中國經(jīng)濟網(wǎng)期貨頻道5月29日訊(記者 宋沅) 中國金融期貨交易所副總經(jīng)理陳晗今日在第十一屆上海衍生品市場論壇中國債期貨與利率衍生品分論壇表示，國債期貨的上市給市場帶來了一系列的積極變化，下一階段，我們將重點做好以下三項工作，進(jìn)一步推動國債期貨及利率衍生品市場持續(xù)發(fā)展。中國的國債及利率期貨一定會走向世界，成長為全球期貨市場上一棵枝繁葉茂的參天大樹。

中國金融期貨交易所副總經(jīng)理陳晗

　　以下為文字實錄：

　　首先，我謹(jǐn)代表中金所對各位在百忙之中撥冗參加論壇表示由衷的感謝!

　　在各方的共同努力下，2013年9月6日，國債期貨在我所順利上市，這是我國多層次資本市場建設(shè)取得的重要成果，是繼股指期貨之后期貨市場創(chuàng)新發(fā)展的重要突破。國債期貨上市以來，市場運行平穩(wěn)，總成交49萬手、金額4548億元，市場參與主體1.4萬戶，法人客戶366家。市場運行主要表現(xiàn)為以下三個特征：一是市場交易理性。上市以來，日均成交約3000手，日均持倉約4000手，成交持倉比為0.73，在投資者適當(dāng)性制度保障下，參與交易的都是機構(gòu)投資者和成熟的個人投資者，投資行為理性，持倉量穩(wěn)步增長，對市場未來發(fā)展充滿信心。二是期貨價格波動合理，與現(xiàn)貨價格聯(lián)動性良好。主力合約運行平穩(wěn)，平均收盤基差合理，接近成熟市場水平。三是交割平穩(wěn)順暢。中金所在中債登和中證登同時開立賬戶，作為期貨市場“中央對手方”擔(dān)保履約，保障跨市場交割的有序進(jìn)行，目前已順利完成兩次交割。其中，TF1312合約交割451手，交割率8.98%;TF1403合約共交割277手，交割率6.58%，低于成熟市場國債期貨上市初期水平。

　　國債期貨的上市給市場帶來了一系列的積極變化，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一是作為低成本的利率風(fēng)險管理工具，可鎖定風(fēng)險并實現(xiàn)穩(wěn)定回報。2013年末，5年期國債收益率較年初上升了1.12%，價格下跌5.5%，投資機構(gòu)如果不進(jìn)行風(fēng)險對沖，將面臨很大的壓力。部分證券公司參與國債期貨交易后，通過國債期貨鎖定了國債價格風(fēng)險，獲得了穩(wěn)定的投資回報。二是增強承銷國債意愿，促進(jìn)國債發(fā)行。國債期貨可鎖定國債承銷期間及發(fā)行后的價格風(fēng)險，對承銷商、投資人都有正向激勵作用。國債期貨上市以來，共有2000多億元與國債期貨所對應(yīng)的基礎(chǔ)國債品種發(fā)行，有的發(fā)行認(rèn)購倍數(shù)平均達(dá)2倍以上，高于其他債券品種。三是提高現(xiàn)貨市場流動性，推動健全國債收益率曲線。國債期貨采用實物交割制度、滾動交割模式，促進(jìn)了機構(gòu)投資者在期貨和現(xiàn)貨市場的跨市場操作，促進(jìn)了國債現(xiàn)貨市場流動性，為國債收益率曲線的編制提供了更多有價值的市場信息，提升了國債收益率曲線編制的精度，以國債130015為例，其日均換手率由上市前的1.63%提高至上市后的2.07%，增長27.33%。四是促進(jìn)銀行間市場與交易所市場互聯(lián)互通。通過跨市場“過橋賬戶”的制度創(chuàng)新，國債期貨推動了期貨市場、銀行間市場、交易所市場之間的期現(xiàn)貨價格相互收斂，促進(jìn)了銀行間市場與交易所市場的互聯(lián)互通。國債期貨上市以來，可交割國債月均跨市場托管量超過70億元，較上市前增加了115%。

　　十八大和十八屆三中全會為中國經(jīng)濟改革指明了方向，明確了“深化金融體制改革，加快發(fā)展多層次資本市場，推進(jìn)金融創(chuàng)新，維護(hù)金融穩(wěn)定”的戰(zhàn)略部署。2014年4月份，國務(wù)院頒布“新國九條”，再次明確提出“逐步發(fā)展國債期貨，進(jìn)一步健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線”。我國國債期貨市場面臨難得的發(fā)展機遇，應(yīng)順應(yīng)和利用這些有利環(huán)境加強頂層設(shè)計，推進(jìn)國債期貨市場發(fā)展，為金融改革和實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展服務(wù)。

　　從國際市場經(jīng)驗來看，歷經(jīng)近四十年的發(fā)展，世界上多個國家和地區(qū)均形成了較為完備的利率衍生品體系，其發(fā)展路徑對于推進(jìn)我國利率期貨蓬勃發(fā)展有著重要的借鑒意義。從場內(nèi)、場外產(chǎn)品發(fā)展路徑看，發(fā)達(dá)市場先有國債期貨，后有利率互換。從場內(nèi)產(chǎn)品發(fā)展路徑看，一方面，以美國和英國為代表的發(fā)達(dá)市場實現(xiàn)了短期利率期貨和國債期貨齊頭并進(jìn)、產(chǎn)品完善的格局。以美國為例，20世紀(jì)70年代美國通脹水平較高，引發(fā)了美國金融市場的劇烈動蕩，同期利率波動頻繁且波幅加大，市場對于相關(guān)避險工具的需求強烈。為滿足投資者的風(fēng)險管理需求，美國率先上市多個短期利率期貨品種，包括91天國庫券期貨、可轉(zhuǎn)讓定期存單期貨以及3月期歐洲美元期貨，其中前兩個品種因流動性問題最終退出歷史舞臺，但歐洲美元短期利率期貨則獲得了空前的成功，成為了至今最為活躍的利率衍生品之一。同時，美國于1977年開始先后推出了各期限的國債期貨，為市場提供了規(guī)避中長期利率風(fēng)險的工具，形成了覆蓋短、中、長期的完整的場內(nèi)利率衍生品體系，各產(chǎn)品間有機互補、協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　另一方面，絕大多數(shù)國家側(cè)重于發(fā)展短期利率期貨或國債期貨兩條產(chǎn)品線中的一條。首先，以德國、日本、韓國、澳大利亞為代表的國家側(cè)重于發(fā)展國債期貨產(chǎn)品線。德國于1990年在期貨交易所上市長期德國國債期貨，于1991年開始先后推出中期德國國債期貨、短期德國國債期貨和超長期德國國債期貨，從而形成了完整的歐元國債期貨產(chǎn)品線。韓國于1999年推出3 年期國債期貨，目前已經(jīng)成為全球國債期貨和期權(quán)市場上最為活躍的金融期貨品種之一， 2003年和2008年分別推出了5年期和10年期國債期貨合約，從而形成了完整的國債期貨產(chǎn)品線。其次，以巴西、墨西哥、瑞典為代表的國家側(cè)重于短期利率期貨產(chǎn)品體系的建設(shè)。以巴西為例，巴西隔夜利率期貨于1991年上市交易，當(dāng)時巴西國內(nèi)不僅經(jīng)歷嚴(yán)重的通貨膨脹，匯率制度和貨幣政策也正處于轉(zhuǎn)型期，其基準(zhǔn)利率調(diào)整呈現(xiàn)頻率高、幅度大的特點，導(dǎo)致市場利率波動較大。因此，金融市場的投資者十分重視短期利率風(fēng)險的管控，傾向于運用基于貨幣市場的期貨品種規(guī)避利率風(fēng)險，因而導(dǎo)致了短期利率期貨品種的快速發(fā)展。

　　參照發(fā)達(dá)國家和新興市場經(jīng)驗，并結(jié)合我國國情，下一階段，我們將重點做好以下三項工作，進(jìn)一步推動國債期貨及利率衍生品市場持續(xù)發(fā)展。

　　一是推動商業(yè)銀行、保險機構(gòu)參與國債期貨市場。在國際成熟利率衍生品市場上，銀行、保險機構(gòu)均是最重要的參與者。國際經(jīng)驗表明，國債期貨市場投資者結(jié)構(gòu)的充分多元化是市場平穩(wěn)運行和功能發(fā)揮的重要保障。目前，債券現(xiàn)貨市場最主要的參與主體商業(yè)銀行和保險機構(gòu)尚未參與我國國債期貨交易，國債期貨市場投資者結(jié)構(gòu)較為單一，不能有效滿足市場的利率風(fēng)險管理需求。中金所正在協(xié)調(diào)推動監(jiān)管部門盡快出臺落實商業(yè)銀行、保險公司參與國債期貨政策，做好各類金融機構(gòu)參與國債期貨的配套工作，加強入市培訓(xùn)和服務(wù)。

　　二是豐富國債期貨品種，進(jìn)一步健全國債收益率曲線。國債期現(xiàn)貨市場密切相關(guān)，國債期貨市場流動性的提高有利于促進(jìn)國債現(xiàn)貨市場成交活躍，從而推動健全國債收益率曲線。當(dāng)前，我國僅上市5年期國債期貨一個利率期貨產(chǎn)品，難以滿足銀行、保險等投資者對不同期限利率的風(fēng)險管理需求，也限制了國債期貨跨品種套利交易策略的實施，不利于促進(jìn)其他關(guān)鍵期限國債流動性的提高。我所將借鑒成熟市場國債期貨產(chǎn)品體系的發(fā)展經(jīng)驗，結(jié)合我國期現(xiàn)貨市場特征，配合利率市場化改革進(jìn)程，盡快上市10年期、3年期國債期貨以及短期利率期貨等利率品種。

　　三是開展國債充抵期貨保證金業(yè)務(wù)。國債充抵期貨保證金是國際市場的通行做法，有利于提高投資者的資金使用效率，降低市場運行成本，盤活國債存量、優(yōu)化增量。中金所正在監(jiān)管部門的指導(dǎo)和債券托管機構(gòu)的支持下，制定國債擔(dān)保品業(yè)務(wù)的方案。

　　除此之外，為進(jìn)一步提升國債期貨市場運行質(zhì)量，促進(jìn)功能發(fā)揮，中金所還將在監(jiān)管部門的指導(dǎo)下，適時對國債期貨相關(guān)條款與規(guī)則進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化，以滿足市場需要。

　　國債期貨的重啟用了將近二十年的時間，感謝這個偉大的時代賦予我們歷史性的機會。中金所將按照“市場在資源配置中起決定性作用”的政策要求，建立健全國債期貨及利率衍生品產(chǎn)品體系。我們相信，經(jīng)過大家的精心澆灌，中國的國債及利率期貨一定會走向世界，成長為全球期貨市場上一棵枝繁葉茂的參天大樹。

　　謝謝各位!