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十月大盤(pán)將經(jīng)受擴(kuò)容考驗(yàn)
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| 余凱 |
承接前三個(gè)黃金周后開(kāi)盤(pán)首日大漲，今年“十一”黃金周后的首日同樣出現(xiàn)了大漲，上證綜指一度站上了5700點(diǎn)的新高。促成股指大漲的力量主要來(lái)自兩大板塊，一是金融板塊，工商銀行漲停，中國(guó)人壽、興業(yè)銀行、招商銀行漲幅均在6%以上，金融股發(fā)力上攻成為股指上漲的最大功臣。二是房地產(chǎn)股，該板塊指數(shù)漲幅高達(dá)5.86%，綠景地產(chǎn)、萊茵置業(yè)、深鴻基、萬(wàn)科A、招商地產(chǎn)等10多家地產(chǎn)股漲停。聯(lián)系節(jié)前資源股和航空股大幅走強(qiáng)來(lái)看，人民幣升值和資產(chǎn)價(jià)值重估還是市場(chǎng)不斷創(chuàng)出新高的主線。值得關(guān)注的是，隨著大盤(pán)股的陸續(xù)發(fā)行和QDII的加速發(fā)行，市場(chǎng)供需關(guān)系開(kāi)始趨于平衡，尤其是對(duì)于當(dāng)前處于大盤(pán)股密集發(fā)行期的市場(chǎng)而言，是否能夠經(jīng)受住大擴(kuò)容的考驗(yàn)將在相當(dāng)程度上決定著市場(chǎng)未來(lái)的走向。
存在沖高的慣性動(dòng)力
經(jīng)歷二季度較為深幅的調(diào)整后，市場(chǎng)開(kāi)始持續(xù)向上攀升，指數(shù)幾乎在7月的大部分時(shí)間和8、9月都在不斷向上拓展空間。進(jìn)入十月份后，由于宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，上市公司的業(yè)績(jī)也將會(huì)維持一定增幅，股指慣性上攻的動(dòng)能依然存在。這主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：
一是宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高速增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度偏快，但還沒(méi)有過(guò)熱；通脹出現(xiàn)，但還遠(yuǎn)沒(méi)有惡化；調(diào)控加大，但主旋律依然是穩(wěn)健的財(cái)政貨幣政策。二是流動(dòng)性過(guò)剩繼續(xù)存在。由雙順差和美元貶值帶來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩繼續(xù)存在，市場(chǎng)資金依然充沛。三是基金等機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的市場(chǎng)中，藍(lán)籌股還將有上升空間。截至三季度，我國(guó)基金業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模約為18962億份，基金資產(chǎn)總值達(dá)到30300億元左右。這個(gè)數(shù)字表明，在今年三季度不到三個(gè)月的時(shí)間里，中國(guó)基金業(yè)已經(jīng)悄無(wú)聲息地跨過(guò)2萬(wàn)億大關(guān)，并快速邁入3萬(wàn)億元時(shí)代。統(tǒng)計(jì)顯示，三季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)基金資產(chǎn)總額整整增加了1.1萬(wàn)億元還多。從目前的趨勢(shì)來(lái)看，基金的規(guī)模仍然會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，藍(lán)籌無(wú)疑是基金的增倉(cāng)重點(diǎn)，這為市場(chǎng)的穩(wěn)定提供了重要支撐。
支持高估值的基礎(chǔ)尚存
當(dāng)股指一再創(chuàng)出新高后，困擾投資者的估值之憂又再度來(lái)臨。三季度股市大漲特別是藍(lán)籌股的大漲形成估值偏高的現(xiàn)狀，市場(chǎng)資金開(kāi)始向相對(duì)低估值的品種轉(zhuǎn)移，如鋼鐵、煤炭和公用事業(yè)股。5?30以來(lái)漲幅不大的低價(jià)股開(kāi)始大批量地走出上升通道，而低價(jià)股的走強(qiáng)，也是市場(chǎng)處于高位的表征。節(jié)后藍(lán)籌股的大漲也進(jìn)一步加重了估值的困擾。
A股市場(chǎng)相對(duì)國(guó)際股市估值顯著偏高已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)，但A股的估值過(guò)高也存在明顯的基礎(chǔ)。一是人民幣升值加大資產(chǎn)重估力度。人民幣勢(shì)必在今后一段較長(zhǎng)時(shí)間里不斷升值，雖然升值中不免有波動(dòng)，但是這并不改變趨勢(shì)。四季度央行有望繼續(xù)加息，美元與人民幣的息差減小，人民幣升值有可能加快，這必然導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)升值速度加快。而人民幣的升值將會(huì)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)重估，特別是金融、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等以人民幣記值有大額資產(chǎn)及受益于匯率變化的航空業(yè)，重估還將繼續(xù)。此外，結(jié)合日本和亞太新興經(jīng)濟(jì)體本幣升值的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在本幣升值的過(guò)程中，資產(chǎn)估值會(huì)相應(yīng)提高，伴生著股市和房市同步上漲。
二是人民幣升值加大資產(chǎn)重估力度。人民幣勢(shì)必在今后一段較長(zhǎng)時(shí)間里不斷升值，雖然升值中不免有波動(dòng)，但是這并不改變趨勢(shì)。四季度央行有望繼續(xù)加息，美元與人民幣的息差減小，人民幣升值有可能加快，這必然導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)升值速度加快。而人民幣的升值將會(huì)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)重估，特別是金融、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等以人民幣記值有大額資產(chǎn)及受益于匯率變化的航空業(yè)，重估還將繼續(xù)。
當(dāng)前大盤(pán)將經(jīng)受考驗(yàn)
雖然股指還有一定的慣性上沖的動(dòng)力，但市場(chǎng)的供求正在發(fā)生較大的變化。進(jìn)入9月份以來(lái)，大盤(pán)A股IPO發(fā)行明顯呈加速態(tài)勢(shì)。北京銀行、建設(shè)銀行、中海油服、中國(guó)神華等藍(lán)籌股發(fā)行籌資近1500億元，一度給國(guó)慶節(jié)前市場(chǎng)造成較大資金壓力。節(jié)后及四季度中石油、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信等超級(jí)航母有望回歸，也將給市場(chǎng)上攻高度造成重要影響。如果大盤(pán)藍(lán)籌發(fā)行、上市提速，則十月份市場(chǎng)上攻高度將會(huì)受到壓制，基金等主流機(jī)構(gòu)為了配置新發(fā)行的優(yōu)質(zhì)大藍(lán)籌，必然會(huì)對(duì)手中的倉(cāng)位進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，相應(yīng)會(huì)加劇藍(lán)籌股的震蕩，而藍(lán)籌股的震蕩又會(huì)同步加劇市場(chǎng)的震蕩。
另外，10月份股改限售股的解凍額度為1998億元，為歷史上單月解凍額度最高水平，目前看也將是今年最高值，比9月份的243億元增加了1755億元，增加幅度達(dá)722.22%。首發(fā)、增發(fā)配售、定向增發(fā)、大股東增持部分的解凍額度也高達(dá)1255億元，遠(yuǎn)高于9月份的238億元。因此10月份成為今年解禁壓力最為集中的時(shí)間段，對(duì)處在高位的股市必然產(chǎn)生很大的資金面壓力。
同時(shí)，基金發(fā)行的速度放緩，對(duì)資金流入也形成了制約。由于今年以來(lái)新基金發(fā)行速度較快，基金規(guī)模急速擴(kuò)大，基金業(yè)盛世之下，也存在一定程度的隱患。
此外，QDII出海及“港股直通車(chē)”也將影響資金供應(yīng)。華夏全球精選QDII和嘉實(shí)海外中國(guó)股票QDII分別是9月27日和10月9日發(fā)行，發(fā)行時(shí)間間隔明顯縮小，銀行間的QDII也在加速醞釀之中，對(duì)資金的分流作用雖然不大，但影響將會(huì)逐步擴(kuò)大。作為惠及港人的政治大禮，“港股直通車(chē)”將在四季度開(kāi)閘的可能性還是較大。
基于以上分析，我們認(rèn)為隨著大盤(pán)股的陸續(xù)發(fā)行和QDII的加速發(fā)行，市場(chǎng)供需關(guān)系開(kāi)始趨于平衡，尤其是對(duì)于當(dāng)前處于大盤(pán)股密集發(fā)行期的市場(chǎng)而言，是否能夠經(jīng)受住大擴(kuò)容的考驗(yàn)將在相當(dāng)程度上決定著市場(chǎng)未來(lái)的走向。因此，在操作策略上我們認(rèn)為未來(lái)一段時(shí)間要持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，持股周期不應(yīng)過(guò)長(zhǎng)，在根據(jù)熱點(diǎn)演變踏準(zhǔn)節(jié)奏的同時(shí)，見(jiàn)好就收是權(quán)宜之舉。
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| 來(lái)源：
武漢新蘭德 |
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