為宗旨，被市場和監(jiān)管層寄予“穩(wěn)定器”的厚望。然而，以“宏達(dá)股份”、“上電轉(zhuǎn)債門”為代表的系列事件凸顯出基金業(yè)的風(fēng)險控制漏洞，從中我們可以發(fā)現(xiàn)很多亟待彌補的制度缺失。

    首先，“宏達(dá)股份”事件折射出基金管理人受托意識淡薄。眾所周知，契約型基金體現(xiàn)了基金管理人與持有人之間的委托理財關(guān)系。然而，眾多基金經(jīng)理對宏達(dá)股份長期停牌造成的流動性風(fēng)險視而不見，最終導(dǎo)致個股風(fēng)險集中釋放和基金凈值大幅下跌，給基民造成重大損失。而且，基金管理人在宏達(dá)股份停牌期內(nèi)管理費照提不誤，無需為基民的損失作出賠償。這種基金管理人受托意識淡薄，或?qū)?dǎo)致基金經(jīng)理的道德風(fēng)險問題，從而影響到基金業(yè)在社會公眾心目中的地位。沒有永遠(yuǎn)的牛市，但有永遠(yuǎn)的風(fēng)險�！巴Ｅ啤钡娘L(fēng)險固然有客觀因素作用的存在，但這并不意味著投資者們沒有責(zé)任去降低人為的風(fēng)險。

    其次，以相對排名為核心的基金評價體系促使基金投資短期化、散戶化。正是在“搏排名”的誘導(dǎo)下，一些基金經(jīng)理忽視個股流動性風(fēng)險，“押寶”宏達(dá)股份復(fù)牌后會大漲，最終給基金持有人帶來重大損失。同時，在以相對排名作為基金經(jīng)理考核標(biāo)準(zhǔn)的前提下，牛市中集中持股、熊市中抱團取暖成為這一制度約束下基金經(jīng)理的必然選擇。而當(dāng)“大小非”減持改變了市場博弈關(guān)系時，基金經(jīng)理們只能以減倉作為對抗市場系統(tǒng)性風(fēng)險的重要手段，倉位控制對基金凈值的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過行業(yè)配置和個股選擇。這種“比誰跑得快”的游戲，與基金作為“市場穩(wěn)定器”的初衷背道而馳。

    毋庸置疑，2007年是基金業(yè)飛速發(fā)展的一年，無論從資產(chǎn)管理規(guī)模還是從經(jīng)營業(yè)績來看，都取得了耀眼的進(jìn)步。然而，站在新十年的起點上，中國基金業(yè)必須直面成長中暴露出的種種問題，認(rèn)真應(yīng)對。

來源：中國證券報

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