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上投摩根經(jīng)理王邦祺:"新股不敗"神話終有破滅時

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月24日 09:44

王邦祺

    在內(nèi)地股市波蕩起伏的背景下，投資人開始轉(zhuǎn)向保守或防御，“打新股”可以說是目前投資人最為偏好的方式之一。新股上市后股價大幅上漲，究竟是常態(tài)，還是特定時空背景下的特殊狀況，應(yīng)該是一個理智的投資人必須思考的問題。以前在香港的時候，我也參與過幾家公司的新股上市，就從投資銀行的角度來說說新股上市中的一些故事吧。

    新股上市對于任何一家券商而言，都是一個必須全力爭取的標(biāo)的。不說別的，根據(jù)香港券商手續(xù)費率2.5%計算，一般平均募資30億港元的案子，券商的收入換算人民幣大概就是將近6800萬元。重利之下，承銷人員自然會想盡辦法找到公司的賣點。對企業(yè)而言，如果能夠從市場拿到越多資金，就是承銷人員表現(xiàn)越好的象征。對他們而言，就是盡量要把股票賣得高一點，這跟投資人希望買低一點然后賣高一點賺大錢，也就是我們常說的“打新股”，立場是絕對沖突的。因此，怎樣把股票賣在企業(yè)認(rèn)定的高點以及散戶和機構(gòu)投資人認(rèn)定的合理投資價，是投行人員最大的職業(yè)挑戰(zhàn)。

    要做到這一點，通常有四個辦法。

    首先是迎合市場熱點推薦上市，地產(chǎn)火熱的時候發(fā)地產(chǎn)新股，科技泡沫的時候發(fā)行科技股，原物料火熱的時候發(fā)原物料股。投資人認(rèn)同度最高的時候，通常最容易引起熱潮。香港最成功的新股上市例子就是李嘉誠在2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫時代發(fā)行的Tom.com，發(fā)行后一周沖到15.35港元，現(xiàn)在剩0.48港元。

    第二，選擇市場最熱的時候上市。通常來說，每年的11-12月以及4-5月的新股上市案最多，因為這幾個月通常是下半年以及上半年股價表現(xiàn)最好的時候。

    第三，把業(yè)績集中在新股發(fā)行前做出來，讓投資人相信這家公司的成長力道非常驚人。這通常是工業(yè)股上市常用的手法，主管機關(guān)對于這種亂象通常力不從心，因為難以認(rèn)定。

    第四，用財務(wù)技巧包裝。最有名的是香港一家不動產(chǎn)證券，由大股東放棄自己的租金收益，補貼新股上市投資人，讓投資人以為自己認(rèn)購的不動產(chǎn)證券有非常高的現(xiàn)金收益，實際上高估了資產(chǎn)價值。那一檔Reits2006年5月上市后，兩個月內(nèi)從5.1港元殺到3.6港元。兩年過去了，當(dāng)時“打新股”的投資人現(xiàn)在還在等解套。香港2003年以來新股不敗的神話，就是被這一家不動產(chǎn)證券打破的。

    “打新股”并不是不能賺錢，但中間其實隱藏著太多利益沖突在里面。漂亮的股價后面，往往有不少不足為外人道的故事。對很多股票來說，上市價格可能會是相對高點，并不適合長期投資。作為一個新股認(rèn)購者，上市后立刻賣掉，或許是一個賺錢辦法。遇到一個可能可以賺錢的申購案，要買到足夠的量，卻往往也要付出相當(dāng)多的利息，報酬往往不如想象中豐碩。運氣不好，還會碰到破發(fā)。在通脹為基調(diào)的投資時代，市場流動性過剩的情況已逐漸緩解，是否還有那么多資金追逐新股我不知道；我知道的是，至少在香港，打新股必勝的神話已經(jīng)破滅很久了。

來源：中國證券報

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