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"超速"+"超載" 基金快車(chē)需減速慢行

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月07日 07:55

易非

    基民周云認(rèn)為自己是個(gè)不幸的人，因?yàn)樗耙欢螘r(shí)間買(mǎi)的5只股票型基金雖然業(yè)績(jī)開(kāi)頭不錯(cuò)，但旋即因?yàn)榛饠U(kuò)募上了百億以后，基金業(yè)績(jī)開(kāi)始明顯下滑。

    他的這種不幸終于有了解藥：監(jiān)管部門(mén)日前下文要求基金避免盲目擴(kuò)張，努力保持資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張與管理能力相匹配，避免公司脫離自身管理能力盲目擴(kuò)張基金規(guī)模，維護(hù)持有人長(zhǎng)期利益。

    超大規(guī)�；疬\(yùn)作不易

    有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2007年9月30日，國(guó)內(nèi)基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到3.08萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)470%，環(huán)比增長(zhǎng)71%，2006年三季度時(shí)基金資產(chǎn)規(guī)模僅為0.54萬(wàn)億，2007年二季度末為1.80萬(wàn)億。股票方向基金的平均規(guī)模為78億元，比今年二季度的65億元，增長(zhǎng)了20%，股票方向基金中超百億規(guī)模的有79只，50億以下的有99只。

    有關(guān)研究人士指出，牛市當(dāng)中基金的集中申購(gòu)能在短期內(nèi)迅速擴(kuò)大基金規(guī)模，但對(duì)基金原持有人的短期收益可能產(chǎn)生不利影響。另外，基金規(guī)模過(guò)大，顯然會(huì)影響基金經(jīng)理的決策。美國(guó)先鋒基金創(chuàng)始人鮑格爾告訴我們，規(guī)模——目前和潛在的——非常重要，過(guò)度的規(guī)模會(huì)扼殺獲得卓越表現(xiàn)的可能性。

    在基金研究人士看來(lái)，就目前的A股市場(chǎng)來(lái)講，100億左右的基金規(guī)模應(yīng)該是一個(gè)比較適中的規(guī)模，能夠充分發(fā)揮基金經(jīng)理的主動(dòng)性，超過(guò)100億甚至達(dá)到300億以上，基金經(jīng)理只能讓基金按指數(shù)基金操作。聯(lián)合證券基金研究員冶小梅指出，判斷基金規(guī)模是否過(guò)大，要看市場(chǎng)這條河的流量與深度，能否承載住基金這條船。她認(rèn)為，適合大規(guī)�；鸫嬖诘氖袌�(chǎng)條件，是市場(chǎng)風(fēng)格正好輪動(dòng)到中小盤(pán)股之際，最典型的情況就是今年5·30之前，大盤(pán)股一直處于調(diào)整狀態(tài)，估值很低，給大規(guī)�；鹛峁┝肆己玫慕▊}(cāng)機(jī)會(huì)，但是在目前大盤(pán)股出現(xiàn)藍(lán)籌泡沫、估值普遍偏高的局面下，如果基金規(guī)模過(guò)大，實(shí)際上已經(jīng)很難操作。

    有關(guān)人士認(rèn)為，自中國(guó)基金業(yè)發(fā)展以來(lái)，超常規(guī)發(fā)展是其一貫思路，這是因?yàn)橛嘘P(guān)方面希望扭轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以散戶(hù)投資者為主、頻頻追漲殺跌的非理性局面。機(jī)構(gòu)投資者成為市場(chǎng)主流，有利于形成穩(wěn)定的市場(chǎng)氛圍，有利于股市規(guī)范發(fā)展。但是，現(xiàn)在基金已經(jīng)成為市場(chǎng)的主流，在其加速發(fā)展甚至“超速”“超載”之際，有必要踩踩剎車(chē)，對(duì)“車(chē)況”進(jìn)行全面檢修。

    嚴(yán)格約束基金管理人行為

    記者在采訪(fǎng)中了解到，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，牛市當(dāng)中的基金集中申購(gòu)會(huì)對(duì)基金原持有人的短期收益產(chǎn)生不利影響，但基金規(guī)模能短期內(nèi)快速增長(zhǎng)，基金公司的行為選擇不排除利用市場(chǎng)環(huán)境擴(kuò)張基金規(guī)模、增加管理費(fèi)收入的嫌疑。

    他們認(rèn)為這是基金管理人行為缺乏約束的一種重要表現(xiàn)。我國(guó)的基金現(xiàn)在都是契約型基金，證券投資基金在信托契約中對(duì)基金管理人規(guī)定了諸多的義務(wù)，但是基金持有人與基金管理人之間委托代理關(guān)系的實(shí)質(zhì)決定了，在基金資產(chǎn)的權(quán)利問(wèn)題上，存在著所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離�；鹜顿Y者對(duì)基金的重要投資決策并沒(méi)有發(fā)言權(quán)，他們并不能對(duì)基金管理人形成有效的監(jiān)督和控制，因此基金管理人就實(shí)際掌握了基金資產(chǎn)的控制權(quán)，在基金投資決策中追求自身利益進(jìn)而有可能使基金持有人的利益受到侵害。

    可以看到，在實(shí)際操作中，基金管理公司不嚴(yán)格按照契約進(jìn)行操作的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。業(yè)內(nèi)人士表示，正是因?yàn)槿狈ο嚓P(guān)機(jī)制的制約，導(dǎo)致基金管理中存在內(nèi)部人控制、道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇等多重風(fēng)險(xiǎn)。

    研究人士呼吁，當(dāng)前應(yīng)該在加強(qiáng)對(duì)基金公司監(jiān)管的同時(shí)，也要進(jìn)行制度創(chuàng)新，強(qiáng)化對(duì)基金管理人的約束，比如可以發(fā)展公司型基金，通過(guò)制度設(shè)計(jì)充分保護(hù)中小投資者權(quán)益。

    集中申購(gòu)能在短期內(nèi)迅速擴(kuò)大基金規(guī)模，但對(duì)原持有人可能產(chǎn)生不利影響。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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