2018年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，資本市場在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用，要通過深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。此前的中央政治局會(huì)議提出，要圍繞資本市場改革，加強(qiáng)制度建設(shè)，激發(fā)市場活力。

　　激發(fā)市場活力，先要認(rèn)清當(dāng)前市場活力的癥結(jié)所在。目前，我國資本市場改革發(fā)展的空間依然很大，具體有以下幾方面。

　　一是過度依賴行政手段干預(yù)，在法律法規(guī)制度建設(shè)層面有較大提升空間。無論是IPO核準(zhǔn)制，還是并購重組和債券發(fā)行審批，抑或金融牌照的審批，“有形之手”力量的確發(fā)揮著重要作用，但長期過度依靠行政力量干預(yù)，容易增加“權(quán)力尋租”和資源配置效率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　二是市場短期投機(jī)風(fēng)格依然流行，建立長期價(jià)值投資理念仍有較大空間。在股市，高換手率的存在不僅有散戶因素驅(qū)動(dòng)，一大批公募基金機(jī)構(gòu)事實(shí)上買賣的頻率也不低。在債券市場，部分機(jī)構(gòu)將隔夜拆借的資金用于購買債券，然后再用債券質(zhì)押融資來買進(jìn)新券，通過做高杠桿提高收益，這種模式會(huì)使流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增大。

　　三是資本市場結(jié)構(gòu)有待繼續(xù)優(yōu)化。從金融體系看，多層次資本市場的規(guī)模相對(duì)于銀行間接融資體系仍然較小，補(bǔ)齊直接融資“短板”有較大余地。從資本市場內(nèi)部看，債券市場規(guī)模依然較小，債券發(fā)行的規(guī)模和品類與成熟資本市場國家相比仍有較大差距，影響了服務(wù)中小企業(yè)、民營企業(yè)的能力。

　　四是資本市場有效金融工具缺乏。國內(nèi)創(chuàng)新型衍生產(chǎn)品推進(jìn)緩慢，市場化“做空”工具、對(duì)沖工具等有待進(jìn)一步豐富。

　　市場出“課題”，監(jiān)管部門和投資者作答，答案依然要到市場中去尋找。要激發(fā)市場活力，還是應(yīng)堅(jiān)持市場化取向，加快完善資本市場基本制度，真正發(fā)揮“無形之手”的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、資源配置功能和優(yōu)勝劣汰功能。

　　一方面，應(yīng)加快完善資本市場各項(xiàng)基礎(chǔ)性制度，資本市場改革要更加注重提升上市公司質(zhì)量，強(qiáng)化上市公司治理，嚴(yán)格退市制度。在制度建設(shè)方面，立足前瞻性、長期性、法治性，不斷完善信息披露制度、減持制度、回購制度等基礎(chǔ)性制度，避免政策短期變換過頻增加交易成本，影響市場主體活力。在流通領(lǐng)域，加強(qiáng)市場監(jiān)管，下大力氣打擊操縱市場、財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易等行為，呵護(hù)市場公平交易情緒。

　　另一方面，優(yōu)化交易監(jiān)管，減少對(duì)交易的行政干預(yù)，盤活市場存量資金，引入更多增量資金入場。無論是近期出臺(tái)的一系列優(yōu)化并購重組舉措，還是“最嚴(yán)停復(fù)牌制度”，歸根結(jié)底都是為了優(yōu)化監(jiān)管，在依法合規(guī)的前提下，激活市場交投熱情，保證市場公平交易的活力。今后，應(yīng)針對(duì)存量資金，進(jìn)一步在交易機(jī)制上下功夫。同時(shí)，不斷完善互聯(lián)互通渠道，積極引入保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老資金、職業(yè)年金、企業(yè)年金、QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）資金等長期資金，讓更多長期機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮市場“穩(wěn)定器”作用，讓踐行價(jià)值投資風(fēng)格不再是一句“口號(hào)”。

　　概言之，要從根本上激發(fā)資本市場活力，需要建立市場化、法治化的資本市場，讓市場的融資功能更加完備，基礎(chǔ)制度更加扎實(shí)，市場監(jiān)管更加有效，投資者權(quán)益保護(hù)更加充分。唯有如此，對(duì)場外資金的吸引力才會(huì)更加有效，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本目標(biāo)才能更好實(shí)現(xiàn)。