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嘉能可攪局失敗 巨頭并購戰(zhàn)背后的煤炭牛市縮影

2017年06月29日 08:00    來源: 中國證券報(bào)    

  因嘉能可攪局最終失敗,這場(chǎng)競(jìng)購案中,最大的贏家莫過于力拓。不過,這都不是本文關(guān)注的重點(diǎn)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,拋開嘉能可和兗州煤業(yè)并購澳洲煤礦背后的戰(zhàn)略布局因素,此次并購案,或許意味著煤炭牛市來了?事實(shí)真是如此嗎?

  并購案塵埃落定

  嘉能可與兗州煤業(yè)競(jìng)購案終于塵埃落定。據(jù)相關(guān)報(bào)道稱,力拓證實(shí)兗煤成為其在澳洲的動(dòng)力煤資產(chǎn)優(yōu)先買家,主要原因在于交易完成的可能性很高,同時(shí)兗煤提高收購價(jià)至26.9億美元。

  據(jù)相關(guān)媒體6月26日消息,力拓執(zhí)行長稱,對(duì)于其澳洲動(dòng)力煤資產(chǎn),兗煤提高后的收購價(jià)給股東帶來了頗具吸引力的價(jià)值�!拌b于兗煤澳洲公司的有力提案具有更強(qiáng)的確定性,我認(rèn)為這符合我們股東的最佳利益�!�

  6月23日嘉能可曾表示,該公司向Coal & Allied Industries Ltd.(C&A)提出了26.8億美元的全現(xiàn)金收購提議,使得力拓煤炭業(yè)務(wù)的競(jìng)購變得日益激烈,幾天之前,力拓拒絕了嘉能可的首次報(bào)價(jià)。

  力拓證實(shí),建議公司股東投票支持將C&A出售給兗煤澳洲公司,原因是兗煤澳洲公司提高報(bào)價(jià)后的收購提議完成的可能性很高。力拓強(qiáng)調(diào)兗煤澳洲公司的收購提議已獲得中國這個(gè)煤炭消費(fèi)大國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。

  對(duì)于嘉能可和兗州煤業(yè)競(jìng)購澳洲煤礦,有人解讀為煤炭牛市重來的征兆。對(duì)此,東證衍生品研究院黑色產(chǎn)業(yè)高級(jí)分析師顧萌表示,三季度煤焦市場(chǎng)整體可能偏強(qiáng)運(yùn)行,但并不代表煤炭牛市的到來。首先,從海外來看,主要煤炭資源國在去年煤價(jià)大漲的背景下,今年煤炭供給均有增量。澳大利亞工業(yè)、創(chuàng)新與科學(xué)部在今年三月發(fā)布的季度資源與能源報(bào)告中預(yù)估,2016-2017財(cái)年,動(dòng)力煤產(chǎn)量同比增長近1%、煉焦煤產(chǎn)量同比增長3.4%。另外,今年我國進(jìn)口的蒙古焦煤數(shù)量大幅增加。此外,在特朗普表示對(duì)煤炭行業(yè)支持態(tài)度后,今年美國煤炭產(chǎn)量也有明顯增長。但需求方面,今年主要產(chǎn)鋼國的鋼鐵產(chǎn)量增速均有所回落。上半年我國火電發(fā)電量雖保持高增長,但增速也在放緩�?傮w來說,煤炭需求存在邊際走弱風(fēng)險(xiǎn)。煤炭的供需格局并不支持煤價(jià)再度大幅上漲,但今年煤企盈利狀況應(yīng)當(dāng)會(huì)有較大改善。

  美爾雅期貨分析師蔣維波認(rèn)為,雖然隨著煤炭供給側(cè)改革的逐漸深入,煤炭?jī)r(jià)格重心大幅上移,但因我國對(duì)環(huán)保的重視程度逐漸增加,其他可替代能源發(fā)展較快,煤炭消費(fèi)將不會(huì)大幅增加,煤炭“黃金十年”將很難重現(xiàn)。此次嘉能可和兗州煤業(yè)競(jìng)購澳洲煤礦,雙方可能主要是為了實(shí)現(xiàn)規(guī)�;l(fā)展,增加煤炭市場(chǎng)價(jià)格話語權(quán),實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益,抵御大宗商品大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

  下半年政策或有變數(shù)

  自2016年底,煤炭限產(chǎn)政策自276工作日制轉(zhuǎn)變?yōu)?30工作日制后,煤炭行業(yè)的供應(yīng)有了明顯改善。今年1-5月全國原煤產(chǎn)量達(dá)到1.4億噸,同比增加6266.7萬噸,增幅達(dá)4.66%。動(dòng)力煤方面,1-4月下游消費(fèi)量達(dá)1.03億噸,同比增2.6%;煉焦煤方面,1-5月全國生鐵產(chǎn)量達(dá)3億噸,同比增3.3%,對(duì)應(yīng)的是對(duì)煉焦煤需求的增長。

  “考慮到去年5月份煤礦才開始嚴(yán)格實(shí)施‘276限產(chǎn)政策’,因此如無政策干預(yù)的話,在煤礦尚有利潤的情況下,今年下半年原煤產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比增幅會(huì)進(jìn)一步放大。另一方面,今年整個(gè)煤炭下游行業(yè)需求狀況表現(xiàn)較好�?傮w來看,當(dāng)前煤炭供需兩旺,達(dá)到一個(gè)平衡穩(wěn)定的狀態(tài)。”國投安信期貨分析師曹穎指出。

  但近期煤炭市場(chǎng)出現(xiàn)一些變動(dòng)因素,即八大國有煤企開會(huì)商議在淡季(6-9月)施行自主276限產(chǎn)政策的事宜。據(jù)市場(chǎng)傳聞稱,山西焦煤集團(tuán)計(jì)劃減產(chǎn)800萬噸原煤、淮北礦業(yè)集團(tuán)計(jì)劃減產(chǎn)210萬噸原煤、平煤神馬集團(tuán)計(jì)劃減產(chǎn)351萬噸原煤、龍煤控股集團(tuán)計(jì)劃實(shí)行276個(gè)工作日(具體減產(chǎn)數(shù)量仍在核實(shí)中)。

  “據(jù)了解,國有煤礦淡季施行自主限產(chǎn)的積極性的確較高,且不論最終限產(chǎn)的實(shí)際結(jié)果,但國有煤礦自主收緊煤炭供應(yīng)的市場(chǎng)氛圍已確立。在此影響下,原本還在下跌行情中的煉焦煤市場(chǎng)出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì),進(jìn)口澳洲主焦煤價(jià)格也于上周迅速反彈10美元/噸左右,充分體現(xiàn)出煤炭市場(chǎng)的回暖狀態(tài)�?紤]到煉焦煤庫存壓力有所緩解,尤其優(yōu)質(zhì)主焦煤資源供應(yīng)仍較緊缺,因此煉焦煤價(jià)格不排除借助‘自主276限產(chǎn)政策’呈現(xiàn)出一波成型的反彈行情。而動(dòng)力煤則面臨進(jìn)口煤質(zhì)檢收緊、內(nèi)蒙古地區(qū)原煤供應(yīng)收緊等因素的影響,近期煤價(jià)也會(huì)相對(duì)堅(jiān)挺,后期還需觀察煤炭政策是否繼續(xù)向保供發(fā)展�!辈芊f表示。

  顧萌認(rèn)為,下半年煤炭市場(chǎng)受政策性因素影響較大。一是內(nèi)蒙古目前對(duì)煤管票嚴(yán)格管控造成當(dāng)?shù)孛禾抗┙o緊張。經(jīng)測(cè)算,如果嚴(yán)格按照核定產(chǎn)能控制煤管票,對(duì)供給將會(huì)有很大影響,加上7-8月份處于電煤季節(jié)性旺季,如果供給持續(xù)趨嚴(yán)將繼續(xù)拉動(dòng)動(dòng)力煤價(jià)格上漲。但今年煤價(jià)調(diào)控的總體思路仍是維持穩(wěn)定,近期發(fā)改委也釋放出抑制煤價(jià)過快上漲的信號(hào)。在港口煤價(jià)超過600元/噸的情況下,供給政策很有可能出現(xiàn)調(diào)整。

  牛市安在哉

  另外,2月份環(huán)保部發(fā)布的《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》,預(yù)計(jì)也將對(duì)煤焦需求結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。如果采暖季京津冀及周邊2+26個(gè)城市鋼廠嚴(yán)格執(zhí)行限產(chǎn)50%,將產(chǎn)生較大的供給缺口。

  顧萌指出,在鋼廠充分預(yù)期到這一情況的基礎(chǔ)上,會(huì)在采暖季前進(jìn)行適當(dāng)?shù)脑霎a(chǎn)以填補(bǔ)冬季缺口。雖然在目前鋼廠產(chǎn)能利用率已很高的情況下,繼續(xù)增產(chǎn)空間有限,不過高爐仍會(huì)維持高負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài),再加上鋼廠季節(jié)性補(bǔ)充原料庫存的需求,預(yù)計(jì)三季度煤焦需求總體會(huì)偏旺。而采暖季期間,由于鋼廠限產(chǎn)加之冬儲(chǔ)需求下降,對(duì)煤焦會(huì)產(chǎn)生淡季偏淡的影響。

  “目前煤炭供需兩旺,從供應(yīng)看,取消276政策之后,5月煤炭同比產(chǎn)量上升12.1%,產(chǎn)量增長的很快。從需求看,5月發(fā)電量同比上升5%,增速略有下滑。從最近五大電廠日耗庫存看,電廠前期提前為夏季需求旺季補(bǔ)庫,帶動(dòng)了一波煤炭上漲行情。預(yù)計(jì)總體供需在經(jīng)歷前一段補(bǔ)庫而產(chǎn)生偏緊狀態(tài)后,逐步向平衡過度。此外,夏季用電高峰對(duì)煤礦需求的增加和政策調(diào)控使產(chǎn)量繼續(xù)回升,導(dǎo)致供需兩旺狀態(tài)有望延續(xù),價(jià)格或?qū)⒃谡唔敽托枨蟮字g形成區(qū)間運(yùn)行�!睎|亞期貨黑色研究員鄭威指出。

  顧萌表示,三季度煤焦呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩的概率較大。焦煤方面,由于近期焦炭?jī)r(jià)格提漲,煉焦煤價(jià)格跟漲預(yù)期較強(qiáng)。同時(shí),由于前期焦煤價(jià)格走勢(shì)偏弱,鋼焦企業(yè)的煉焦煤庫存已降至低于去年同期水平。在煤焦現(xiàn)貨轉(zhuǎn)強(qiáng)的情況下,鋼廠若加大補(bǔ)庫力度則會(huì)強(qiáng)化現(xiàn)貨走強(qiáng)預(yù)期。另外,此前傳出幾大焦煤集團(tuán)自主減產(chǎn)的消息,雖然我們認(rèn)為能夠嚴(yán)格執(zhí)行的概率并不高,但短期對(duì)市場(chǎng)信心會(huì)有所提振。動(dòng)力煤方面主要的影響因素在于供給政策,若內(nèi)蒙古煤炭供給管控持續(xù)趨嚴(yán),那么動(dòng)力煤旺季價(jià)格繼續(xù)上行的概率偏大。但需要注意價(jià)格偏離“綠色區(qū)域”后供給調(diào)控的可能性也在逐漸增加。

  蔣維波指出,后期煤炭市場(chǎng)或呈現(xiàn)區(qū)間震蕩。煤炭旺季需求即將啟動(dòng),港口的煤炭庫存整體偏低,坑口煤價(jià)上漲預(yù)期仍較強(qiáng),進(jìn)口煤受政策影響后期環(huán)比或會(huì)下降,均有利于煤價(jià)上漲,但發(fā)改委表示要堅(jiān)決抑制煤炭?jī)r(jià)格過快上漲,增加煤炭供應(yīng),因此后期煤炭區(qū)間震蕩運(yùn)行概率較大。

(責(zé)任編輯:蔡情)


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嘉能可攪局失敗 巨頭并購戰(zhàn)背后的煤炭牛市縮影

2017-06-29 08:00 來源:中國證券報(bào)
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