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天相投顧+德勝基金:四季度基金投資動向探測

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月08日 08:42

    從2006年初3600多億的資產(chǎn)規(guī)模，到2007年三季報末3萬億的資產(chǎn)凈值，短短一年多時間，基金的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張了8倍之多。同時，基金話語權(quán)同步提高。三季報顯示，基金的持股市值已經(jīng)占到A股市場流通市值的28%。而在牛市周期中，大盤的震蕩洗禮將使得更多的資金以基金方式進(jìn)入市場。

    1調(diào)倉路線追蹤

    在上市公司中報業(yè)績超預(yù)期的實質(zhì)利好下，三季度上證指數(shù)從3820.7點上漲到5552.3點，漲幅45.32%。這樣的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了“調(diào)整、震蕩調(diào)整、謹(jǐn)慎”等基金主流的觀點。雖然這段時期內(nèi)CPI數(shù)據(jù)屢創(chuàng)新高，央行7、8、9連續(xù)三個月加息，但在流動性過剩的背景下，市場對這些緊縮政策的反應(yīng)已經(jīng)鈍化，市場開戶數(shù)越來越高，新發(fā)股票的凍結(jié)資金數(shù)量越來越大，新發(fā)基金的配售比例越來越低。在對未來上市公司業(yè)績持續(xù)高增長預(yù)期下，在流動性過剩背景的資金推動下，市場表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過前兩個季度20%左右的漲幅。

    根據(jù)天相投資分析系統(tǒng)的統(tǒng)計，在2007年三季度末，偏股型基金總體倉位為80.15%，其中，股票型開放式基金的倉位達(dá)到了83.87%。比二季度倉位有所提升。在總體倉位上升的同時，不同基金之間呈現(xiàn)出在倉位增減上的分化，顯示出分歧開始加大。

    一致判斷：牛市大趨勢未變

    從基金對后市的判斷來看，在市場不斷創(chuàng)出新高的背景下，開始有所謹(jǐn)慎，擔(dān)憂的因素主要集中在宏觀面、資金面、估值等方面。但同時，對于整個牛市大趨勢的判斷還是比較的一致。

    在這種情況下，基金有理由在股市處于高位時降低一定的倉位以規(guī)避風(fēng)險，從而使得股市出現(xiàn)一定的回調(diào)。而對于已經(jīng)提前降低倉位的基金，在股市回調(diào)的過程中，將尋找符合配置要求的品種，以獲得未來上漲的收益。正是基于牛市大趨勢未變的判斷，這種調(diào)倉的壓力只是消化分歧，而不會產(chǎn)生趨勢性的影響。

    四季度基金對市場走勢的觀點

    由于支持牛市的基本因素仍然沒有改變投資者的基本預(yù)期，有理由相信滬深股市仍然沒有進(jìn)入中期調(diào)整，當(dāng)前處于上漲趨勢中的合理休整階段。截至2007年10月29日，披露了2007年三季報中，具有可比性的1144家公司凈利潤合計較去年同期增長了80.49%。上市公司利潤的增長將起到化解高估值，提升投資信心的作用，相信在回調(diào)之后，股市的上漲趨勢仍然會延續(xù)。

    汽車民航晉身基金十大看好行業(yè)

    基金對于行業(yè)是否看好是根據(jù)行業(yè)基本面進(jìn)行的，基金不會在一個行業(yè)的基本面沒有太大變化的情況下做出逆轉(zhuǎn)的判斷；雖然基金根據(jù)市場的熱點轉(zhuǎn)換進(jìn)行行業(yè)調(diào)整，但核心資產(chǎn)不變。

    基金在三季度大舉增倉金融、保險行業(yè)，鋼鐵、有色金屬行業(yè)和煤炭行業(yè)。對交通運輸里面的航空、航運也有一定的增持。這些行業(yè)都取得了超越指數(shù)的收益（上證指數(shù)三季度上漲了45.32%）。從行業(yè)關(guān)注度來看，基金對消費類行業(yè)的關(guān)注度大于對周期型行業(yè)的關(guān)注度。而在市場實際運行中，三季度漲幅最大的行業(yè)仍然是有色、煤炭和鋼鐵等周期型行業(yè)。地產(chǎn)7月份表現(xiàn)較好8月份開始整理，金融9月開始整理10月又開始上漲。

    從占股票持倉市值比例來看，金融保險業(yè)的占比達(dá)到21.04%，金融在基金整體的行業(yè)配置中處于最重要的地位。金屬非金屬是基金的第二大重倉行業(yè)，占股票持倉市值比例為15.49%�；鹬貍}第三大行業(yè)為機(jī)械，但相對于市場是低配的，并且在三季度進(jìn)行了小幅減倉。另外，地產(chǎn)、采掘、交通運輸、批發(fā)零售、食品飲料的占比也較大，并且這些行業(yè)都是超配的。這些行業(yè)中基金三季度對批發(fā)零售、食品飲料等消費類進(jìn)行了減倉操作，其中食品飲料的減倉幅度達(dá)1.1%點。三季度基金對醫(yī)藥也進(jìn)行了較大幅度的減倉。

    從三季報顯示的信息看，基金對自己的核心資產(chǎn)仍然抱有非常大的信心。四季度基金看好的行業(yè)基本未變。

    從天相一級行業(yè)來看，基金認(rèn)同度最高的行業(yè)仍然是金融、消費、地產(chǎn)、原材料等行業(yè)；從天相二級行業(yè)來看，基金認(rèn)同度最高的行業(yè)仍然是金融、地產(chǎn)、機(jī)械等核心資產(chǎn)。四季度在基金十大看好行業(yè)中增加了汽車和民航；其中商業(yè)、鋼鐵、有色的認(rèn)同度排名提前，食品、煤炭的行業(yè)認(rèn)同度排名落后。

    三季度以來，股票市場運行的宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)景氣環(huán)境變化不大，所以基金的行業(yè)認(rèn)同度變化不大。10月份以來市場開始了調(diào)整走勢，基金看好的十大行業(yè)中只有金融行業(yè)上漲5.78%，地產(chǎn)、食品、小幅下跌，而其他行業(yè)經(jīng)歷了較大幅度的下跌，這為基金調(diào)倉進(jìn)行四季度以及明年的資產(chǎn)布局提供了良好的建倉時機(jī)。

    四大行業(yè)可能提升配置

    結(jié)合A股目前流通市值的行業(yè)結(jié)構(gòu)，來分析未來基金在行業(yè)配置上可能發(fā)生的變化。

    從三季度持倉與三季度末市場行業(yè)結(jié)構(gòu)對比來看，金融業(yè)、采掘業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)屬于超配行業(yè)，由于這些行業(yè)較快的利潤增長和未來新股的上市，配置的比例有望繼續(xù)提升。從10月份來看，這些行業(yè)在A股流通市值中的比例都有相應(yīng)的提升。

    而機(jī)械、交通運輸、食品飲料、電力等行業(yè)，與A股流通市值行業(yè)比例相比，基金行業(yè)配置較低，從基本面來看行業(yè)的增長預(yù)期還是比較穩(wěn)定的，因此基金就有提升這些行業(yè)配置比例的需求。

來源：證券日報

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