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股市讓黑嘴走開

2007年02月10日 12:31

    大暴跌給人的四點(diǎn)啟示

    李志林(忠言)

    從1月30日的2980點(diǎn)到2月6日的2541點(diǎn)，短短六個交易日中，上證綜指就暴跌了400多點(diǎn)。雖然，暴跌與暴漲一樣都有違股市健康穩(wěn)定的政策取向，但這場暴跌卻有助于市場趨于清醒和理智，有助于投資者得到清醒和理性的啟示。

    其一、將一年半來的單邊上升市強(qiáng)行扭轉(zhuǎn)為箱形震蕩市。打開上證綜指K線圖，人們可發(fā)現(xiàn)，在去年7月5日前，大盤是以45度斜率單邊上升的，7月5日工行上市后，就成為60度斜率單邊上升。9月至12月連拉4根月陽線，尤其是在12月指數(shù)漲幅高達(dá)27.44%的基礎(chǔ)上，1月4日至24日又上漲了11.094%。僅就指數(shù)單邊式暴漲形態(tài)而言，任何人都會有“不健康、不穩(wěn)定、不安全”的擔(dān)憂。于是，緊鑼密鼓的“泡沫論”的看空輿論終于終結(jié)了單邊上升市。而當(dāng)暴跌到2500多點(diǎn)時，暫停了兩個月的基金審批又重新開閘，17家主流機(jī)構(gòu)一致質(zhì)疑“泡沫論”，遂在2541點(diǎn)出現(xiàn)134點(diǎn)的驚天大逆轉(zhuǎn)。從中傳達(dá)出一個信號：在大部分上市公司公布完年報前，股市將在2500點(diǎn)—3000點(diǎn)區(qū)間進(jìn)行箱形震蕩，這顯然是眼下大多數(shù)投資者都能理性接受的現(xiàn)實(shí)。

    其二、冷凍泡沫源，將虛漲的指數(shù)“退耕還林”。雖然“泡沫論”者不分青紅皂白地指責(zé)股市泡沫有失偏頗，但能促使市場冷靜地思考和尋找泡沫，認(rèn)為泡沫源主要在大盤金融股，工行和中行市盈率最高達(dá)56倍，中國人壽市盈率最高達(dá)280倍，并將整個市場的平均市盈率迅速抬高到40.2倍。若扣除這三只股票，大盤平均市盈率僅24倍。自2月6日從2541點(diǎn)絕地反擊以來，無論是基金，還是機(jī)構(gòu)，或是中小投資者，都能理智地冷凍這三大泡沫源，以防指數(shù)再度虛漲，將其虛漲的幾百點(diǎn)指數(shù)“退耕還林”于市場，在指數(shù)小漲的情況下，讓大多數(shù)股票得到更多的上漲空間甚至創(chuàng)出新高。

    其三、盲目炒新炒大者在牛市中也嘗到“割肉”的風(fēng)險。股諺云“在牛市中割肉輸錢是最大的悲哀”。近期，不少新基金、新機(jī)構(gòu)和新股民被深套于大盤權(quán)重股中。工行跌幅達(dá)33%，中行跌幅達(dá)28%，中國人壽跌幅更是高達(dá)33%，至今股價仍在上市首日均價38.60元之下，這也就是說，其上市后所有買入者均被一網(wǎng)打盡，近10個交易日拋出的全是割肉盤。這可謂是一場活生生的風(fēng)險教育。

    其四、進(jìn)一步確定了“八二”現(xiàn)象是今年股市的常態(tài)。去年的“二八”現(xiàn)象造成的結(jié)果是市場成為資金推動型牛市、指數(shù)牛市、二成大盤股牛市，而八成中小盤股的漲幅大多低于指數(shù)的漲幅�？梢哉f，前不久輿論界的“泡沫論”的指責(zé)主要針對的就是“二八”現(xiàn)象。而在此次400多點(diǎn)的暴跌中，有30%的中小盤股巍然不動，一旦見底回升，“八二”現(xiàn)象更是明顯，八成股票漲勢驚人。1月份以來，在指數(shù)比去年年底略高的情況下，大部分投資者卻獲利20%至30%。即使日前指數(shù)離3000點(diǎn)還差10%，但相當(dāng)多的投資者資金卡已創(chuàng)新高。由此可見，這場暴跌對廣大中小投資者非但無損，反而能在低指數(shù)上覓得更多的獲利機(jī)會。

    總之，今年指數(shù)是小年，而“三低(低估、低價、低位)一高(成長)”的個股卻是大年。輕指數(shù)，重個股；輕大盤股，重中小盤成長股；淡化靜態(tài)業(yè)績，強(qiáng)化題材概念；把握箱體，多做波段；指數(shù)二千六七，個股三千三五。這些便是1月的大震蕩和2月初的大暴跌使人們得出的清醒和理智的結(jié)論。

    (本文作者為華東師范大學(xué)企業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所所長、博士)

    天量震蕩預(yù)示著什么

    陸水旗(阿琪)

    今年短短27個交易日中，滬深兩市成交量共3.3萬億元，日均成交量超過1200億元，相對于3.1萬億元左右的總流通市值，換手率已經(jīng)超過100%，從算術(shù)意義上看，在27個交易日中流通籌碼已全部換手。這么高的換手率反映出市場目前處于極度分歧狀態(tài)，也預(yù)示著行情的三大趨勢：一、在極度分歧下，階段性的行情仍將是拉鋸式震蕩，震蕩的過程會非常復(fù)雜和曲折；二、從動態(tài)估值和流動性充裕程度看，大盤所處當(dāng)前區(qū)域成為頭部的可能性不大，震蕩過程中神出鬼沒的個股行情仍將會十分活躍；三、市場分歧在經(jīng)過反復(fù)的震蕩消化后，一旦預(yù)期再度趨同，行情向上突破后將使2600點(diǎn)—3000點(diǎn)之間的天量換手成為底線籌碼，其后行情的空間將十分可觀。

    天量震蕩的過程既是消除市場分歧的過程，也必定是機(jī)構(gòu)投資者戰(zhàn)略性調(diào)倉的過程，還將是市場投資主題更換的過程。在前期“大象股”行情中，幾乎所有的機(jī)構(gòu)對“大象股”都達(dá)到了超配的程度，而新年以來，大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者在對“大象股”保持必要的常規(guī)配置的前提下，已開始“棄大從小”，即減持超額配置部分的“大象股”，增加小盤成長股的配置比例。其原因除了在年報周期內(nèi)小盤成長股的題材因素更顯優(yōu)越之外，更主要的原因是大盤股直接決定指數(shù)走勢，在有關(guān)部門開始控制市場過熱的情況下，大盤股繼續(xù)上漲是不合時宜的，是當(dāng)前阻力最大的方向，而小盤股則是阻力最小的方向。因此，在行情的反復(fù)震蕩中，行情“大”與“小”的結(jié)構(gòu)已經(jīng)或正在悄然發(fā)生變化。去年4季度，“大象股”主導(dǎo)下的上證綜指漲幅為49.85%，同期中小板指數(shù)的漲幅是10.09%；而新年至今，上證綜指的漲幅是0.37%，同期中小板指數(shù)的漲幅已達(dá)到21.92%。由此可見，經(jīng)過去年4季度“大象股跳舞”行情之后，“大象股”相對于小盤股的估值優(yōu)勢已有所削弱，新年后的行情已在沿著與去年4季度“只漲指數(shù)，不漲個股”的相反方向運(yùn)行。

    由于“棄大從小”成為機(jī)構(gòu)的新戰(zhàn)略，可以預(yù)期，“只漲個股，不漲指數(shù)”將會延續(xù)較長的時間。期間，普通投資者盡可大膽逐鹿于“不看月亮看星星”的個股行情。策略上的重點(diǎn)包括：一、關(guān)注在細(xì)分行業(yè)中居于優(yōu)勢地位、具有成長為大公司潛質(zhì)、未來2年持續(xù)成長性很高、復(fù)合PEG水平較低的中小盤股，這類股票是市場一直夢寐以求的“新藍(lán)籌”的重點(diǎn)候選對象；二、利益輸送機(jī)制下的資產(chǎn)注入、整體上市、收購兼并等，對于這類股票，題材與概念倒是次要的，更重要的是新資產(chǎn)注入后將改變相應(yīng)上市公司的經(jīng)營結(jié)構(gòu)、盈利預(yù)期及估值標(biāo)準(zhǔn)；三、年報題材的周期性行情機(jī)會。

    我們相信，等這一輪“只漲個股，不漲指數(shù)”的行情結(jié)束，在股指期貨“瓜熟未蒂落”、“大象股”再度跳舞之際，將是大盤結(jié)束震蕩、擺脫重圍之時。

    (本文作者為證券通專業(yè)資訊網(wǎng)首席分析師)

    嚇?biāo)滥懶〉膿嗡滥懘蟮?/STRONG>

    應(yīng)健中

    沒有什么風(fēng)險教育比在兩周中股指快速下跌453點(diǎn)更為刻骨銘心的了，這種跌勢老股民見過，可是剛?cè)胧胁痪玫?6屆新股民卻沒見過，從滿盤恐慌性拋盤和基金的巨額贖回中可見一斑。

    有道是“新兵怕大炮，老兵怕機(jī)關(guān)槍”，在這輪大幅下跌行情中，新股民的心理狀態(tài)最弱，06屆新股民和新基民一看到這種跌勢早已嚇得暈頭轉(zhuǎn)向，其實(shí)，大炮聲響，市場上的老手看到這種行情卻高興得不得了，呵，機(jī)會來了。別看跌得慘不忍睹，一天上下100多點(diǎn)，絕對值嚇人，但相對值并不嚇人，一天也就是區(qū)區(qū)上下3%的波動幅度，這跟在1000點(diǎn)時上下30點(diǎn)幅度是一樣的，怕啥？

    老股民不怕急跌怕陰跌，以前熊市中鈍刀子割肉的陰跌那才叫嚇人，而如今的急跌也意味著會急漲，上下快速折騰來回，股票差價就拉開了，與市場的情緒反做，大家恐慌時你就大膽買入，大家說要創(chuàng)新高，那你就落袋為安吧。這種寬幅震蕩行情是說得好聽點(diǎn)的詞語，說得俗一點(diǎn)，那就是混水摸魚行情，新兵會束手無策，而那些在熊市中百煉成精的老兵，在去年上揚(yáng)單邊市中做得戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，在這種上上下下的享受中卻大有用武之地。

    嚇?biāo)滥懶〉�，撐死膽大的，是本輪調(diào)整行情的寫照，市場的差價機(jī)會在增大，盡管指數(shù)開始躊躇不前，個股的機(jī)會卻層出不窮，本周我們甚至還看到這樣一幕從未見過的壯觀場面，在周一和周二的指數(shù)大幅下探過程中，指數(shù)創(chuàng)下本輪調(diào)整行情的最低點(diǎn)2541點(diǎn)，可從盤面上看，一片紅旗招展，有三分之二的個股上揚(yáng)，市場的熱點(diǎn)快速轉(zhuǎn)移。所以，盡管指數(shù)大幅下跌的炮聲隆隆，個股行情卻異�；钴S，這就給短線高手提供了一個極好的機(jī)會。

    后退一步，海闊天空。在2700點(diǎn)至2994點(diǎn)之間堆積著內(nèi)地股市有史以來最密集的成交量，要清洗這個區(qū)間的浮動籌碼需要一定的時間，這期間醞釀著個股熱點(diǎn)的大轉(zhuǎn)換，風(fēng)險是漲出來的，而機(jī)會則是跌出來的。在這個區(qū)間的寬幅震蕩中更有較大的差價機(jī)會，因此，不必對大盤的調(diào)整感到恐慌，一旦這個區(qū)間得以盤實(shí)之后，那就是橫過來有多長，豎起來就有多高，市場的起跳點(diǎn)反而提高了。

    今年股市只走了一個多月，年開盤為2728點(diǎn)，至今為止，摸高2994點(diǎn)，探低2541點(diǎn)，目前的點(diǎn)位正好在高低點(diǎn)的中位區(qū)，在這個區(qū)位里要消化堆積在這個歷史上最大的成交密集區(qū)的浮動籌碼得花相當(dāng)大的工夫和時間，因此，投資者在操作上需要留兩手，一顆紅心，兩手準(zhǔn)備，進(jìn)可攻，退可守，來回倒騰差價，還是頗有機(jī)會的。

    (本文作者為著名市場分析人士)

    也談“樹大招風(fēng)”

    文興

    “人怕出名豬怕壯”，這是人們總結(jié)出的大白話；“木秀于林風(fēng)必摧之”，這是詩人總結(jié)的名句；“出頭椽子必先爛”，這是人人皆知的道理，不管如何表達(dá)，都是指別太突出、太引人注目。

    2006年中國內(nèi)地股市的表現(xiàn)應(yīng)該說很突出———世界第二，特別引人注意———不僅中國人對此議論紛紛，連老外也在大呼小叫，中國的工商銀行也一度成為全球第二大的銀行。一句話，我們的股市可能成為“養(yǎng)壯的豬”、“秀于林之木”和“出頭椽子”了，引來批評和指責(zé)是不足為奇的。作為股海之中的人們，對這些指責(zé)一定會覺得很刺耳，可能也會反駁幾句，甚至?xí)磫栆痪�，千點(diǎn)股市時，怎么沒見到你們的身影，而股市火了，就要吹冷風(fēng)？指責(zé)股市泡沫論者和反問都解決不了現(xiàn)實(shí)問題，那就是我們股市的表現(xiàn)的確突出，的確亮麗。

    來看看老外吧，羅杰斯曾說中國股市如何如何有投資價值，前段時間又講中國股市處于“泡沫階段”，市場處于“歇斯底里的狀態(tài)”，但其最新的評論又變成了“中國股市尚稱不上是成形的泡沫，但股價的確太高�！绷_杰斯的評價也三天兩頭在變。再看內(nèi)地的某些經(jīng)濟(jì)學(xué)家，有些評論總像跟老百姓口袋里的錢有“仇”似的，見不得人們賺錢。雖然主觀愿望不會是這樣，但的確起到了吹冷風(fēng)的作用。事實(shí)上，造成股市上漲的因素并沒有變化，調(diào)整雖然來臨，但牛蹄聲聲依舊。

    作為投資者而言，倒不必為此耿耿于懷，讓他人來說吧，如果有人說了什么，股市就會回到2000點(diǎn)或1000點(diǎn)，那真的說明股市是有泡沫，根本不應(yīng)漲的，說明股市的確存在調(diào)整的內(nèi)在要求。而冷風(fēng)過處，板塊仍然輪動，個股仍然此起彼落。重要的是，人們必須明白，到股市投資的目的究竟是什么？只要弄清楚自己的目的，不管外面吹什么風(fēng)，跟著市場節(jié)奏走是不會錯的。誰讓股市漲幅那么大呢？誰讓工商銀行漲成全球第二呢？試想一下，要是2007年中國股市再漲成世界第一，工商銀行真的成為全球第一銀行，罵的人還會更多。雖然不能由此斷言這些人是酸葡萄心理，更何況別人提醒風(fēng)險有什么錯呢？

    走自己的路，讓別人說去。

    (本文作者為上海杰興投資總經(jīng)理)

    可重點(diǎn)關(guān)注有整體上市題材的公司

    唐震斌

    在近期大盤調(diào)整之際，大部分個股走勢不佳，具有整體上市題材的公司卻逆勢走強(qiáng)，引起了市場各方的關(guān)注。由此看來，整體上市將成為一種流行趨勢并受到投資者的追捧。

    隨著資金規(guī)模的壯大與投資理念的轉(zhuǎn)變，市場對大盤股的承受力已大為增強(qiáng)，大盤藍(lán)籌股逐步受到機(jī)構(gòu)投資者的青睞，從而為整體上市拓展了市場空間，人們對整體上市由恐懼轉(zhuǎn)變?yōu)闅g迎。更為重要的是，在股改基本完成之后，上市公司大股東和中小投資者擁有一致的價值評判標(biāo)準(zhǔn)，尤其是股權(quán)激勵、市值考核等配套措施的逐步落實(shí)，將大股東、流通股股東、管理層等各方利益緊密聯(lián)系在一起，大股東將更關(guān)心公司的價值提升、業(yè)績增長、市場形象以及股價表現(xiàn)，通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、整體上市等方式，逐步將大量的場外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)通過證券市場實(shí)現(xiàn)資本化、證券化，享受股價上漲帶來的杠桿財富效應(yīng)，獲取流動性溢價，從而實(shí)現(xiàn)股權(quán)價值最大化。當(dāng)然，中小投資者也能從中分享實(shí)質(zhì)性的利益。

    實(shí)現(xiàn)整體上市主要有兩種方式，一是換股吸收合并，二是定向增發(fā)向大股東購置資產(chǎn)。這兩種方式雖然在操作上存在差異，但都帶有明顯的資產(chǎn)重組性質(zhì)，能夠直接提升上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量和投資價值。具體來說，主要體現(xiàn)為：整體上市可以確保上市公司資產(chǎn)的完整性，規(guī)范上市公司的經(jīng)營管理，解決長期存在的同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易問題，降低交易費(fèi)用與管理成本；通過外生性的資產(chǎn)注入，可以促使優(yōu)勢資源向上市公司集中，快速提高上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力，大幅改善公司的基本面，為業(yè)績爆發(fā)性增長打下基礎(chǔ)；可以完善上市公司的產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢與管理優(yōu)勢，打造出新的產(chǎn)業(yè)龍頭。

    總而言之，整體上市可以為上市公司帶來業(yè)績增長和估值溢價的雙重好處，其股價也將得到市場的充分發(fā)現(xiàn)和挖掘。

    目前已有不少擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、實(shí)力強(qiáng)大的集團(tuán)公司表示出“整體上市”的意向。由于整體上市開創(chuàng)了新的并購重組模式，有利于幫助上市公司做大做強(qiáng)，規(guī)范證券市場的運(yùn)行秩序，提升市場的資源配置功能與產(chǎn)業(yè)整合功能，是多贏的市場行為，因此有關(guān)部門明確支持整體上市模式，在審批環(huán)節(jié)上提供了不少方便。今后將會有更多的整體上市方案出臺，為二級市場提供了重大的投資機(jī)遇和想象空間，成為一個全新的市場熱點(diǎn)。

    (本文作者為民族證券研發(fā)中心資深研究員)

來源：上海證券報

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