從風格演繹來看，年初以來市場偏向低估值的價值白馬股，這反映出投資者對“穩(wěn)定性價值阿爾法”的集體性認同。投資上的這種對“穩(wěn)定性”的趨同性，源于需求側(cè)內(nèi)在的穩(wěn)定性和低波動，也來自低資本開支帶來的低供給壓力，最終體現(xiàn)為高自由現(xiàn)金流和高分紅，即“低波紅利”屬性。上市公司半年報數(shù)據(jù)也確認了供給壓力周期性緩解和分紅比例提升這兩大趨勢。  

　　“低波紅利”和“穩(wěn)定資產(chǎn)”風格的崛起，是A股資產(chǎn)定價范式變遷的結(jié)果。當總需求彈性下降，分子端盈利的“邊際”和“變化”因素變少，分母端凈資產(chǎn)和內(nèi)在價值的穩(wěn)定性就具備了價值，加上險資和央地國企等“類絕對收益”資金的影響力在提升，重視分紅和穩(wěn)定凈資產(chǎn)收益率的價值風格更受其青睞，對景氣成長和賽道為王的存量風格產(chǎn)生一定的擠壓。市場對紅利和穩(wěn)定資產(chǎn)投資的過程，也是重新認識內(nèi)在價值的過程：一方面是高股息的“收付實現(xiàn)”；另一方面也是對未來自由現(xiàn)金流確定性的把握。 

　　從短期來看，伴隨市場超跌反彈，紅利和穩(wěn)定資產(chǎn)極致演繹的風格可能面臨考驗，市場風格有望更加均衡化。從中長期來看，隨著廣義資產(chǎn)回報率下降，高收益資產(chǎn)愈發(fā)稀缺，紅利低波類和穩(wěn)定類資產(chǎn)仍是險資、社保和央地國企等投資的首選。 

　　除了公用事業(yè)、煤炭、銀行、電信運營商、交運等傳統(tǒng)的“類債”資產(chǎn)，越來越多的細分龍頭在改善資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表，具備成為“穩(wěn)定性價值阿爾法”新主線品種的潛質(zhì)，其中的典型行業(yè)包括白電、軌交、特高壓、文化紙、商用車、快遞、面板等。