東阿阿膠“缺皮”陷增長瓶頸，連年提價(jià)銷量下降4成

　　斑馬消費(fèi)

　　3月14日，東阿阿膠披露年報(bào)顯示，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73.38億元，歸屬凈利潤20.85億元，同比分別增長-0.46%和1.98%。

　　其實(shí)，在2018年三季度，公司業(yè)績增長放緩的信號就已顯現(xiàn)，當(dāng)期營業(yè)收入和凈利潤分別下降2.16%和1.73%。

　　受連年提價(jià)和原材料緊缺因素影響，銷量下降4成，原材料缺口75%，公司已祭出“阿膠+”戰(zhàn)略，從阿膠主業(yè)之外擴(kuò)充滋補(bǔ)市場，打開增長空間，復(fù)方阿膠、阿膠糕等產(chǎn)品分別進(jìn)入OTC渠道和快消市場。

　　頻繁提價(jià)，銷量降4成

　　東阿阿膠（000423.SZ）的三大核心產(chǎn)品是阿膠塊、復(fù)方阿膠漿和阿膠糕，均屬于阿膠系列產(chǎn)品。

　　2018年報(bào)顯示，阿膠系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.17億元，占公司營收的86.08%。

　　2018年，阿膠系列產(chǎn)品收入同比僅增加0.44%，收入放緩很大一個(gè)原因是頻頻提價(jià)，早已讓普通人吃不起了。

　　斑馬消費(fèi)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從2006年2018年，公司對產(chǎn)品提價(jià)19次，公司核心產(chǎn)品阿膠塊零售價(jià)格已漲至5996元/公斤。在2001年，阿膠塊零售價(jià)格僅80元/公斤。

　　在2017年國際毛驢產(chǎn)業(yè)發(fā)展學(xué)術(shù)交流會上，公司董事、總裁秦玉峰對外表示，相對于蟲草、鹿茸以克計(jì)價(jià)，阿膠按斤計(jì)價(jià)，還有很大提價(jià)空間。

　　提價(jià)把企業(yè)推上快車道，公司營業(yè)收入從2006年的10.69億元，增至2018年的73.38億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤從1.57億元增加到20.85億元。

　　不過，不斷提價(jià)已影響到阿膠產(chǎn)品的銷量。

　　2018年3月，《證券市場紅周刊》綜合華泰證券研報(bào)數(shù)據(jù)報(bào)道顯示，東阿阿膠銷量從2006年的2100噸，降至2017年的1300噸。11年間，銷量下降38.10%。

　　最近幾年，公司的提價(jià)節(jié)奏是這樣的：

　　2014年，提價(jià)幅度分別為19%、53%；

　　2015年，公司對主要產(chǎn)品出廠價(jià)提價(jià)15%；

　　2016年11月，公司對阿膠塊、復(fù)方阿膠漿和阿膠糕產(chǎn)品出廠價(jià)分別上調(diào)14%、28%和25%；2017年11月，公司將重點(diǎn)產(chǎn)品東阿阿膠出廠價(jià)上調(diào)10%、復(fù)方阿膠漿提價(jià)5%；

　　2018年12月，公司在前三季度營收和凈利“雙降”之后，將重點(diǎn)產(chǎn)品出廠價(jià)再提6%。

　　受此影響，2012年至2018年，公司歸屬凈利潤從10.4億元增至20.85億元，歸屬凈利潤同比增長率已從2012年的21.50%降至2018年的1.98%。

　　原材料缺口85%

　　最近幾年存貨明顯增長，側(cè)面反映出東阿阿膠原材料的緊張程度。

　　2015年至2018年，公司各期末存貨賬面余額分別為17.25億元、30.14億元和36.07億元33.69億元。

　　斑馬消費(fèi)梳理發(fā)現(xiàn)，在存貨中，增長最快的是原材料，原材料中大部分是驢皮。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年至2018年，公司各期末原材料賬面余額分別為4.42億元、16.89億元、19.54億元和18.22億元，即便存貨這么高，依然不能滿足公司生產(chǎn)需求。

　　按照2017年驢皮市場價(jià)格每張3000元計(jì)算，2018年末，公司所存驢皮約61萬張，遠(yuǎn)不能滿足公司每年驢皮400萬張的用量。

　　按山東阿膠行業(yè)協(xié)會曾披露70萬張產(chǎn)出1000噸阿膠，公司2018年末所存驢皮尚難保證1000噸阿膠產(chǎn)出。

　　2017年，單張?bào)H皮市場價(jià)格已漲至3000元，依然沒能引起養(yǎng)殖戶的興趣，因?yàn)轲B(yǎng)殖毛驢是個(gè)長周期過程，一頭驢養(yǎng)育3年育仔，大概3年至4年才能宰殺取皮。

　　《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》數(shù)據(jù)顯示，中國毛驢存欄量從2005年的777.16萬頭到2017年降至267.78萬頭。

　　隨著國外一些國家禁止對國內(nèi)出口驢皮，導(dǎo)致進(jìn)口量減少，公司對外稱已在國內(nèi)建設(shè)20個(gè)毛驢養(yǎng)殖基地來保證原料驢皮供應(yīng)，其中，包括兩個(gè)百萬頭毛驢養(yǎng)殖基地。

　　不過，公司未曾披露每年存欄量和出欄量詳細(xì)數(shù)據(jù)。

　　公司董事、總裁秦玉峰曾對外表示，公司在2020年有望實(shí)現(xiàn)驢皮自給自足。

　　針對原材料嚴(yán)重不足，公司策略是開發(fā)“阿膠+”系列產(chǎn)品，擴(kuò)充滋補(bǔ)市場和快消市場。

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