適當(dāng)性管理是什么?打個(gè)比方，買衣服要買合身的，穿鞋要穿大小正好的。在證券投資面前，投資者面臨的投資收益的不確定性，也就是風(fēng)險(xiǎn)，要比買衣服大得多，所以，更得講究“合不合身”。股票期權(quán)作為金融衍生品種，交易方式相對(duì)復(fù)雜，并不適合所有投資者參與。因此，上海證券交易所在股票期權(quán)交易試點(diǎn)中，實(shí)行投資者適當(dāng)性管理。

　　在境外成熟市場，期權(quán)交易實(shí)行投資者適當(dāng)性管理是普遍做法。為了維護(hù)市場的公平、公正，成熟市場設(shè)計(jì)了一系列制度來保護(hù)投資者權(quán)益，投資者適當(dāng)性就是其中的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度。以美國為例，根據(jù)投資者知識(shí)水平、資產(chǎn)狀況和投資經(jīng)驗(yàn)等不同，有的經(jīng)紀(jì)商把股票期權(quán)投資者的交易權(quán)限分為五個(gè)等級(jí)。比如，第一級(jí)交易權(quán)限只能進(jìn)行備兌開倉，第二級(jí)交易權(quán)限可以買入期權(quán)，或在100%現(xiàn)金擔(dān)保時(shí)賣出認(rèn)沽期權(quán)，第三級(jí)交易權(quán)限可以進(jìn)行凈支出權(quán)利金的價(jià)差交易(類似期權(quán)的買方)，第四級(jí)交易權(quán)限可以進(jìn)行凈收入權(quán)利金的價(jià)差交易(類似期權(quán)的賣方)，第五級(jí)交易權(quán)限可以進(jìn)行保證金賣出開倉。

　　借鑒境外市場經(jīng)驗(yàn)，并在結(jié)合境內(nèi)市場實(shí)際情況的基礎(chǔ)上，上交所制定了相對(duì)嚴(yán)格的股票期權(quán)投資者適當(dāng)性管理制度。與其他業(yè)務(wù)的適當(dāng)性制度相比，股票期權(quán)投資者適當(dāng)性制度值得投資者關(guān)注的地方在于設(shè)置了綜合的準(zhǔn)入條件和分級(jí)管理。

　　根據(jù)《上海證券交易所]股票期權(quán)試點(diǎn)投資者適當(dāng)性管理指引》規(guī)定，個(gè)人投資者和普通機(jī)構(gòu)投資者參與期權(quán)交易，分別應(yīng)當(dāng)符合不同的條件。其中，關(guān)于個(gè)人投資者參與股票期權(quán)交易的適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定，可以概括為“五有一無”：

　　第一個(gè)“有”是“有錢”，投資者申請(qǐng)開戶時(shí)托管在其委托的期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)的證券市值與資金賬戶可用余額合計(jì)不低于人民幣50萬元，當(dāng)然，只能計(jì)算投資者的自有資產(chǎn)，不含通過融資融券交易融入的證券和資金。

　　第二個(gè)“有”是“有期權(quán)模擬交易經(jīng)歷”，要在全真模擬交易中完成規(guī)定的模擬操作。

　　第三個(gè)“有”是“有資格”，指定交易在證券公司6個(gè)月以上并具備融資融券業(yè)務(wù)參與資格或者金融期貨交易經(jīng)歷;或者，在期貨公司開戶6個(gè)月以上并具有金融期貨交易經(jīng)歷。

　　第四個(gè)“有”是“有知識(shí)”，掌握期權(quán)知識(shí)，通過上交所認(rèn)可的期權(quán)知識(shí)測試。

　　第五個(gè)“有”是“有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力”，抗壓能力必須有。

　　最后一個(gè)“無”，指的是“無嚴(yán)重不良誠信記錄和法律、法規(guī)、規(guī)章及上交所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事期權(quán)交易的情形”，做個(gè)遵規(guī)守法的“好公民”。

　　從分級(jí)管理來看，根據(jù)前面提到的投資經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)知識(shí)等各種因素，期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)要對(duì)個(gè)人投資者參與期權(quán)交易的權(quán)限進(jìn)行分級(jí)管理：

　　具有一級(jí)交易權(quán)限的個(gè)人投資者可以在持有股票期權(quán)合約標(biāo)的時(shí)，進(jìn)行相應(yīng)數(shù)量的備兌開倉或者相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)沽期權(quán)買入開倉，或者投資者對(duì)所持有的合約進(jìn)行平倉或者行權(quán);

　　具有二級(jí)交易權(quán)限的個(gè)人投資者可在一級(jí)交易權(quán)限的基礎(chǔ)上，買入期權(quán)開倉;

　　具有三級(jí)交易權(quán)限的個(gè)人投資者在二級(jí)交易權(quán)限的基礎(chǔ)上，可以交納保證金賣出期權(quán)，成為期權(quán)的義務(wù)方。

　　對(duì)于普通機(jī)構(gòu)投資者、專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者而言，其交易權(quán)限不進(jìn)行分級(jí)，也就是說可以進(jìn)行與具有三級(jí)交易權(quán)限的個(gè)人投資者相同的期權(quán)交易。

　　期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格執(zhí)行期權(quán)投資者適當(dāng)性管理制度規(guī)定，向投資者全面介紹期權(quán)產(chǎn)品特征，充分揭示期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)，準(zhǔn)確評(píng)估客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，不得接受不符合投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)的客戶從事期權(quán)交易。投資者則應(yīng)當(dāng)根據(jù)適當(dāng)性管理制度的要求及自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，審慎決定是否參與期權(quán)交易。

　　對(duì)于期權(quán)投資者適當(dāng)性管理的更詳細(xì)規(guī)定，請(qǐng)查閱《上海證券交易所股票期權(quán)試點(diǎn)投資者適當(dāng)性管理指引》。要想?yún)⑴c期權(quán)交易，必須先通過期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)的投資者適當(dāng)性綜合評(píng)估。您準(zhǔn)備好了嗎?