8月22日，財(cái)政部發(fā)布公告稱，2007年第一期6000億元特別國債將于2017年8月29日到期兌付，財(cái)政部將采取滾動(dòng)發(fā)行的方式，向有關(guān)銀行定向發(fā)行6000億元特別國債。

　　對(duì)此，聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖對(duì)《證劵日?qǐng)?bào)》記者表示，8月29日到期的特別國債，采用定向滾動(dòng)發(fā)行的方式續(xù)作，實(shí)際資金仍來源于央行，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響有限。這也符合市場(chǎng)的預(yù)期，財(cái)政部公告發(fā)布后，市場(chǎng)并沒有出現(xiàn)異常反應(yīng)。

　　央行研究局局長徐忠22日表示，此次特別國債滾動(dòng)發(fā)行基本上比照2007年的做法，不會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)和銀行體系流動(dòng)性產(chǎn)生影響。綜合而言，可實(shí)現(xiàn)財(cái)政債務(wù)總額不變、央行資產(chǎn)負(fù)債表不變、相關(guān)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表不變、銀行體系流動(dòng)性不變。首先，央行將同時(shí)面向有關(guān)銀行開展公開市場(chǎng)操作，這表明財(cái)政政策與貨幣政策將協(xié)調(diào)配合，維護(hù)特別國債滾動(dòng)發(fā)行過程中金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。其次，特別國債參考市場(chǎng)利率發(fā)行，且7年期特別國債發(fā)行利率略低于10年期，既尊重市場(chǎng)，又反映了合理的期限溢價(jià)，有利于增強(qiáng)國債收益率的市場(chǎng)基準(zhǔn)性。

　　評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)東方金誠評(píng)級(jí)副總監(jiān)俞春江昨日對(duì)《證劵日?qǐng)?bào)》記者表示，財(cái)政部和央行的聯(lián)合行動(dòng)明確了此次6000億元特別國債續(xù)發(fā)采取定向發(fā)行且由央行從二級(jí)市場(chǎng)買斷并持有，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性、財(cái)政債務(wù)和央行資產(chǎn)負(fù)債表均不產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。消除了此前市場(chǎng)對(duì)特別國債續(xù)發(fā)導(dǎo)致資金面擾動(dòng)和利率債供給沖擊的疑慮，此次提前一周預(yù)告續(xù)發(fā)模式為市場(chǎng)留下了充分的消化時(shí)間，有利于安撫市場(chǎng)情緒，穩(wěn)定流動(dòng)性預(yù)期。

　　此外，俞春江表示，此次聯(lián)合行動(dòng)表明在國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)框架下，財(cái)政政策和貨幣金融政策協(xié)調(diào)性、聯(lián)動(dòng)性明顯強(qiáng)化，表現(xiàn)出維護(hù)資金面基本穩(wěn)定的共同意圖，預(yù)計(jì)此類操作模式有望成為特別國債的常態(tài)化機(jī)制。

　　申萬宏源固收研究團(tuán)隊(duì)指出，此次國債發(fā)行實(shí)際上并沒有在公開市場(chǎng)增加一級(jí)市場(chǎng)的國債供給，也不會(huì)擠占銀行間資金流動(dòng)性，市場(chǎng)所擔(dān)憂的負(fù)面影響較弱。因此，續(xù)發(fā)特別國債影響不大，發(fā)行模式顯示央行維穩(wěn)、呵護(hù)資金面的意圖。預(yù)計(jì)央行將延續(xù)“削峰填谷”的操作思路不變，靈活運(yùn)用貨幣政策工具，穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)資金面的預(yù)期。

　　李奇霖認(rèn)為，從特別國債續(xù)作及央行近期公開市場(chǎng)操作的情況看，貨幣政策的基調(diào)仍是維持流動(dòng)性的緊平衡，不會(huì)太松也不會(huì)太緊。短期來看，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　方正證券發(fā)布的一份報(bào)告顯示，今年下半年以來，央行維穩(wěn)流動(dòng)性的動(dòng)機(jī)非常明顯。幾乎面對(duì)每次資金利率的上升，凈投放量都會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)且及時(shí)的放量來平滑，比起上半年數(shù)次坐視資金面收緊的情況，明顯看到央行對(duì)流動(dòng)性的“削峰填谷”的操作在增強(qiáng)。

　　針對(duì)今年剩下的近千億元特別國債到期對(duì)流動(dòng)性的影響，上述報(bào)告顯示，微乎其微。對(duì)于特別國債續(xù)作問題是否會(huì)沖擊流動(dòng)性，邊際思維很重要。如果之前的特別國債由市場(chǎng)機(jī)構(gòu)承接，則在這些特別國債續(xù)作的過程中，并沒有消耗更多的超儲(chǔ)，只可能因資金摩擦問題影響短時(shí)流動(dòng)性，但總體影響并不會(huì)很大。