近期，醫(yī)藥行業(yè)成為二級(jí)市場(chǎng)耀眼的星。Wind數(shù)據(jù)顯示，9月17日-10月27日，18個(gè)交易日，中證醫(yī)藥指數(shù)上漲13.82%。醫(yī)藥主題基金也紛紛大漲，融通旗下的醫(yī)藥基金也成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。

　　融通健康產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理萬民遠(yuǎn)表示：“當(dāng)下，我對(duì)醫(yī)藥仍然抱有堅(jiān)定的信心，在行業(yè)基本面沒有變化的前提下，便宜是硬道理。我也不清楚行業(yè)什么時(shí)候以何種方式迎來催化劑，但是目前是相對(duì)底部區(qū)域。”

　　組合的最大特點(diǎn)是估值低

　　融通健康產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)堅(jiān)挺且回撤相對(duì)較小，經(jīng)托管行復(fù)核（以下數(shù)據(jù)同），截止10月14日，過去一年，融通健康產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)回報(bào)為0.98%（同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下跌14.52%），據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)（以下同），在56只醫(yī)藥醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)行業(yè)偏股型基金（股票上下限60%-95%）中業(yè)績(jī)排名位居第2；過去兩年業(yè)績(jī)下跌0.43%（同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下跌18.7%），業(yè)績(jī)排名2/39；過去三年業(yè)績(jī)回報(bào)為103.25%（同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)上漲11.89%），業(yè)績(jī)排名2/34。

　　融通健康產(chǎn)業(yè)的回撤控制得也很優(yōu)秀。最近三年，融通健康產(chǎn)業(yè)最大回撤為29%，同期僅有兩只同類基金產(chǎn)品的回撤小于30%。

　　他總結(jié)，業(yè)績(jī)領(lǐng)先、回撤控制得優(yōu)秀的方法并不是通過調(diào)整倉位，而是通過調(diào)結(jié)構(gòu)，“我的持倉和市場(chǎng)風(fēng)格沒有必然聯(lián)系，我關(guān)注的核心是個(gè)股基本面和估值的匹配情況。不管市場(chǎng)風(fēng)格怎么變，我都會(huì)堅(jiān)持三個(gè)原則去構(gòu)建組合。”

　　萬民遠(yuǎn)介紹其三個(gè)原則為：在好的β里面去尋找α。所有投資成長(zhǎng)股的基金經(jīng)理都會(huì)尋找好的β，萬民遠(yuǎn)也一樣，但他和別人不一樣的地方在于尋找α。行業(yè)選擇上，萬民遠(yuǎn)會(huì)順應(yīng)市場(chǎng)，但個(gè)股選擇上，萬民遠(yuǎn)會(huì)對(duì)抗市場(chǎng)。大部人會(huì)選擇細(xì)分領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭，而萬民遠(yuǎn)會(huì)下沉到二級(jí)行業(yè)，甚至三級(jí)行業(yè)的龍頭，這類龍頭市值中等，成長(zhǎng)性比龍頭好；用絕對(duì)收益的理念做相對(duì)收益。萬民遠(yuǎn)經(jīng)歷過2015年后，決定放棄估值泡沫的收益，盡量把凈值曲線做得更平滑一些。投資中，以估值與成長(zhǎng)的匹配度為優(yōu)先條件，他對(duì)股票不要有偏見，也不要有執(zhí)念；相信常識(shí)，投資永遠(yuǎn)做大概率的事情。常識(shí)很簡(jiǎn)單，比如均值回歸。

　　踐行下來，融通健康產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的最大特點(diǎn)是持倉個(gè)股整體估值低。截至今年三季度末，組合中60%的個(gè)股對(duì)應(yīng)的2023年P(guān)E低于中位數(shù)，屬于低估值。但是萬民遠(yuǎn)并非簡(jiǎn)單的根據(jù)低PE選股，這些低估值是由于受疫情影響在階段性低點(diǎn)，未來業(yè)績(jī)?cè)鏊俨⒉徊睿�他是�?-5年的維度來挑選的這些股票。組合中40%的股票估值稍微高于中位數(shù)，但是屬于景氣賽道里成長(zhǎng)和估值較為匹配的。從市值角度來看可能是二線，但這些個(gè)股可能是在某些細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，景氣程度高，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的持續(xù)性可能會(huì)比大市值公司更好。萬民遠(yuǎn)更偏向于去選細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，在階段性的低點(diǎn)去布局，等待戴維斯雙擊。

　　當(dāng)下對(duì)醫(yī)藥行業(yè)有信心

　　萬民遠(yuǎn)具有11年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，6年的投資管理經(jīng)驗(yàn)。他表示：“當(dāng)下，我對(duì)醫(yī)藥仍然抱有堅(jiān)定的信心，在行業(yè)基本面沒有變化的前提下，便宜是硬道理。我們很難判斷，行業(yè)何時(shí)以何種方式迎來催化劑，但是目前是相對(duì)底部區(qū)域。”

　　不過，萬民遠(yuǎn)分析，目前不要期待醫(yī)藥行業(yè)的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，更多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。回顧2019、2020年，行業(yè)的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)主要來自于構(gòu)成醫(yī)藥指數(shù)的個(gè)股，處于業(yè)績(jī)成長(zhǎng)爆發(fā)期，拉動(dòng)了行業(yè)指數(shù)的上行。從現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)看，構(gòu)成指數(shù)大市值公司受限于行業(yè)天花板，估值彈性下降。但是整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的個(gè)股機(jī)會(huì)很大。

　　具體到行業(yè)，萬民遠(yuǎn)看好具有中長(zhǎng)期邏輯的細(xì)分賽道，具體包括：CXO、零售藥房、高端器械進(jìn)口替代、消費(fèi)醫(yī)療以及原料藥，以及中藥。

　　隨著需求、客流底部回升，疊加處方外流及集中度提升，零售藥店發(fā)展空間大；受制于醫(yī)保控費(fèi)，未來兩年，國(guó)產(chǎn)替代是大趨勢(shì)，國(guó)產(chǎn)高端器械也是布局方向；消費(fèi)醫(yī)療是兼具“消費(fèi)”與“醫(yī)療”的優(yōu)質(zhì)賽道，如眼科、口腔醫(yī)療。此前部分消費(fèi)場(chǎng)景缺失，但消費(fèi)醫(yī)療需求相對(duì)剛性，未來消費(fèi)者大概率會(huì)消費(fèi)回補(bǔ)，同時(shí)消費(fèi)醫(yī)療的客單價(jià)高且不受醫(yī)保控費(fèi)影響，競(jìng)爭(zhēng)格局好；近2年來，上游原材料成本上漲，下游需求相對(duì)比較低，原料藥業(yè)績(jī)受損，股價(jià)處于相對(duì)比較低的位置。原料藥具有周期屬性，從周期的角度看，在業(yè)績(jī)不佳時(shí)買入，跟蹤上下游兩大制約因素，改善時(shí)股價(jià)也會(huì)有所反應(yīng)。

　　具體到個(gè)人投資，萬民遠(yuǎn)表示，醫(yī)藥板塊的細(xì)分領(lǐng)域眾多、專業(yè)性強(qiáng)、投資門檻高。有的行業(yè)具有較強(qiáng)的消費(fèi)屬性比如醫(yī)院、藥房，有的行業(yè)則科技屬性較強(qiáng)比如CXO、醫(yī)藥器械等，差異很大。往往在同一個(gè)時(shí)間段，不同的醫(yī)藥子版塊走勢(shì)大相徑庭。投資者不妨在市場(chǎng)底部區(qū)間，借道主動(dòng)管理基金進(jìn)行投資。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：排名數(shù)據(jù)來源：銀河證券，截至2022.10.14，基金業(yè)績(jī)已經(jīng)托管行復(fù)核。萬民遠(yuǎn)當(dāng)前在管3只公募基金：融通健康產(chǎn)業(yè)成立于2014年12月25日，2017年-2021年的業(yè)績(jī)分別為-7.81%、-16.36%、86.88%、66.75%、14.92%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為1.59%、-18.55%、25.74%、34.49%、-2.8%；萬民遠(yuǎn)自2016年8月26日管理至今。融通鑫新成長(zhǎng)成立于2021年10月8日，截至2022年6月30日累計(jì)收益回報(bào)為7.00%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為-6.81%；萬民遠(yuǎn)自2021年10月8日管理至今。融通價(jià)值成長(zhǎng)成立于2022年7月18日，因產(chǎn)品成立不滿6個(gè)月，故不展示業(yè)績(jī)；萬民遠(yuǎn)自2022年7月18日管理至今。同類基金來源銀河證券：醫(yī)藥醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)行業(yè)偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A類）。同類基金來源銀河證券：醫(yī)藥醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)行業(yè)偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A類）。基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資者在投資前請(qǐng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證旗下基金一定盈利，也不保證最低收益。公司旗下基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。