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煤炭行業(yè):價格有升支持高位景氣買入5只股

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月21日 08:22

王野

    投資要點

    行業(yè)供需分析。07年1-7月煤炭行業(yè)實現(xiàn)原煤產(chǎn)量128395.5萬噸，同比增加15759.6萬噸，增幅為14.0%；銷量127603萬噸，同比增加18583.6萬噸，增幅為17.1%；其中4-7月產(chǎn)量比本年前三個月平均提升300萬噸，增幅約為17%。用煤四大行業(yè)，電力、建材、冶金、化工約占煤炭總需求的88.77%，1-7月對原煤的需求增長12%，漲勢依然強勁。..重點公司中報回顧。毛利率同比增長的公司有西山煤電和金牛能源，大部分公司毛利率和凈利潤率下降體現(xiàn)了煤炭板塊受成本增加的影響較大。雖然各上市公司均受到了不同程度成本上升的影響，但業(yè)績基本保持穩(wěn)定的增長。

    行業(yè)經(jīng)營分析。煤炭價格從生產(chǎn)地、中轉(zhuǎn)地和消費地來看穩(wěn)中有升；庫存6月底同比增長6.6%，相對合理，煤炭運輸總體順暢；國際澳煤BJ現(xiàn)貨價格創(chuàng)70.55美元/噸高位。隨著中國變?yōu)槊禾績暨M(jìn)口國，我們預(yù)測國際煤價仍將保持每年15%-20%的增長。

    行業(yè)政策導(dǎo)向。煤炭行業(yè)整合成為未來趨勢，關(guān)注大中型煤炭企業(yè)；煤炭企業(yè)政策性成本上升；特別關(guān)注內(nèi)蒙古煤炭出口，上半年向外輸出煤炭超過1億噸，約占原煤總產(chǎn)量的60%。其中各鐵路運輸部門共完成出區(qū)煤炭運輸量10511.8萬噸，比上年同期增長了18%。總體來看，內(nèi)蒙大量煤炭出口，會對相應(yīng)鐵路運輸造成偏緊。

    行業(yè)和重點公司評級。我們關(guān)注煤炭品種稀缺、產(chǎn)能釋放或資產(chǎn)并購、煤炭一體化深加工企業(yè)。另外預(yù)計煤價在四季度和來年的一季度有10%左右的增幅，行業(yè)具有交易性投資機會。為此，我們維持行業(yè)未來“強于大市”投資評級，并對西山煤電、神火股份、潞安環(huán)能、蘭花科創(chuàng)、大同煤業(yè)維持“買入”投資評級，國陽新能維持“增持”投資評級。

    煤炭行業(yè)07上半年漲跌幅表現(xiàn)比較

    中信二級分類指數(shù)考察的37個行業(yè)，我們看到從2007年1月1日至2007年9月4日，中信中標(biāo)300指數(shù)累計漲幅為160.46%，煤炭行業(yè)累計漲幅293.38%，在37個行業(yè)中位居第2位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤。

    如果以中標(biāo)300指數(shù)PE水平為基準(zhǔn)，考察煤炭行業(yè)整體PE水平對其按月比價，從1月31日的31.58%上升到9月4日的103%。我們認(rèn)為煤炭行業(yè)年初的估值洼地已經(jīng)逐步填平，逐漸向高位攀升。我們在07年年度策略中提到，基于估值優(yōu)勢，并隨著煤炭需求年內(nèi)階段性旺季和煤價10%左右的提高到來，煤炭在四季度和來年的一季度將出現(xiàn)交易性投資機會。

    我們認(rèn)為，從大盤走勢來看，年初的1939.22點到9月4日的4371.8點，增幅為125.4%。而煤炭行業(yè)由1711.9點提升為5844.52點，增幅為241.4%。

    煤炭行業(yè)股價的增幅有一半左右是大盤的走強貢獻(xiàn)的，剩下一半的增幅應(yīng)是由行業(yè)提升的業(yè)績、行業(yè)中不確定的購并預(yù)期和煤炭資源溢價等因素貢獻(xiàn)的。07年1-7月煤炭行業(yè)利潤增長40%，可以近似認(rèn)為行業(yè)中不確定的購并預(yù)期和煤炭資源溢價等因素貢獻(xiàn)的增幅約為76%。

    煤炭行業(yè)經(jīng)營分析煤炭需求：依然強勁

    我國煤炭的主要需求主要來至于四大行業(yè)，電力、建材、冶金、化工約占煤炭總需求的88.77%。按2005年煤炭行業(yè)的需求情況，電力約占54%，建材約占15.57%，冶金12.81%，化工約占5.99%。

    (1)鋼鐵：鋼鐵在2006年大幅增長后，增速回落

    粗鋼產(chǎn)量經(jīng)過2001年至2005年的快速增長，2006年增幅已經(jīng)出現(xiàn)了快速回落，2006年粗鋼產(chǎn)量增速為19.6%，大大低于2005年的28.1%，鋼鐵行業(yè)的固定資產(chǎn)增速也出現(xiàn)了較快的回落，2006年鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資開始出現(xiàn)負(fù)增長。預(yù)計2007年全國粗鋼產(chǎn)量分別為47089萬噸，同比增長12.4%鋼鐵產(chǎn)量增速仍然保持高位運行。根據(jù)中信鋼鐵行業(yè)研究認(rèn)為，未來的粗鋼產(chǎn)量仍將保持增長，不過增速將大幅回落，不過從未來三年產(chǎn)量增速來看仍然可以保持12%、10%和8%左右的增長。同時國內(nèi)價格指數(shù)遠(yuǎn)低于CRU，說明鋼鐵下游行業(yè)景氣將維持。

    (2)電力：火電發(fā)電量仍然保持較快增長水平

    對于火電而言，在需求保持高速增長和水電出力不足的大背景下，近年其發(fā)電量保持了12～15%的高速增長；對于裝機而言，在前兩年電力供求緊張的情況下，建設(shè)周期短的火電成為首選，新增機組占比一度達(dá)到90%左右，未來幾年隨著三峽、二灘等水電開發(fā)逐步進(jìn)入收獲期，火電裝機占比將略有下降，但仍將保持7～13%的較高增速。

    (3)化工：需煤化工行業(yè)2007年增幅仍然較快

    在化工行業(yè)，煤炭是氮肥(主要是尿素)重要生產(chǎn)原料和燃料。至2007年7月份累計氮肥產(chǎn)量分別為1448.26萬噸，同比增長16.3%。根據(jù)中信證券化工行業(yè)分析師對未來尿素產(chǎn)量增長預(yù)測，2007年尿素產(chǎn)量仍能保持超過10%左右增長，2008年在8%，2009年在6%左右。氮肥將在未來三年保持8%左右的增長。

    (4)建材：需煤建材行業(yè)

    在2006年快速增長后，未來仍然保持在8%~10%左右的增幅全國建材水泥的產(chǎn)量2007年至7月份已經(jīng)達(dá)到73518.8萬噸，同比增長15.4%，仍然保持較高位置。根據(jù)中信證券建材行業(yè)分析師對未來三年的預(yù)測，未來三年水泥產(chǎn)量增長仍將保持在8%~10%左右增長。

    煤炭1-7月銷量127603萬噸，同比增加18583.6萬噸，增幅為17.1%；而1-3月份，全國煤炭銷量4.94億噸，同比增長22.8%。1月份煤炭產(chǎn)銷差額為301萬噸，2月份為346萬噸，3月份為-2247萬噸；1-3月份銷量超過產(chǎn)量為1630萬噸，占煤炭產(chǎn)量的3%。進(jìn)入4月份至7月份，煤炭產(chǎn)量比本年前三個月平均提升300萬噸，增幅約為17%，使產(chǎn)銷差額變?yōu)?00、650、379和493萬噸。

    煤炭價格：從生產(chǎn)地、中轉(zhuǎn)地和消費地來看，煤炭價格穩(wěn)中有升

    (1)生產(chǎn)地

    我們繼續(xù)跟蹤東北黑龍江、河北開灤等主要生產(chǎn)地煤炭市場價格，2007年以來，煤炭價格總體平穩(wěn)，并在7、8月份出現(xiàn)小幅上漲。

    東北黑龍江雞西1/3焦5000-5400大卡動力煤含稅車板價，從2006年6月份以來保持穩(wěn)定，省內(nèi)價位286元/噸，省外為296元/噸。雞西焦煤、七臺河肥煤、雙鴨山氣煤價格也保持穩(wěn)定，截至目前，價格分別為709元/噸、724元/噸和505元/噸，環(huán)比7月分別上漲9.2%，9.0%和4.1%。

    河北開灤肥煤、焦煤2007年6月底明顯上漲，6月底分別達(dá)到730.9元/噸，8月份又上漲到755.9元/噸，相對于6月中旬分別上漲40元/噸和65元/噸，環(huán)比上漲5.8%和8.6%。河北開灤動力煤最近相對穩(wěn)定，6月底為377元/噸，但相對于去年同期仍然上漲10%。

    (2)中轉(zhuǎn)地

    我們繼續(xù)觀察煤炭中轉(zhuǎn)地價格主要有北方秦皇島港和唐山的京唐港；秦皇島中轉(zhuǎn)地價格經(jīng)過5月份小幅調(diào)整后，2007年7月份秦皇島普通混煤、大同優(yōu)混和山西優(yōu)混的價格分別為319元/噸、495元/噸和450元，相對于6月底上漲0元、5元和2元。但與去年同期295元/噸、450元/噸和410元/噸，漲幅分別為8.1%、10.0%和9.8%，漲幅明顯。2007年8月份秦皇島普通混煤、大同優(yōu)混和山西優(yōu)混的價格分別為324元/噸、499元/噸和460元，相對于7月漲幅不明顯。

    京唐港，5800大卡、5500大卡、5000大卡和4500大卡混煤，2007年6月底價格分別為473元/噸、448元/噸、398元/噸和350元/噸，相對于年初小幅上揚；但與去年同期相比，混煤5800大卡、500大卡同比上漲約10%，混煤5000大卡、4500大卡同比下跌約10%。

    (3)消費地

    對于煤炭消費地，我們重點跟蹤了上海煤炭消費地和江蘇南京消費地的煤炭價格走勢。

    上海消費地到廠的大同煤、蒙煤和貧瘦煤的價格2007年7月10日分別為503元/噸、455元/噸和410元/噸，相對于去年同期分別上漲46元、40元和60元，漲幅10.1%、8.8%和14.6%，漲幅明顯。

    江蘇南京消費地晉城煤、淮北煤和陜西煤2007年7月份分別為540元、550元和580元不等，小幅波動。但相對于去年年底的煤炭價格上漲30元、55元和60元不等，漲幅6%~10%之間，漲幅明顯。

    煤炭行業(yè)運輸與庫存：煤炭運輸總體順暢，庫存相對增多

    截至2007年6月末，全國社會庫存為15400萬噸，比年初庫存增長6.6%；與全國煤炭產(chǎn)量增長水平基本相當(dāng)。全國國有重點煤礦7月份相對于年初雖有94.5%增長，但與去年同期煤炭庫存相比，增長為27.6%。與煤炭產(chǎn)量增速相比，煤炭社會庫存和國有重點煤礦庫存基本相對合理，略微偏多。

    從全國煤炭運輸來看，鐵路運輸保持平穩(wěn)增長，2007年7月鐵路運輸煤炭10713.6萬噸，同比增長15.5%；2007年1-7月份，鐵路運輸煤炭49798.6萬噸，同比增長10.9%。水運運輸增長相對較快，2007年7月份，秦皇島港煤炭運輸量為1871.7萬噸，同比24.0%；1-7月份，秦皇島港煤炭運輸量為10184.3萬噸，同比增長22.4%。煤炭運輸總體順暢。

    國際資源進(jìn)出口價格比較：煤價由需求帶動穩(wěn)健上揚，從國際市場來看，國際市場煤炭價格近期一路飆升。澳大利亞BJ煤炭現(xiàn)貨交易價格從2007年1月2號51.2美元/噸，上漲到2007年8月30日67.9美元/噸，上漲16.7美元/噸，漲幅達(dá)到32.6%。澳大利亞BJ現(xiàn)貨交易指數(shù)也從2007年初的160點，上漲到現(xiàn)在的212.2，是1999年以來首次突破200點大關(guān)。

    同時，我們注意到在過去二、三年里，日本進(jìn)口的煉焦煤的價格和進(jìn)口動力煤的價格，持續(xù)走高。2003年日本進(jìn)口煉焦煤到岸價為41.57美元/噸，2004年躍升到60.96美元/噸，2005年89.33美元/噸和2006年93.46美元/噸，漲幅分別為46.6%、46.5%和4.6%，這三年復(fù)合增長率超過32%，漲幅明顯。日本進(jìn)口動力煤到岸價2003年為34.74美元/噸，2004年為51.34美元/噸，2005年為62.91美元/噸和2006年63.04美元/噸，漲幅分被為47.8%、22.5%和0.2%，三復(fù)合增長率也達(dá)到22%。

    中國雖然是世界上第三大煤炭貿(mào)易國，但煤炭出口主要到韓國和日本，動力煤、煉焦煤和無煙煤出口到韓國和日本占到中國各自出口煤種出口量的70%左右。中國動力煤進(jìn)口主要來自澳大利亞、俄羅斯和印度尼西亞；煉焦煤進(jìn)口主要來自澳大利亞和加拿大；無煙煤進(jìn)口幾乎來自越南和朝鮮。

    中國出口韓國、日本動力煤價格經(jīng)過年初波動走，同步小幅走高。2007年7月，中國出口到韓國動力煤為54.49美元/噸，出口到日本的動力煤為60.71元/噸。其中，出口到日本的動力煤在6月突降到56.56美元/噸，環(huán)比上漲4美元/噸。與去年同期相比，到韓國動力煤上漲4個美元，日本動力煤上漲近10美元/噸。

    中國進(jìn)口澳大利亞、印尼動力煤價格小幅回落，2007年7月份，中國進(jìn)口澳大利亞動力煤為56.99美元/噸，環(huán)比下降0.8美元/噸；中國進(jìn)口印尼動力煤價格為47.04美元/噸，環(huán)比上升0.26美元/噸。

    行業(yè)政策：產(chǎn)業(yè)整合從競爭走向集中，有利于煤炭行業(yè)和諧發(fā)展(1)能源與煤炭行業(yè)“十一五”規(guī)劃：煤炭資源整合成為未來趨勢，關(guān)注大中型煤炭企業(yè)煤炭產(chǎn)量向大型基地和大型國有公司集中：“十一五”期間，重點建設(shè)10個千萬噸級現(xiàn)代化露天煤礦和10個千萬噸級安全高效礦井�！笆晃濉�，將形成6～8個億噸級和8～10個5000萬噸級大型煤炭企業(yè)集團，其產(chǎn)量占全國的50%以上。2007年6月15日召開的全國煤礦水害防治會議，安全生產(chǎn)監(jiān)督總局表示，要在兩年時間內(nèi)減少7000家小煤礦，將國有重點煤礦重大事故減少25%。安全生產(chǎn)監(jiān)督管理總局表示，在經(jīng)過第一階段的關(guān)停整頓之后，目前全國還有小煤礦17000個。但按照國務(wù)院“三年解決小煤礦問題”的戰(zhàn)略部署，到2007年前，仍要減少7000個小煤礦，將全國小煤礦數(shù)量控制在10000個以內(nèi)。

    由于小煤礦產(chǎn)量占全國煤礦三分之一，事故死亡人數(shù)卻占三分之二。為穩(wěn)定煤礦安全生產(chǎn)形勢、提高煤炭工業(yè)整體水平，安監(jiān)總局提出，到2007年底要累計關(guān)閉1萬處小煤礦。截至6月初，全國已關(guān)閉小煤礦8671處。而大中型煤礦產(chǎn)量占全國煤炭總產(chǎn)量的一半，隨著行業(yè)集中度的不斷提高，煤炭企業(yè)對下游的議價和博弈能力。

    (2)煤炭企業(yè)政策性成本上升

    2006年節(jié)能減排目標(biāo)沒有完成，2007年是實現(xiàn)“十一五”節(jié)能降耗和污染減排目標(biāo)的關(guān)鍵年、攻堅年。國家發(fā)展改革委今年采取八項措施推動節(jié)能減排工作。一是加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度。力爭關(guān)停小火電機組1000萬千瓦，淘汰落后煉鐵產(chǎn)能3000萬噸、落后煉鋼產(chǎn)能3500萬噸；進(jìn)一步加大淘汰水泥、電解鋁、鐵合金、焦炭、電石等行業(yè)落后產(chǎn)能的力度；對沒有完成淘汰落后產(chǎn)能任務(wù)的地方，嚴(yán)格控制國家安排投資的項目。二是推動技術(shù)進(jìn)步。組織實施一批節(jié)能降耗和污染減排行業(yè)共性、關(guān)鍵技術(shù)開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化示范項目，在重點行業(yè)中選擇一批節(jié)能潛力大、應(yīng)用面廣的重大技術(shù)，加大推廣力度。全面實施十大重點節(jié)能工程，加大中央和地方政府投資的支持力度，形成4000萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤的節(jié)能能力。

    隨著節(jié)能減排加速推進(jìn)，過程產(chǎn)生的政策性成本也在不斷增加。一方面提高煤炭需求行業(yè)對煤炭使用效率，另一方面，自2004年，國家通過相關(guān)政策不斷提高煤炭開采成本，涉及煤炭行業(yè)資源、環(huán)境、安全和職工福利等方面的成本都在持續(xù)增長。正如目前在山西省推行的“兩費一金”制度可能被推廣到全國。由于行業(yè)集中以及煤炭價格高位運行，成本的提升只能影響公司業(yè)績的毛利率，而盈利能力不會收到太大影響。

    (3)新的電煤價格形成機制有望在明年一季度出臺

    國家發(fā)改委發(fā)布，目前電煤價格形成機制仍不健全，一是重點電煤合同價格依然明顯低于市場交易價格，二是個別地方電煤市場化進(jìn)程緩慢。報告建議，應(yīng)進(jìn)一步深化改革，加快建立完善科學(xué)規(guī)范、具有操作性的電煤價格形成機制。

    上半年煤炭進(jìn)出口由上年的凈出口轉(zhuǎn)變?yōu)閮暨M(jìn)口，鐵路運輸制約煤炭供應(yīng)的基本格局仍未根本改變。上半年，全國煤炭出口2312萬噸，同比下降27.9%；煤炭進(jìn)口2707萬噸，增長47.6%；煤炭凈進(jìn)口395萬噸，而去年同期為凈出口1374萬噸，由此使國內(nèi)煤炭供應(yīng)量同比增加1769萬噸。從運輸看，上半年國家鐵路累計完成煤炭運量5.99億噸，同比增長10.1%，比去年全年提高3.8個百分點，但依然低于煤炭產(chǎn)量和煤炭需求增速。預(yù)計，全年煤炭供求繼續(xù)保持總體平衡態(tài)勢。國家控制固定資產(chǎn)投資過快增長的成效、水電出力大小和鐵路大提速的后期影響，將是決定今年下半年煤炭供求形勢的重要參數(shù)，總體判斷煤炭供應(yīng)將比上年寬松，新的電煤價格形成機制有望在明年一季度出臺。

    (4)關(guān)注內(nèi)蒙古煤炭市場國土資源部和內(nèi)蒙古自治區(qū)人民政府

    日前宣布，目前，內(nèi)蒙古已查明煤炭資源儲量6583.40億噸，貴金屬礦產(chǎn)查明巖金資源儲量106.769噸、銀資源儲量21344.79噸，煤炭和貴金屬儲量雙雙躍居全國第一位。內(nèi)蒙古自治區(qū)經(jīng)濟委員會日前發(fā)布消息說，今年上半年，內(nèi)蒙古向區(qū)外輸出煤炭超過1億噸，約占原煤總產(chǎn)量的60%。據(jù)介紹，輸送到區(qū)外的煤炭主要是通過鐵路運出的。

    今年1-6月份，內(nèi)蒙古自治區(qū)境內(nèi)的各鐵路運輸部門共完成出區(qū)煤炭運輸量10511.8萬噸，比上年。同期增長了18%。在煤炭出區(qū)運輸總量中，內(nèi)蒙古自治區(qū)30戶重點煤炭生產(chǎn)企業(yè)完成了6867.9萬噸，同比增長14.6%，占全區(qū)煤炭出區(qū)運輸總量的65.3%。總體來看，內(nèi)蒙大量煤炭出口，會對相應(yīng)鐵路、公路運輸造成一定偏緊狀態(tài)。

    煤炭上市公司業(yè)績支持煤炭行業(yè)景氣煤炭行業(yè)近期存量資產(chǎn)估值處于歷史高位，07年全行業(yè)平均市盈率調(diào)整為32倍。我們還需要關(guān)注資源儲備較高，未來有產(chǎn)能擴張，積極擴張煤化工產(chǎn)業(yè)鏈，動態(tài)市盈率率水平具有優(yōu)勢的企業(yè)。另外需要特別注意，國家煤化工方面政策變動加劇煤化工產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，對公司基本面帶來的變化。我們建議重點關(guān)注：西山煤電、神火股份、潞安環(huán)能、蘭花科創(chuàng)、大同煤業(yè)和國陽新能。

    D.行業(yè)未來3到5年的行業(yè)整合會帶來購并預(yù)期對股價的影響

    在國家新時期行業(yè)政策引導(dǎo)下，煤炭行業(yè)成為未來國家需要增強國有資本控制力的行業(yè)。在國家和各級政府一致意志作用下，煤炭行業(yè)整合，必然會穩(wěn)步推進(jìn)。煤炭上市公司普遍是具有規(guī)模優(yōu)勢的大型企業(yè)。未來以煤炭上市公司平臺，整合所在地區(qū)的煤炭資源，將成為資本市場上不可忽視的投資機遇，同時對煤炭上市公司和行業(yè)也具有深遠(yuǎn)影響。

    中國在2006年的煤炭產(chǎn)量為23.8億噸，而中國主流上市公司的合并產(chǎn)量為1.5億噸。如果明年上市公司進(jìn)行相關(guān)資產(chǎn)注入或者并購產(chǎn)量提升一倍，按照前面的估算產(chǎn)量對業(yè)績的貢獻(xiàn)在12%，如果大盤不發(fā)生變動，煤炭行業(yè)由于并購預(yù)期在明年也會有12%左右的升幅。http://

    E.資源溢價我國將在山西、內(nèi)蒙古、黑龍江、安徽、山東、河南、貴州、陜西等8個煤炭主產(chǎn)省(區(qū))進(jìn)行煤炭資源有償使用制度改革試點，新設(shè)煤炭資源探礦權(quán)、采礦權(quán)，除特別規(guī)定的以外，一律以招標(biāo)、拍賣、掛牌等市場競爭方式有償取得。國家發(fā)改委于日前正式公布了批復(fù)方案。這也意味著占全國產(chǎn)量約71%(2004年計)的前八大產(chǎn)煤省區(qū)將在今年全面鋪開這項改革。

    所以已上市煤企面臨溢價重估，國家新政中規(guī)定的舊礦補繳價款的政策，可能會給一些企業(yè)帶來現(xiàn)金壓力，或改變煤炭公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，推動企業(yè)資產(chǎn)重組。煤炭行業(yè)幾乎所有的上市公司的采礦權(quán)都已經(jīng)在上市初有償、低價獲得，并且不需要重置。因此上市公司的凈資產(chǎn)中沒有包括煤炭資源自身的正常市場價格，公司的價格處于折價狀態(tài)，需要重新評估上市公司的價值。

    如果對煤炭產(chǎn)品進(jìn)行價值重估，直接影響是煤炭價格的升高，同時也會造成成本的上升；如果是對采礦權(quán)進(jìn)行價值重估，這樣資金實力強勁的公司將得到拍賣權(quán)，進(jìn)一步加速行業(yè)集中。

    煤炭行業(yè)月度投資策略

    今年4季度到明年1季度行業(yè)平均煤價預(yù)計上漲約10%，未來2-3年每年上漲12%；相對噸煤生產(chǎn)成本每年11%的上漲，我們認(rèn)為行業(yè)的噸煤利潤每年將有12%增長的貢獻(xiàn)，而煤炭產(chǎn)量預(yù)計未來仍將保持每年12%左右的增長，所以煤炭行業(yè)利潤在明年將保持35%-36%的增長。

    我們關(guān)注煤炭品種稀缺、產(chǎn)能釋放或資產(chǎn)并購、煤炭一體化深加工企業(yè)。

    考慮到，近期煤炭價格處在高位運行，和煤炭季節(jié)需求處在旺季，我們認(rèn)為煤炭股隨著大盤波動仍然存在交易性機會。但是需要提示的風(fēng)險是隨著三、四季度行業(yè)整合力度加大，一些購并方案在計劃和實施中，可能會有延遲和誤差，因而會給公司的業(yè)績造成不確定的影響。

    為此，我們維持行業(yè)未來“強于大市”投資評級，并推薦維持西山煤電、神火股份、潞安環(huán)能、蘭花科創(chuàng)、大同煤業(yè)“買入”投資評級，國陽新能維持“增持”投資評級。

來源：中信證券

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