閑錢如何“逸”置，收獲投資“小確幸”，近期成為了不少投資者的困擾。 

　　華商基金持續(xù)發(fā)力，為了滿足投資者對(duì)于兼顧收益性與流動(dòng)性的產(chǎn)品需求，打造了“閑錢理財(cái)家族”，并逐漸成為部分投資者尋求穩(wěn)健投資的重要選擇之一，同時(shí)，華商基金也培養(yǎng)出了一批精通固收產(chǎn)品管理的基金經(jīng)理，杜磊正是其中之一。 

　　12年“老將”，深耕信用研究+固收管理 

　　近兩年，固收產(chǎn)品因其相對(duì)穩(wěn)健的凈值表現(xiàn)被越來(lái)越多投資者關(guān)注，杜磊這樣的資管老將備受青睞。 

　　杜磊的履歷十分豐富，他擁有超12年的證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和超6年的投資管理經(jīng)驗(yàn)。2022年加入華商基金后，他繼續(xù)發(fā)揮自身所長(zhǎng)，2023年3月起開(kāi)始管理華商現(xiàn)金增利貨幣基金、華商瑞豐短債債券基金。過(guò)往的積累讓他逐漸展現(xiàn)出其全面的投資能力，目前在管產(chǎn)品涵括貨幣基金、純債基金、同業(yè)存單基金等。 

　　在現(xiàn)金管理類產(chǎn)品基金經(jīng)理中，華商基金杜磊是一個(gè)很別樣的存在。他不僅創(chuàng)造性提出“貨幣+”新型現(xiàn)金管理理念，還憑借軟件編程的科班功底搭建自動(dòng)化系統(tǒng)。 

　　杜磊表示，在“貨幣+”產(chǎn)品線運(yùn)作管理中，流動(dòng)性管理永遠(yuǎn)是核心，會(huì)時(shí)刻秉承“三角平衡”理論的框架，在流動(dòng)性、規(guī)模和收益中尋求平衡點(diǎn)，并立志于長(zhǎng)期為投資人提供低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性、穩(wěn)定收益的資產(chǎn)配置選擇。 

　　創(chuàng)新“貨幣+”現(xiàn)金管理，“雙支柱”做多元化布局 

　　談及投資和管理這兩者的關(guān)系，杜磊有著自己的見(jiàn)解。投資與管理是兩碼事，投資是基于對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知、政策面的分析，以及資產(chǎn)價(jià)格的構(gòu)建，管理則是組合風(fēng)險(xiǎn)管控、指標(biāo)優(yōu)化，是對(duì)投資的加持。投資視角下的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別往往是明牌，管理視角下的風(fēng)險(xiǎn)防范才是關(guān)鍵的勝負(fù)手，只有做到別人出問(wèn)題時(shí)自己不出問(wèn)題，才是長(zhǎng)期生存的基本條件。 

　　杜磊指出，以傳統(tǒng)貨幣基金產(chǎn)品為代表的流動(dòng)性管理框架可能無(wú)法充分適應(yīng)市場(chǎng)的快速發(fā)展，進(jìn)而難以高效地為全口徑投資人提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。同時(shí)，順應(yīng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)換和波動(dòng)所構(gòu)建的貨幣替代產(chǎn)品，可能也無(wú)法根本滿足穩(wěn)定性和高效性。 

　　因此，他提出了“貨幣+”新型現(xiàn)金管理框架。他認(rèn)為，“貨幣+”新現(xiàn)金管理框架力爭(zhēng)最大限度克服流動(dòng)性管理布局局限性，增強(qiáng)穩(wěn)定性和高效性，需要用新的邏輯去重置傳統(tǒng)的管理框架。“我們可以用‘雙支柱+多元化’模式來(lái)構(gòu)建‘貨幣+’新現(xiàn)金管理理念。‘雙支柱’是指全口徑的持有人和投資人，對(duì)應(yīng)不同的負(fù)債結(jié)構(gòu)，然后在‘雙支柱’的支撐下進(jìn)行‘多元化’產(chǎn)品組合布局。”

　　流動(dòng)性管理為核心，構(gòu)建“三角平衡”理論框架 

　　具體到杜磊的投資管理實(shí)踐中來(lái)看，他時(shí)刻秉承著“三角平衡”的理論框架，力爭(zhēng)在流動(dòng)性、規(guī)模以及收益三者中尋求平衡點(diǎn)。他認(rèn)為，流動(dòng)性管理是“貨幣+”產(chǎn)品線整體的運(yùn)作管理中最主要的核心之一，并且致力于為投資者提供相對(duì)較低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性、穩(wěn)定收益的資產(chǎn)配置選擇。為此，他打磨出一套專業(yè)且完善的流動(dòng)性管理框架——穩(wěn)健投資的決策+專業(yè)研究的支持+資深交易的協(xié)作。 

　　在貨幣投資方面，杜磊會(huì)根據(jù)各類資產(chǎn)的流動(dòng)性特征，合理配置組合中各類資產(chǎn)的投資比例。在風(fēng)險(xiǎn)的控制上，他會(huì)根據(jù)各類資產(chǎn)的信用等級(jí)及擔(dān)保狀況決定組合的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別。同時(shí)，他深諳宏觀經(jīng)濟(jì)和政策變化對(duì)于債券市場(chǎng)的影響，基于此進(jìn)行合理壓縮、調(diào)降組合期限結(jié)構(gòu)和優(yōu)化資產(chǎn)到期分布。 

　　債券投資上，他注重將穩(wěn)健參與波段交易與信用債挖掘巧妙結(jié)合。在資產(chǎn)配置中，他積極優(yōu)化組合配置節(jié)奏，靈活調(diào)整各類資產(chǎn)比例，穩(wěn)健參與波段交易增厚收益。對(duì)于信用債的挖掘，他則十分重視信用等級(jí)，在有效保證基金資產(chǎn)的流動(dòng)性和安全性的前提下，動(dòng)態(tài)靈活調(diào)整杠桿水平，進(jìn)而增厚投資收益。 

　　經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇可期，中長(zhǎng)端配置價(jià)值仍顯 

　　對(duì)于近期市場(chǎng)，杜磊在所管理的華商瑞豐短債債券基金（A類：003403，C類：007210）2024年中期報(bào)告中提到，政府債券和企業(yè)債券融資同比增長(zhǎng)，對(duì)社融增量起到了主要支撐作用，民企及房企債券凈融資持續(xù)低位，機(jī)構(gòu)資產(chǎn)欠配情況持續(xù)存在。各期限債券收益率全面下行，中短端表現(xiàn)亮眼。 

　　華商瑞豐短債債券基金上半年以中短期高等級(jí)信用債、商業(yè)銀行金融債和利率債作為主要配置資產(chǎn)，積極優(yōu)化組合配置節(jié)奏，靈活調(diào)整各類資產(chǎn)的比例和久期，穩(wěn)健參與波段交易增厚收益，實(shí)現(xiàn)了組合的流動(dòng)性安全和凈值增長(zhǎng)。 

　　展望下半年，杜磊表示，貨幣政策還會(huì)保持積極穩(wěn)健，央行仍有較多的政策空間對(duì)沖供給，財(cái)政政策大概率更加積極。債券收益率曲線已經(jīng)逼近歷史極低水平，票息的保護(hù)已初現(xiàn)疲態(tài)，在享受了上半年債券市場(chǎng)牛市的情況下，繼續(xù)博弈長(zhǎng)端資產(chǎn)的動(dòng)力缺乏穩(wěn)定的支撐，中短久期投資組合相對(duì)仍有較好的配置價(jià)值。 

　　數(shù)據(jù)說(shuō)明：①截至2024.06.30，杜磊具有12.6年證券從業(yè)經(jīng)歷（其中4.3年證券交易經(jīng)歷，0.8年證券研究經(jīng)歷，6.3年證券投資經(jīng)歷）。杜磊歷任基金：華商現(xiàn)金增利貨幣2023.03.08至今，華商瑞豐短債債券2023.03.08至今，華商鴻裕利率債債券2023.11.16至今，華商中證同業(yè)存單AAA指數(shù)7天持有2024.03.01至今，華商鴻信純債債券2024.08.07至今。②文章內(nèi)容僅代表基金經(jīng)理投資理念，不代表具體產(chǎn)品投資策略，產(chǎn)品投資目標(biāo)和投資策略詳見(jiàn)基金法律文件。③“貨幣+”指一種全新的現(xiàn)金管理理念，綜合考慮不同負(fù)債結(jié)構(gòu)的投資人對(duì)應(yīng)的負(fù)債結(jié)構(gòu)，然后在此框架下進(jìn)行更加多元化的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品布局。④華商瑞豐短債債券觀點(diǎn)來(lái)自基金2024年中期報(bào)告。風(fēng)險(xiǎn)提示：購(gòu)買貨幣市場(chǎng)基金并不等于將資金作為存款存放在銀行或者存款類金融機(jī)構(gòu)。本基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、恪盡職守、謹(jǐn)慎勤勉的態(tài)度管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。投資者購(gòu)買本基金時(shí)，請(qǐng)認(rèn)真閱讀基金合同、招募說(shuō)明書等基金法律文件。敬請(qǐng)投資者選擇符合風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資目標(biāo)的產(chǎn)品。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。