12月10日，以“看見”為主題的中歐基金2022年度權(quán)益投資策略會(huì)在上海舉行，中歐基金董事長(zhǎng)竇玉明發(fā)表題為“中歐基金投研進(jìn)化論”的主題演講。竇玉明表示，隨著資產(chǎn)管理的快速發(fā)展，“個(gè)體牛人”終究將受限于管理規(guī)模的快速增長(zhǎng)，必須向強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)協(xié)作的“黃金戰(zhàn)隊(duì)”發(fā)展。因此，中歐基金沒有停下變革的步伐，投研團(tuán)隊(duì)不斷地進(jìn)行自我“進(jìn)化”，持續(xù)優(yōu)化公司治理，以團(tuán)隊(duì)高效協(xié)作的方式尋求具備競(jìng)爭(zhēng)力的超額收益。

　　“當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境下，一個(gè)人再聰明，其洞見都是有限的，投資團(tuán)隊(duì)需要同時(shí)具備‘深度’和‘廣度’。”竇玉明認(rèn)為，深度是有洞見，廣度是互相協(xié)作，兩者是相互激發(fā)的過(guò)程，中歐基金正在逐漸進(jìn)化成為一個(gè)更加強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)分工、團(tuán)隊(duì)協(xié)作的“黃金戰(zhàn)隊(duì)”。

　　高效協(xié)作的最終落腳點(diǎn)在于獨(dú)特的治理結(jié)構(gòu)。中歐基金是行業(yè)內(nèi)少有的員工持股比例超過(guò)50%的基金公司，正因?yàn)橛羞@樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不僅讓持股員工和公司的長(zhǎng)期利益捆綁在一起，也為中歐基金長(zhǎng)期越來(lái)越好、協(xié)作能力越來(lái)越強(qiáng)提供了制度保證。

　　以下為會(huì)議實(shí)錄：

　　竇玉明：尊敬的各位客戶，大家下午好！謝謝各位蒞臨中歐年度策略會(huì)。今天我想跟大家分享的主題是“為什么協(xié)作是基金管理公司投資管理能力提升最關(guān)鍵的地方”。

　　中歐基金的愿景，是成為一家能夠管理大規(guī)模資產(chǎn)，同時(shí)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀，可以產(chǎn)出各類風(fēng)格的投資精品的基金公司。很幸運(yùn)過(guò)去幾年我們交出了不錯(cuò)的答卷，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)诖笮突�金公司中排名比較靠前，出現(xiàn)了一批優(yōu)秀基金經(jīng)理，并帶來(lái)了風(fēng)格各異的優(yōu)質(zhì)基金產(chǎn)品。在這樣一個(gè)不錯(cuò)的答卷后面我們有一個(gè)非常優(yōu)秀的投資研究團(tuán)隊(duì)，他們是取得前面業(yè)績(jī)的關(guān)鍵。

　　中歐基金過(guò)去這些年走的路，我認(rèn)為背后團(tuán)隊(duì)的變化從“牛人大本營(yíng)”逐漸走向“黃金戰(zhàn)隊(duì)”。怎么理解這句話呢？2013年中歐基金開始改制，招聘了業(yè)內(nèi)的投資大咖，每個(gè)投資大咖帶著一個(gè)小投資團(tuán)隊(duì)。那個(gè)時(shí)候我們想要最優(yōu)秀、最有經(jīng)驗(yàn)的投資牛人，用個(gè)人能力管好這個(gè)產(chǎn)品，他們之間的互相互動(dòng)是不多的。

　　但中歐基金發(fā)展至今天，我們逐漸轉(zhuǎn)化、進(jìn)化，正在成為更加強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)分工、團(tuán)隊(duì)協(xié)作的一支隊(duì)伍。我們這個(gè)隊(duì)伍超過(guò)2/3的基金經(jīng)理來(lái)自中歐的研究員，超過(guò)半數(shù)的研究員來(lái)自于校招，中歐基金成為一個(gè)由外部招聘轉(zhuǎn)向內(nèi)部培養(yǎng)，再逐漸轉(zhuǎn)向團(tuán)隊(duì)協(xié)作的“黃金戰(zhàn)隊(duì)”。

　　今天為什么需要協(xié)作？為什么需要分工？這實(shí)際上是一個(gè)問題的兩面。在我看來(lái)，高度專業(yè)化分工和特別好的協(xié)作互為因果，只有把協(xié)作做好了，才能把分工做好，才能把深度做好。沒有廣度就沒有深度，沒有協(xié)作就沒有深度，同時(shí)沒有深度也就談不上協(xié)作。

　　為什么專業(yè)分工重要？有兩個(gè)原因：

　　第一，在越來(lái)越復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況和幾十年前大不一樣，理解難度也不可同日而語(yǔ)，投資研究人員如果不分工，不縮小研究范圍，不聚焦，那是很難研究明白的。

　　第二，作為一家聚焦主動(dòng)投資的基金公司，中歐基金致力于尋找超額收益，在競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈、投資者越來(lái)越專業(yè)的今天，如果只是像過(guò)去十幾年前的基金經(jīng)理什么都懂一點(diǎn)，很快會(huì)被市場(chǎng)淘汰。

　　因此，投研人員包括基金經(jīng)理都要找到自己的能力圈，找到自己的特點(diǎn)和專長(zhǎng)，中歐基金很早就給基金經(jīng)理劃定了風(fēng)格，我們有價(jià)值型的、成長(zhǎng)型的、成長(zhǎng)價(jià)值混合型的，有擅長(zhǎng)大盤股的、小盤股的，有擅長(zhǎng)醫(yī)藥的，有擅長(zhǎng)消費(fèi)的，我們希望每個(gè)基金經(jīng)理都根據(jù)自己的特長(zhǎng)和性格特點(diǎn)找到自己的領(lǐng)域，不斷精進(jìn)。經(jīng)歷這樣的過(guò)程后，中歐基金走出一條多策略精品店之路，這樣的分工，也為我們以后要做的“協(xié)作”打下非常好的基礎(chǔ)。

　　那么為什么要協(xié)作呢？剛才談到了我們要聚焦，每個(gè)基金經(jīng)理和研究員都要聚焦，把自己的領(lǐng)域研究明白。專業(yè)分工產(chǎn)生獨(dú)特的洞見和協(xié)作是互為因果的關(guān)系，如果沒有團(tuán)隊(duì)協(xié)作，個(gè)人看的范圍窄，就很難產(chǎn)生洞見。所謂洞見，就是對(duì)某個(gè)事物的超越市場(chǎng)水平的看法。因?yàn)槲覀冄芯科髽I(yè)，要對(duì)企業(yè)的未來(lái)趨勢(shì)產(chǎn)生洞見，就需要研究企業(yè)所處的行業(yè)，還要研究企業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)而考慮中國(guó)整體的宏觀形勢(shì)甚至全球的形勢(shì)，一個(gè)人無(wú)法研究這么多內(nèi)容，不研究清楚這些內(nèi)容又無(wú)法研究清楚企業(yè)，只能靠團(tuán)隊(duì)其他的投資伙伴把相關(guān)領(lǐng)域研究清楚，互相高效率的分享，個(gè)人在團(tuán)隊(duì)協(xié)作的基礎(chǔ)上產(chǎn)生對(duì)某個(gè)領(lǐng)域的洞見，這就是為什么要有“協(xié)作帶來(lái)的廣度”，才能有“深度的理解”，這是兩者互為因果。

　　好的協(xié)作要做三件事，或者說(shuō)是三個(gè)前提，大家就能互相幫助、互相成長(zhǎng)了，哪三個(gè)前提呢？

　　第一，個(gè)體要做有洞見的貢獻(xiàn)者，在團(tuán)隊(duì)中“抄作業(yè)”、跟風(fēng)式的“協(xié)作”，沒有自我觀點(diǎn)和貢獻(xiàn)的，不是好的協(xié)作者；

　　第二，擁有協(xié)作的意愿；

　　第三，能夠高效率地進(jìn)行協(xié)作，將自己的花了很長(zhǎng)時(shí)間研究的成果，產(chǎn)生的洞見，用很短的時(shí)間分享給團(tuán)隊(duì)其他成員，讓其他成員不光知其然，而且知其所以然，這就叫高效的分享。

　　為什么說(shuō)深度專業(yè)化分工和協(xié)作是一體兩面，互為因果？就是剛才說(shuō)的，團(tuán)隊(duì)協(xié)作好了每個(gè)個(gè)體的眼光才會(huì)廣闊，在此基礎(chǔ)上才能在窄的領(lǐng)域上深入研究，產(chǎn)生洞見，分享給別人，產(chǎn)生新的協(xié)作，類似核反應(yīng)堆的鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，是不斷反復(fù)的過(guò)程，這也是為什么中歐基金要以自我培養(yǎng)的投研人員為主，因?yàn)橹挥凶晕遗囵B(yǎng)起來(lái)之后，在一起的協(xié)作效率就會(huì)大大提升，我們就越發(fā)可以發(fā)揮團(tuán)隊(duì)的智慧力量，這是非常強(qiáng)大的力量。

　　團(tuán)隊(duì)高效協(xié)作的三件事：個(gè)體有洞見，有意愿，分享有方法更高效。提高分享效率在于要有一致的理念、一致的流程，要有好的組織結(jié)構(gòu)。過(guò)去這些年，我們把理念、流程進(jìn)行了統(tǒng)一。假設(shè)一家基金公司有50位基金經(jīng)理，有50個(gè)研究分析框架，大家框架都不一樣，怎么協(xié)同作戰(zhàn)？這是為什么我們要從研究員中培養(yǎng)基金經(jīng)理的原因。因?yàn)樵谒麄冞�是研究員的時(shí)候，就在同一個(gè)框架下研究公司并成長(zhǎng)起來(lái)，當(dāng)他們成為基金經(jīng)理后，還會(huì)用已經(jīng)習(xí)慣了的這種語(yǔ)言進(jìn)行交流，就能和下一代年輕研究員去密切地配合協(xié)作。

　　有了標(biāo)準(zhǔn)化流程之后，我們?cè)僬務(wù)劷M織結(jié)構(gòu)。先進(jìn)的組織結(jié)構(gòu)能夠促進(jìn)團(tuán)隊(duì)協(xié)作，中歐基金的組織結(jié)構(gòu)大概經(jīng)歷了三個(gè)階段：

　　第一個(gè)階段，事業(yè)部階段。早期，中歐基金迎來(lái)了行業(yè)內(nèi)的投資大咖，每個(gè)投資大咖帶著一個(gè)小投資團(tuán)隊(duì)，每個(gè)團(tuán)隊(duì)的交流并不多。第二個(gè)階段是統(tǒng)一研究平臺(tái)，單向賦能支持基金經(jīng)理，第三階段是投研深度一體化，相互雙向賦能，共同學(xué)習(xí)，共同成長(zhǎng)的協(xié)作結(jié)構(gòu)。

　　除了以上內(nèi)容，高效協(xié)作在中歐基金還有一個(gè)獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。中歐基金是行業(yè)內(nèi)少有的員工持股比例超過(guò)50%的基金公司，正因?yàn)橛羞@樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不僅讓持股員工和公司的長(zhǎng)期利益捆綁在一起，也為投研團(tuán)隊(duì)協(xié)作能力越來(lái)越強(qiáng)提供了制度保證。

　　總結(jié)一下，我們觀察全球的資產(chǎn)公司，這么多優(yōu)秀的公司是怎么做的？結(jié)合我們自己多年來(lái)的投資管理經(jīng)驗(yàn)，思考我們應(yīng)該怎么做。我發(fā)現(xiàn)，優(yōu)秀的全球主動(dòng)投資管理公司的種種做法歸根結(jié)底，都落到組織協(xié)作能力這一點(diǎn)，而我們也將在這一點(diǎn)上不斷實(shí)踐、進(jìn)步。

　　謝謝大家。