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滾滾熱錢披著'馬甲'混入中國

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月25日 09:31

    一季度我國外匯儲(chǔ)備新增的850億美元無法得到合理解釋，通常被認(rèn)為是熱錢。除此之外，在正常流入的FDI和貿(mào)易順差當(dāng)中，也有相當(dāng)部分值得懷疑。

    最大的危險(xiǎn)是不知道危險(xiǎn)在什么地方，熱錢問題就屬于這樣一類危險(xiǎn)。

    熱錢加速中國是毫無疑問的事實(shí)，遺憾的是沒人可以對熱錢規(guī)模進(jìn)行準(zhǔn)確估計(jì)，無論是官方表態(tài)還是市場測算，都還停留在霧里看花的階段。

    一季度外匯儲(chǔ)備的異常增長讓外界對于熱錢的擔(dān)憂又增加了幾分。根據(jù)中國人民銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年一季度我國外匯儲(chǔ)備增加1539億美元，扣除同期國內(nèi)的FDI和貿(mào)易順差，尚有850億美元的外匯儲(chǔ)備得不到合理解釋，這部分通常被認(rèn)為是熱錢。更應(yīng)引起關(guān)注的是，在正常流入的FDI和貿(mào)易順差當(dāng)中，仍然有相當(dāng)部分值得懷疑，不能排除熱錢穿著“馬甲”中國。

    詭異的FDI

    社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所張明博士認(rèn)為，資本項(xiàng)目下的FDI、證券投資、貿(mào)易信貸和貸款等均可能成為熱錢流入的渠道。由于中國地方政府一直對FDI采取鼓勵(lì)與吸引的政策，F(xiàn)DI的外匯既可在銀行開立現(xiàn)匯保留，也可通過銀行賣出。這就便利了熱錢以FDI名義流入，通過銀行兌換成人民幣之后，再借助某些方式投資于中國股市及樓市。

    一季度的FDI數(shù)據(jù)的確存在諸多異�，F(xiàn)象，一方面是FDI規(guī)模的大幅度增長，另一方面新設(shè)立的外商投資企業(yè)數(shù)量卻在減少，F(xiàn)DI用于固定資產(chǎn)投資的比例也下降到了20%，而前4年這一數(shù)據(jù)的平均值達(dá)到50%。雖然這種變化可以用單個(gè)投資項(xiàng)目實(shí)際利用FDI資金規(guī)模增大和資金投向高科技企業(yè)來解釋，但如此劇烈的變化還是讓分析人士擔(dān)心熱錢流入的可能。

    經(jīng)常項(xiàng)目下面同樣存在水分。海通證券研究員認(rèn)為，在海關(guān)統(tǒng)計(jì)當(dāng)中，水分通常存在于價(jià)格方面，而數(shù)量方面作假的可能性較小，因此可以選取操作空間較大的“自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及部件”進(jìn)行分析。海通證券的研究表明，至少在這部分商品當(dāng)中，存在明顯的高報(bào)出口和低報(bào)進(jìn)口現(xiàn)象，其中隱藏了熱錢的流動(dòng)。

    分析熱錢的另外一個(gè)視角

    以往關(guān)于熱錢的分析都是集中在官方外匯儲(chǔ)備的流入和增長上面，由于近年來外匯管制力度逐漸減弱，非官方的外匯流動(dòng)越來越多，通過中國整體外匯資產(chǎn)的變動(dòng)來分析熱錢，成為被更多的學(xué)者接納的分析路徑。

    美國對外關(guān)系委員會(huì)研究員布拉德-賽特瑟爾對近年中國外匯資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和流入規(guī)模進(jìn)行了分析，他的基本結(jié)論是，2007年中國外匯資產(chǎn)增長總量可望逼近6000億美元，而不只是官方外匯儲(chǔ)備的4619億美元。

    賽特瑟爾指出，由于中國央行正式公布的外匯儲(chǔ)備增長遠(yuǎn)低于中國外匯資產(chǎn)的總增長，由外儲(chǔ)數(shù)據(jù)來推算熱錢流入量的辦法很可能會(huì)低估熱錢的流入量，而總體考慮之后，目前熱錢流入的總體速率可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2005年匯率體制改革之前。

    “首先根據(jù)匯率變化對外匯儲(chǔ)備進(jìn)行重估，然后考慮中投公司成立所剝離的外匯，我估計(jì)這部分有400億美元”，渣打銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩表示，考慮從去年8月份央行要求改用外匯交款人民幣準(zhǔn)備金，估計(jì)這部分有980億美元，另外可能有758億美元左右外匯掉期到期回流央行，這部分是去年產(chǎn)生的外匯流入，要從今年的數(shù)據(jù)中減去。進(jìn)行這些綜合考慮之后，2007年實(shí)際流入中國的外匯資金至少達(dá)到5500億美元。

    北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉也指出、目前關(guān)于中國外匯資產(chǎn)運(yùn)用、中國投資公司收購匯金的外匯資金記賬問題，商業(yè)銀行和央行之間的掉期交易規(guī)模問題、商業(yè)銀行運(yùn)用外匯交納存款準(zhǔn)備金問題、外匯儲(chǔ)備自身的收益部分等等，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和記賬方式都不是太翔實(shí)，這給分析儲(chǔ)備增長和熱錢流動(dòng)帶來了相當(dāng)大的困難。

來源：證券時(shí)報(bào)

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