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市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖 投資者應(yīng)從三角度選擇優(yōu)勢(shì)基金

2008年04月28日 11:25   來(lái)源：上海證券報(bào)   張劍輝
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張大偉制圖

    
    繼對(duì)限售解禁股的流通方式作出限制之后，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局近日又將證券(股票)交易印花稅稅率由現(xiàn)行的3%。調(diào)整為1%。。盡管無(wú)論從歷史情況還是理論分析上來(lái)看，印花稅的調(diào)整不會(huì)改變市場(chǎng)的中長(zhǎng)期運(yùn)行趨勢(shì)，但政策組合拳的打出還是很好的體現(xiàn)了政府呵護(hù)市場(chǎng)的態(tài)度，對(duì)于恢復(fù)市場(chǎng)人氣、增強(qiáng)市場(chǎng)信心將有著積極的作用。

    在積極政策信號(hào)不斷釋放的同時(shí)，我們也看到二季度市場(chǎng)與一季度相比還具備其他一些階段性轉(zhuǎn)暖的因素：其一，隨著二季度CPI的逐步回落，宏觀(guān)調(diào)控的負(fù)面預(yù)期將略有緩解；其二，隨著A股快速下跌，市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)迅速得到釋放，目前A股市場(chǎng)2008年動(dòng)態(tài)市盈率在20倍上下，AH股加權(quán)溢價(jià)水平大幅收窄，H股市場(chǎng)估值的相對(duì)穩(wěn)定將對(duì)A股市場(chǎng)起到一定支撐作用；其三，縱觀(guān)2008年全年，二季度大小非解禁的壓力最小，而新基金的密集發(fā)行、QFII額度增加也將為市場(chǎng)貢獻(xiàn)"高質(zhì)量"的資金，這也將階段性緩解市場(chǎng)的估值壓力。

    不過(guò)，目前制約市場(chǎng)的"根本"還是在于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹壓力以及供給等三方面，在這幾個(gè)方面相對(duì)明朗之前，還是建議大家保持冷靜，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，從估值水平及市場(chǎng)風(fēng)格輪換、相對(duì)確定性增長(zhǎng)的行業(yè)板塊、A股和海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比較等角度出發(fā)，把握市場(chǎng)階段性暖環(huán)境下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：

    選擇角度一

    繼續(xù)重點(diǎn)配置大盤(pán)風(fēng)格基金：

    大盤(pán)藍(lán)籌股在估值上相對(duì)市場(chǎng)具有一定的比較優(yōu)勢(shì)，而且新基金頻發(fā)也有助于增加流入低估值的大市值股票的資金量。因此，我們認(rèn)為估值水平與香港市場(chǎng)接近的大盤(pán)藍(lán)籌股階段性相對(duì)機(jī)會(huì)更為突出，繼續(xù)建議大家側(cè)重選擇大盤(pán)風(fēng)格的偏股票型開(kāi)放式基金產(chǎn)品(如博時(shí)主題、景順鼎益、興業(yè)全球、富國(guó)天益、華夏回報(bào)、華寶收益、華夏紅利、寶康配置、南方穩(wěn)健、富國(guó)天瑞、中銀中國(guó)等基金)以及一些跟蹤大盤(pán)股指數(shù)的指數(shù)型基金產(chǎn)品(如：華夏50ETF、易方達(dá)50指數(shù)基金、長(zhǎng)盛中證100指數(shù)基金等)。

    選擇角度二

    精選側(cè)重投資相對(duì)確定性增長(zhǎng)行業(yè)板塊的基金產(chǎn)品：

    在經(jīng)濟(jì)增速下滑、企業(yè)盈利能力大幅波動(dòng)的情況下，內(nèi)需型消費(fèi)服務(wù)行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的吸引力將再度提高，尤其是在前期調(diào)整的情況下此類(lèi)行業(yè)估值水平上也具備一定的吸引力。另外，在宏觀(guān)調(diào)控的背景下，由政府主導(dǎo)的投資一般不會(huì)受到負(fù)面影響，甚至?xí)玫郊訌?qiáng)，這將帶來(lái)重要的投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為在"十一五"的后幾年，醫(yī)療等保障體系建設(shè)、節(jié)能減排及新能源投入發(fā)展、鐵路建設(shè)、電信投資等都將是政府主導(dǎo)的重點(diǎn)投資領(lǐng)域。因此，結(jié)合剛剛披露的基金一季度季報(bào)持倉(cāng)情況，建議相對(duì)穩(wěn)健的投資者可以關(guān)注富國(guó)天益價(jià)值、東吳雙動(dòng)力、嘉實(shí)增長(zhǎng)、富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)、招商優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)、華寶興業(yè)寶康消費(fèi)品等側(cè)重投資內(nèi)需型消費(fèi)服務(wù)行業(yè)的基金產(chǎn)品以及南方積極配置、中信紅利、富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)、大成精選增值、交銀施羅德穩(wěn)健、景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)等適當(dāng)配置政府主導(dǎo)下的投資推動(dòng)行業(yè)板塊的基金產(chǎn)品。

    選擇角度三

    適當(dāng)配置QDII基金：

    QDII產(chǎn)品的重要優(yōu)勢(shì)在于提供了一個(gè)進(jìn)行資產(chǎn)全球配置的通道，大家通過(guò)其與國(guó)內(nèi)證券類(lèi)資產(chǎn)之間的動(dòng)態(tài)配置，長(zhǎng)期看可以起到分散市場(chǎng)或者投資工具相對(duì)單一帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)，以提高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的總體投資回報(bào)水平。另外，盡管經(jīng)過(guò)快速下跌，A股市場(chǎng)的估值水平大幅降低，但與成熟市場(chǎng)以及其他新興市場(chǎng)仍有較大的溢價(jià)，估值風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視。因此，建議投資者根據(jù)自身的資產(chǎn)配置需求，適當(dāng)選擇配置QDII基金產(chǎn)品�？紤]到熟稔程度以及長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況，階段性建議選擇嘉實(shí)海外中國(guó)、華寶興業(yè)海外中國(guó)成長(zhǎng)等側(cè)重"中國(guó)概念"的QDII基金產(chǎn)品。

    信貸緊縮的背景下銀行體系流動(dòng)性充裕，這將為債券市場(chǎng)提供充足的資金，封殺了債券市場(chǎng)下行的空間，債券市場(chǎng)下階段預(yù)期平穩(wěn)。信貸緊縮將刺激企業(yè)發(fā)行債券籌集資金，企業(yè)債、公司債等信用類(lèi)債券發(fā)行規(guī)模下階段會(huì)繼續(xù)有所增加，公司債和企業(yè)債的收益率相對(duì)于國(guó)債、金融債等券種收益較高，且同時(shí)部分優(yōu)質(zhì)公司尤其是國(guó)有特大型企業(yè)發(fā)行的信用類(lèi)債券違約風(fēng)險(xiǎn)極小，因此信用類(lèi)債券市場(chǎng)的發(fā)展將給債券基金帶來(lái)投資機(jī)會(huì)，成為債券基金提高收益的重要武器。建議大家關(guān)注華夏債券基金、嘉實(shí)債券基金、富國(guó)天利債券基金、博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值債券基金等相對(duì)側(cè)重配置信用類(lèi)債券并適當(dāng)參與新股投資的純債券型基金產(chǎn)品。

    隨著封閉式基金年度分紅方案的完全公布以及部分實(shí)施，大盤(pán)封閉式基金2007年度收益完全分配除權(quán)后的平均折價(jià)率水平為28%，整體折價(jià)處于合理水平，其中部分基金折價(jià)在30%以上，逐步顯示出相對(duì)投資價(jià)值。對(duì)過(guò)去幾年的封基年度分紅行情進(jìn)行回顧比較顯示，在3月至4月初封閉式基金年度分紅實(shí)施前，都有一定的分紅行情上演，長(zhǎng)剩余期限封閉式基金相對(duì)上證指數(shù)超額收益均有階段性上升，超額收益程度根據(jù)年度分紅額度不同、分紅前折價(jià)水平不同而有所差異，但在分紅實(shí)施后長(zhǎng)剩余期限封閉式基金相對(duì)上證指數(shù)超額收益都有一定程度的回落。這一方面有市場(chǎng)對(duì)于年度分紅存在投機(jī)炒做成份，另一方面，基金分紅的稅收優(yōu)惠政策給了部分資金套利機(jī)會(huì)，當(dāng)然其套利收益是由財(cái)政體系輸入的。因此，對(duì)于當(dāng)前尚有豐厚收益將于月底進(jìn)行分配的基金，大家可適當(dāng)關(guān)注其分紅前的短線(xiàn)機(jī)會(huì)。而在基金分紅實(shí)施后，隨著市場(chǎng)投資炒做的退潮，以及基于基金分紅的稅收優(yōu)惠政策的套利資金相對(duì)"不計(jì)成本"退場(chǎng)，部分基金年度分紅實(shí)施后出現(xiàn)"非理性"的過(guò)度除權(quán)(如基金裕隆)現(xiàn)象，這也提供短線(xiàn)的投資機(jī)會(huì)以及相對(duì)大規(guī)模資金的建倉(cāng)時(shí)機(jī)。(國(guó)金證券) 
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