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股指期貨交易策略:投資者風(fēng)險教育是重中之重

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2006年08月17日 06:08

    股指期貨推出初期，新進(jìn)入期貨市場的投資者人數(shù)可能大幅增加。為此，方世圣建議，在客戶培訓(xùn)階段，不要只說好話，而是需要讓投資人徹底認(rèn)識期貨交易的風(fēng)險所在，只有這樣，才不至于在發(fā)生風(fēng)險時產(chǎn)生交易糾紛。同時，除了期貨公司必須恪盡“善良管理人”的角色之外，客戶本身作為交易的參與者，理應(yīng)隨時注意自己的部位與風(fēng)險，而不是一旦發(fā)生風(fēng)險后，推說自己什么都不知道，一切都怪罪給期貨公司。

    記者：在上一次訪談中，您為我們詳細(xì)介紹股指期貨的市場架構(gòu)。很多投資者想了解，這種結(jié)算和交易架構(gòu)體系對防范金融期貨交易風(fēng)險的效果如何？

    方世圣：目前我國商品期貨市場并無所謂分級結(jié)算機(jī)制，每一家會員公司都同時肩負(fù)著交易與結(jié)算的功能，造成一個交易所同時面對著180余家期貨公司的狀況。但期貨公司良莠不齊，交易所與主管機(jī)關(guān)有時礙于人力物力不足，無法對期貨商作出實(shí)時有效的監(jiān)管，因此，極有可能因?yàn)槠渲幸患視䥺T公司發(fā)生了風(fēng)險事故，而連帶影響整個市場的運(yùn)作與交易所的聲譽(yù)，造成交易流動性不足，使買賣雙方皆蒙受損失。

    為此，在金融期貨上，國際市場大多采用上述分級結(jié)算制度，除了依據(jù)一般的標(biāo)準(zhǔn)限制外，最主要還是依據(jù)每家公司的資本額，以確保一旦發(fā)生市場風(fēng)險時，每個結(jié)算會員能平均分擔(dān)風(fēng)險，而不是完全集中在交易所，同時也能確保市場順利運(yùn)行不致發(fā)生流動性風(fēng)險。

    最著名的例子就是1987年10月1日美國發(fā)生股災(zāi)，期貨市場上眾多公司與個人蒙受巨額虧損而倒閉，市場發(fā)生了嚴(yán)重風(fēng)險事件。當(dāng)時的結(jié)算會員，尤其是摩根公司，肩負(fù)起損失賠償?shù)呢?zé)任，交易所因此得以繼續(xù)運(yùn)作。否則賠錢的倒閉，賺錢的都要向交易所追討，交易所本身很容易被風(fēng)險所波及。

    記者：我們知道，股指期貨交易采用了保證金交易，對于證券市場的投資者來說，需要注意哪些細(xì)節(jié)？

    方世圣：股指期貨的風(fēng)險較一般商品期貨大，因?yàn)樯唐穬r格的影響因素以及突發(fā)因素不如股票多，因此股票的波動程度也比商品大很多，尤其是常會因?yàn)槟承┱谓?jīng)濟(jì)等因素，造成系統(tǒng)性的風(fēng)險。又如某一只權(quán)重較大的個股，突然發(fā)生經(jīng)營危機(jī)，往往也會影響大盤大幅度下跌。因此，在股指期貨的風(fēng)險控管方面，勢必要做得比商品期貨嚴(yán)謹(jǐn)。

    以我國臺灣加權(quán)指數(shù)期貨合約的保證金來看，分為三段式保證金———原始保證金、維持保證金以及結(jié)算保證金。結(jié)算保證金是交易所跟結(jié)算會員收取的金額。原始保證金是一開始要交易時每手合約所要求的金額，當(dāng)每日收盤結(jié)算后浮動損益低于維持保證金時，期貨公司就會在盤后發(fā)出追繳通知。但當(dāng)盤中出現(xiàn)較大波動盤中凈值低于原始保證金的30%時，期貨公司就會即刻“強(qiáng)行平倉”。

    目前原始保證金大約是合約價值的8%，維持保證金則是原始的77%。依臺灣加權(quán)股價指數(shù)期貨7%的漲跌停板限制來計(jì)算，一般來說客戶穿倉風(fēng)險并不大。但最怕就是市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，連續(xù)漲跌停，失去流動性時，無論客戶或期貨公司都無法平倉出場，這時就會有極大的風(fēng)險。以美國9·11事件為例，當(dāng)時許多持有多單的客戶出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。而事后向客戶的追償，也成為期貨公司一個煩瑣的問題。

    而內(nèi)地商品期貨市場的作法通常是，客戶凈值只要低于交易所結(jié)算保證金，就會采取“強(qiáng)行平倉”措施。這對期貨公司風(fēng)險相對較小，且要求大多數(shù)參與商品期貨的客戶較為成熟。對于有興趣加盟股指期貨的“新手”來說，尤其需要注意這一情況。

來源：中國證券報(bào)