導語: 

　　攻玉之道，嘗問于賢。面對投資市場的風云變幻，華商基金誠意推出《華商好基會》專欄，以期通過華商基金資產(chǎn)配置部獨立、專業(yè)的研究視角，為各位投資者提供專業(yè)、審慎的觀點，傳播長期、理性的投資世界觀與方法論，分享合理、實用的資產(chǎn)管理智慧與經(jīng)驗。華商基金立志超越一時的市場低谷或高峰，努力成為投資者駛向財富彼岸的忠實、長期的伴侶。 

　　逆向投資的方法近期關(guān)注度比較高，其本質(zhì)上還是趨利避害的人性使然。很多投資者明顯感受到，逆向投資相比趨勢投資可能會更適應(yīng)今年的市場風格，直觀的驗證是對比紅利指數(shù)（編制方法偏逆向）與成長動量指數(shù)（編制方法偏趨勢）的走勢。 

　　但視野不同、規(guī)律也會不同。如果以更長周期的視野，就不難發(fā)現(xiàn)逆向投資和趨勢投資都有各自發(fā)光的階段，沒有哪一種交易方法能普適任何市場環(huán)境。通過構(gòu)建針對兩種交易思路的輪動策略，當前或仍是重點關(guān)注逆向投資的階段。 

　　不同交易思路的奏效邏輯 

　　影響不同交易思路短期有效性的重要因素是“市場中的資金多還是少”。 

　　理解這種傳導關(guān)系可以把股市描繪成一個集市，當集市上的顧客（包括你我）都錢包鼓鼓的時候，假設(shè)你在一家店鋪看中一件商品，那是不是即便店主當前報價高于你的心理價位，但你仍愿意買下？這便是趨勢思路更容易奏效的市場環(huán)境。 

　　而有一天因為各種原因，你的錢包變“緊張”了，你又走進同一家店鋪購買同樣的商品，但這回即便這家店主給出與之前相同的報價，你是不是更愿意先把價格猛砍一番再決定成交與否？這便是逆向思路更容易奏效的市場環(huán)境。 

　　所以說，逆向投資與趨勢投資的短期效果或許并不取決于市場基本面，而是市場資金面。當然長期來看，低買高賣的價值觀可能相對更主流一些。 

　　如何構(gòu)建輪動策略 

　　如果認可上述傳導關(guān)系的邏輯，那么就可以嘗試通過監(jiān)測A股市場資金面狀況，來決定階段性側(cè)重哪種交易方法。 

　　不過A股并非集市，我們能從自身和身邊看到的市場狀況可能連冰山一角都算不上，所以首先要設(shè)法獲取各種資金面相關(guān)的客觀數(shù)據(jù)，比如央行公布的貨幣供應(yīng)量、銀行間市場交易的資金利率、美國國債利率變化趨勢、紅利指數(shù)與動量指數(shù)的相對強弱趨勢等，然后再把各項數(shù)據(jù)的跟蹤結(jié)果匯總在一起形成結(jié)論。 

　　本期總結(jié) 

　　通過跟蹤上述一系列資金面相關(guān)數(shù)據(jù)，目前可能尚未到A股資金面特別充裕的階段，投資者或仍可重點關(guān)注逆向投資的交易思路，但也要切記趨勢投資終將有強者歸來的一天。 

　　本文來自華商基金資產(chǎn)配置部研究員李健。 

　　風險提示： 

　　本文信息僅為投資者教育之目的，力爭以簡明易懂的語言介紹證券投資基礎(chǔ)知識，揭示投資風險。本文信息不構(gòu)成對投資者的任何投資建議。投資者不應(yīng)以該等信息取代其獨立判斷或僅依據(jù)該等信息作出投資決策。 

　　基金管理人承諾以誠實信用、恪盡職守、謹慎勤勉的態(tài)度管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。請認真閱讀基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等基金法律文件。市場有風險，基金投資須謹慎。敬請投資者選擇符合風險承受能力、投資目標的產(chǎn)品。