21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者龐華瑋廣州報道 

　　自去年7月公募基金費(fèi)率改革以來，基金客戶維護(hù)費(fèi)(俗稱“尾隨傭金”或“尾傭”)也出現(xiàn)了明顯變化。 

　　天相投顧數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年基金公司共向銷售機(jī)構(gòu)支付客戶維護(hù)費(fèi)162.1億元，比2023年上半年的193.25億元下滑31.15億元，降幅16.12%，高于管理費(fèi)同期降幅13.84%約2.28個百分點(diǎn)。 

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，交易傭金改革作為費(fèi)率改革第二階段的核心，目前已見顯著成效，其涉及的尾傭即客戶維護(hù)費(fèi)下降也成為必然趨勢。 

　　“監(jiān)管部門有意進(jìn)一步降低基金管理人尾隨傭金支付的比例，并研究不同類型基金產(chǎn)品設(shè)置差異化的尾隨傭金支付比例上限。”一位公募人士說。 

　　值得關(guān)注的是，尾隨傭金的變化，正在影響整個基金行業(yè)的生態(tài)圈，包括基金公司和基金代銷渠道。 

　　“基金公司逐步摒棄過去重首發(fā)銷售、以尾隨傭金激勵的營銷模式，轉(zhuǎn)向聯(lián)合代銷渠道合力提升運(yùn)營和管理能力，強(qiáng)調(diào)客戶的售后陪伴，真正提升客戶服務(wù)能力，真正為投資者創(chuàng)造價值。”一家大型基金公司人士表示。尾傭大變化 

　　天相投顧統(tǒng)計(jì)顯示，2024年上半年基金公司管理費(fèi)收入總計(jì)達(dá)到604.09億元，相比2023年同期的701.16億元，下滑13.84%。 

　　與此同時，2024年上半年基金公司共向銷售機(jī)構(gòu)支付客戶維護(hù)費(fèi)(即“尾隨傭金”或“尾傭”)162.1億元，比2023年上半年的193.25億元下滑31.15億元，降幅16.12%。 

　　值得注意的是，今年上半年，尾隨傭金降幅16.12%，管理費(fèi)降幅13.84%，兩者相差2.28個百分點(diǎn)。 

　　對此，一位基金公司人士告訴記者，尾傭和管理費(fèi)兩者降幅出現(xiàn)剪刀差，與基金結(jié)構(gòu)變化有關(guān)。上半年公募增量主要來源于機(jī)構(gòu)純債配置，這部分基金銷售很多都是來自于直銷或者尾傭很低的渠道，而尾傭比例較大的基金零售規(guī)模卻一直在下滑，所以造成了上半年尾傭較管理費(fèi)下降更多。 

　　另一位ETF大廠的基金公司人士表示，今年增加了不少ETF規(guī)模，由于ETF沒有尾傭，所以尾傭降幅大于管理費(fèi)降幅。 

　　總體來看，2023年7月基金費(fèi)率改革以來，基金公司管理費(fèi)出現(xiàn)明顯下降，而支付給代售渠道的尾傭也同步減少。 

　　對于今年上半年基金公司尾隨傭金明顯下降，一家中型基金公司人士表示，基金尾隨傭金的下降主要反映了基金行業(yè)銷售環(huán)境和市場情緒的變化。 

　　“2024年上半年基金尾傭的下降與基金規(guī)模的萎縮、市場表現(xiàn)較差以及行業(yè)整體競爭加劇有直接關(guān)系，尤其是權(quán)益類市場表現(xiàn)不佳，使得銷售渠道的業(yè)績壓力增大。”上述基金公司人士說。 

　　其強(qiáng)調(diào)，“尾隨傭金下降反映出基金公司在渠道費(fèi)用上的控制趨嚴(yán)，更加注重成本管理。” 

　　一家華南基金公司人士指出，今年基金公司在費(fèi)率壓力下更加主動地削減銷售端成本，以維持整體運(yùn)營的盈利能力。 

　　“管理費(fèi)通常按基金規(guī)模收取，因此在基金降費(fèi)及規(guī)模萎縮的背景下，管理費(fèi)有所下降，而尾隨傭金在一定程度上可以通過基金公司與渠道的協(xié)商進(jìn)行調(diào)整，基金公司可能通過降低尾傭費(fèi)率或調(diào)整合作模式來緩解市場環(huán)境帶來的壓力。”上述人士說。 

　　一位大型基金公司人士介紹，2023年7月，證監(jiān)會發(fā)布實(shí)施《公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案》，全面優(yōu)化公募基金費(fèi)率模式。據(jù)悉，公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作分“三步走”，按照“管理費(fèi)用-交易費(fèi)用-銷售費(fèi)用”的實(shí)施路徑分階段推進(jìn)。 

　　其表示，伴隨公募基金降費(fèi)有序推進(jìn)，公募基金綜合費(fèi)率整體調(diào)降。其中，交易傭金改革作為第二階段的核心，目前已見顯著成效，其涉及的尾傭下降也成為必然趨勢。 

　　上述大型基金公司人士認(rèn)為尾傭下降主要原因：一方面是受客觀環(huán)境影響，當(dāng)前波動市場環(huán)境下，客戶風(fēng)險偏好降低，權(quán)益類新發(fā)基金數(shù)量變少、整體銷售動力不足，自然整體尾隨傭金也會隨之下滑。 

　　另一方面，為響應(yīng)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，基金公司逐步摒棄過去重首發(fā)銷售、以尾隨傭金激勵的營銷模式，轉(zhuǎn)向聯(lián)合代銷渠道合力提升運(yùn)營和管理能力，強(qiáng)調(diào)客戶的售后陪伴，真正提升客戶服務(wù)能力，真正為投資者創(chuàng)造價值。 

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也指出，對于尾傭率，每個基金和渠道談的比例不一樣。不過，今年基金尾傭下降和行情有關(guān)，在現(xiàn)在行情相對低迷的時候，疊加基金管理費(fèi)的降費(fèi)等因素，基金公司日子比較難過，權(quán)益類基金發(fā)行也很困難。這時候尾傭出現(xiàn)下降，也是渠道和基金公司互相支持的一個表現(xiàn)，通過降低尾傭率、減少尾傭，一起渡過難關(guān)。 

　　格上理財旗下金樟投資研究員王祎認(rèn)為，基金尾傭下降是多方面因素共同作用的結(jié)果，包括監(jiān)管政策、費(fèi)率改革和基金公司策略等。這種下降趨勢短期可能會持續(xù)。 

　　“隨著公募基金高質(zhì)量發(fā)展，監(jiān)管層對基金銷售環(huán)節(jié)的收費(fèi)進(jìn)行了規(guī)范，限制了尾隨傭金的支付比例，這直接導(dǎo)致了基金尾傭下降。而基金費(fèi)率改革推進(jìn)，包括管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)等下調(diào)，也帶動了尾傭的下降。此外，一些基金公司通過降低費(fèi)率來吸引投資者，從而減少了尾傭收入。”王祎說。基金公司尾傭差異大 

　　今年上半年，基金公司支付尾隨傭金占管理費(fèi)收入的差異較大，頭部基金公司一般在28%左右，比如易方達(dá)、廣發(fā)、南方、富國等基金公司。 

　　但也有部分頭部基金公司尾傭比例較低，比如以ETF寬基為主的華泰柏瑞基金為12.89%、華夏基金為20.46%，以貨幣基金為主的天弘基金為14.57%。 

　　與之相對，部分權(quán)益大廠尾傭占管理費(fèi)收入比例較高，比如中歐基金為37.72%、招商基金為34.76%、交銀施羅德基金為34.77%、興證全球基金為34.47%、工銀瑞信基金為34.19%、匯添富基金為33.92%、景順長城基金為32.56%、華安基金為32.23%等。 

　　此外，還有一部分中小基金公司尾傭占管理費(fèi)收入比例更高，如聯(lián)博基金、貝萊德基金、匯泉基金、施羅德基金、朱雀基金、西藏東財基金、華宸未來基金等。 

　　排排網(wǎng)財富理財師負(fù)責(zé)人孫恩祥介紹，“2024年上半年，基金公司的尾隨傭金占管理費(fèi)收入比例一般約為28%左右，整體而言，在基金費(fèi)率改革的影響下，尾隨傭金的比例有所減少。” 

　　王祎也表示，尾隨傭金占管理費(fèi)收入的比例在不同基金公司和年份間可能存在差異，但通常在20%～50%之間，機(jī)構(gòu)客戶不超過30%。 

　　王祎介紹，在監(jiān)管政策和市場競爭的影響下，部分基金公司降低了尾隨傭金比例。 

　　“影響尾傭比例的因素包括基金公司本身的話語權(quán)、產(chǎn)品特性、銷售渠道議價能力、市場競爭和監(jiān)管政策。”王祎說。 

　　王祎認(rèn)為，一方面，一般中小型基金公司、新成立的個人系基金公司可能因渠道話語權(quán)不足，導(dǎo)致尾傭比例較高。而大型基金公司在渠道話語權(quán)高，尾傭比例相對較低。 

　　另一方面，以ETF、貨幣基金、固收類產(chǎn)品為主的基金公司，由于產(chǎn)品特性決定了尾傭比例較低。 

　　孫恩祥認(rèn)為，尾傭比例通常與渠道實(shí)力和基金產(chǎn)品相關(guān)。一方面，話語權(quán)強(qiáng)的代銷機(jī)構(gòu)和自身渠道能力較弱的基金公司的尾傭比例相對也會更高。另一方面，市場競爭力較強(qiáng)的暢銷基金產(chǎn)品，渠道為了獲得基金產(chǎn)品的代銷權(quán)限，收取的尾傭比例相對會比較低。 

　　孫恩祥指出，中小型、個人系和次新基金公司尾隨傭金占管理費(fèi)收入比例高，此外，外資公募支付的尾隨傭金比例也較為突出，這些基金公司由于沒有規(guī)模和品牌優(yōu)勢，不得不支付高額的尾隨傭金來換取銷量。尾隨傭金占管理費(fèi)收入比例低的基金公司則包括一些大型頭部基金公司，其擁有較強(qiáng)的行業(yè)競爭力和市場認(rèn)可度，因此享有較高的話語權(quán)。趨勢 

　　多位基金公司人士告訴記者，根據(jù)監(jiān)管的要求，尾傭下降是一個不可逆的趨勢，后續(xù)還可能會繼續(xù)下降。 

　　王祎也指出，“展望未來，隨著基金費(fèi)率改革的推進(jìn)，尾傭比例預(yù)計(jì)將繼續(xù)下降，這可能成為行業(yè)趨勢。對此，不同基金公司可能會采取差異化策略，根據(jù)自身優(yōu)勢和市場變化調(diào)整尾傭比例。” 

　　一位公募基金人士表示，“費(fèi)率改革后，對公司影響比較大的是管理費(fèi)，尾傭會對代銷渠道的影響較大。但大家都是一個生態(tài)圈，長期看都是會有影響的。” 

　　基金公司人士認(rèn)為，尾傭下降，部分代銷渠道可能會因此降低銷售基金的積極性，從而反過來也會影響到基金公司。 

　　不過，不同基金代銷渠道的尾傭不同。 

　　對比不同銷售渠道，王祎指出，一般來說銀行通常擁有較高的議價權(quán)，尾傭比例相對較高。 

　　一家北京基金公司人士告訴記者，“監(jiān)管規(guī)定尾傭率不得超過50%，大部分大的互聯(lián)網(wǎng)強(qiáng)勢渠道可能都是頂著40%~50%的上限提的尾傭。” 

　　一家中型基金公司相關(guān)人士表示，“費(fèi)率改革后目前我司暫時變化不大，給各大銀行的尾傭普遍都是按監(jiān)管規(guī)定的上限，給券商的尾傭通常較低；券商尾傭較靈活，目前有逐漸重視尾傭比例的趨勢，尤其對于券結(jié)產(chǎn)品和重點(diǎn)池產(chǎn)品，往往有提高尾傭的要求；而三方平臺則分化較大，大平臺憑借堅(jiān)實(shí)的客戶基礎(chǔ)和營銷能力，尾傭通常與銀行看齊，小平臺則尾傭比例較低。” 

　　上述基金公司人士介紹，在費(fèi)率改革后，對同類型基金，該公司目前支付給代銷機(jī)構(gòu)的尾傭比例沒有明顯減少。 

　　事實(shí)上，自2020年10月1日起實(shí)施的《公開募集證券投資基金銷售機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理辦法》規(guī)定，客戶維護(hù)費(fèi)占基金管理費(fèi)的約定比率不得超過一定比例。具體來說，對于向個人投資者銷售所形成的保有量，客戶維護(hù)費(fèi)占基金管理費(fèi)的約定比率不得超過50%。對于向非個人投資者銷售所形成的保有量，客戶維護(hù)費(fèi)占基金管理費(fèi)的約定比率不得超過30%。 

　　值得一提的是，一位公募人士認(rèn)為，基金尾傭下降是趨勢，除了市場原因，還跟監(jiān)管降費(fèi)措施有關(guān)。 

　　“公募基金降費(fèi)改革目前已進(jìn)入第三階段，即進(jìn)一步規(guī)范認(rèn)申購費(fèi)率等銷售環(huán)節(jié)費(fèi)用，這一改革將進(jìn)一步優(yōu)化持有人的投資體驗(yàn)。監(jiān)管部門還有意進(jìn)一步降低基金管理人尾隨傭金支付的比例，并研究不同類型基金產(chǎn)品設(shè)置差異化的尾隨傭金支付比例上限。”上述公募人士說。