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創(chuàng)新封閉式基金折價的思考

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月10日 11:22

    創(chuàng)新封基上市不久就陷入了折價的泥沼，且越陷越深，折價率呈逐步擴(kuò)大之勢。為什么創(chuàng)新封基會重蹈老封基的折價之路，為什么市場逆創(chuàng)新者的期望將新封基和老封基一視同仁？這些都是值得我們思考的問題。

    對老封基的折價盡管可以做出多種解釋，但投資者對老封基的盈利能力和分紅不信任，卻是其中不可辯駁的原因。封基沒有贖回壓力，這本來是一個可以放心長線投資、取得優(yōu)異成績的有利條件，但卻變成了基金管理人可以不理會基金持有人呼聲的護(hù)身符。每只開放式基金自成立以后就積極分紅，有的已分了20次、30次了。因為不積極分紅，基金持有人就可以贖回，使它的規(guī)模縮小到退市和解體。封基成立比開放式基金早得多，但它的分紅次數(shù)還沒有成立的年頭多。因為虧損的年份不分紅，盈利的年份每年只分一次。雖然從去年12月以來，老封基們做出了一年至少分紅一次的承諾，可是至今有的封基有巨大的利潤可分兩次紅卻在“至少”上跟基金持有人兜圈子。投資者對這樣的態(tài)度怎能放心？

    老封基們之所以敢這樣不分紅，敢這樣把持有人的呼聲置之度外，是因為分紅對基金管理人只有壞處沒有好處。這是因為基金管理人的收入來源于按基金規(guī)模提取的管理費，規(guī)模大提取的管理費就多，規(guī)模小提取的管理費就少。一分紅基金規(guī)模變小了，基金持有人得利了，但基金管理人卻減收了�；鸸芾砣耸杖肟恳�(guī)模，基金持有人收入靠分紅，這種利益的二元化頗似股權(quán)分置改革前的非流通股股東和流通股股東。非流通股股東和流通股股東由于利益不一致，所以非流通股股東常常犧牲流通股股東的利益而自肥，甚至就是從流通股股東的身上刮利益�，F(xiàn)在的封基們也是如此。假如封基的管理者的收入也來自分紅，是按比例和基金持有人共同分紅，不給基金持有人分紅自己也就一分錢沒有，給基金持有人分的多自己才能得的多，你看封基的管理者們還是這個態(tài)度嗎？

    創(chuàng)新封基正是在這一點上沒有創(chuàng)新，沿習(xí)了老封基的一慣做法。那么創(chuàng)新封基創(chuàng)新了什么呢？算起來有5點：

    一是有了“救生艇”條款。就是“基金合同滿12個月后，若基金折價率連續(xù)50個交易日超過20%，則基金管理人將在30個工作日內(nèi)召集基金份額持有人大會，審議有關(guān)基金轉(zhuǎn)換運作方式為上市開放式基金的事項”。這本身就是對封基的不自信。

    二是引入了“業(yè)績報酬”概念。就是基金達(dá)到一定指標(biāo)之后，可以以“業(yè)績報酬”的方式提一部分錢。按規(guī)模提取管理費沒有觸動卻又多了一個“業(yè)績報酬”。

    三是增加了“業(yè)績風(fēng)險準(zhǔn)備金”，就是在基金凈值增長率低于業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率超過5%時要用這個準(zhǔn)備金彌補(bǔ)持有人的損失，實際上就是少提一些管理費。

    四是一年開一次基金份額持有人大會。

    五是投資股票可達(dá)100%，每年至少進(jìn)行兩次分配等。這些創(chuàng)新不能說沒有意義，但比起核心問題來都是一些修修補(bǔ)補(bǔ)。既然創(chuàng)新封基沒有實質(zhì)性變化，而老封基又比新封基折價率高，相對便宜，就是買封基也要買老封基而棄新封基。這樣，新封基向老封基的折價率靠攏就是必然的了。

來源：證券時報

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