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上證50ETF異動(dòng)昭示大盤(pán)藍(lán)籌行情

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月26日 16:04

    受救市政策影響，4月24日上證指數(shù)大漲9.29%，滬深基金指數(shù)也分別漲了9.87%和9.79%，雙雙創(chuàng)出歷史最大單日漲幅，指數(shù)基金中上證50ETF等5只基金出現(xiàn)罕見(jiàn)的漲停，而且上證50ETF成交量更是達(dá)到35.59億，創(chuàng)下新的歷史成交紀(jì)錄。

    事實(shí)上從3月18日開(kāi)始，大盤(pán)還在3600多點(diǎn)時(shí)，上證50ETF的交易量就出現(xiàn)突然放大，達(dá)到10.76億元，為往日交易量的兩倍。此后盡管市場(chǎng)小幅下跌，但50ETF的交易量始終處于相對(duì)高位，而隨著大盤(pán)的迅猛反彈該基金成交量更是迭創(chuàng)新高，成為市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)。

    疑問(wèn)1：幕后推手，散戶(hù)？機(jī)構(gòu)？

    如此密集的成交量，究竟是哪類(lèi)資金在持續(xù)介入呢？信達(dá)證券基金研究員董先安認(rèn)為，在大盤(pán)底部沒(méi)有明朗之前，中小投資者出于恐懼，對(duì)指數(shù)型基金往往會(huì)敬而遠(yuǎn)之，而敢于在連續(xù)下跌中，以數(shù)十億巨資出擊50ETF，應(yīng)該是機(jī)構(gòu)行為。中投證券策略分析師丁儉也肯定了這種觀點(diǎn)，而他判斷海外游資也可能參與其中，他分析如果海外投資者看好中國(guó)股市，但因?yàn)樾畔⒌牟粚?duì)稱(chēng)性，很難選擇具體的股票，那么50ETF因?yàn)榛靖采w了各行業(yè)優(yōu)質(zhì)的龍頭企業(yè)，將是海外投資者一個(gè)重要的投資品種。

    疑問(wèn)2：參與動(dòng)機(jī)，套利？抄底？

    上證50ETF的放量原因，市場(chǎng)普遍存在機(jī)構(gòu)套利和戰(zhàn)略布局的分歧。國(guó)聯(lián)證券研究報(bào)告指出，受市場(chǎng)震蕩影響，上證50指數(shù)日內(nèi)波動(dòng)幅度較大，如果50ETF申購(gòu)與贖回的凈值與二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格差別較大，這就產(chǎn)生了套利機(jī)會(huì)。但對(duì)于這種套利模式，丁儉指出，目前50ETF溢價(jià)水平僅為1%左右，計(jì)算交易成本，套利空間已經(jīng)大幅收窄。記者隨后采訪了上述報(bào)告作者國(guó)聯(lián)證券研究員周紀(jì)庚，他認(rèn)為正是由于這樣的套利機(jī)會(huì)的存在，巨量資金的涌入，才使得50ETF的價(jià)格與其凈值之間的差異基本消失。而他也說(shuō)到在目前情況下，實(shí)現(xiàn)套利的可能性很小，成交量放大可能來(lái)自于機(jī)構(gòu)的抄底行為。

    針對(duì)50ETF的異動(dòng)，榕樹(shù)投資總經(jīng)理翟敬勇表示目前上證50指數(shù)所代表的大盤(pán)藍(lán)籌股估值趨近合理，雖然他并不看好這次反彈的級(jí)別，但50ETF在上漲過(guò)程中可以避免選股風(fēng)險(xiǎn)仍是機(jī)構(gòu)青睞的原因。而董先安認(rèn)為，因?yàn)?0ETF既可以在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)與贖回，也可以在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，這使得50ETF具備了靈活的交易機(jī)制，因此更適合風(fēng)險(xiǎn)型機(jī)構(gòu)參與短期的反彈行情。

    疑問(wèn)3：上證50ETF異動(dòng)昭示大盤(pán)藍(lán)籌行情？

    丁儉認(rèn)為，因?yàn)?0ETF標(biāo)的上證50指數(shù)代表了大盤(pán)藍(lán)籌股走勢(shì)，對(duì)于連續(xù)放量的情況可以看成是市場(chǎng)的一個(gè)風(fēng)向標(biāo)。而且5只ETF中稍具可比性的上證180ETF、深證100ETF沒(méi)有如此巨大的放量跡象，顯然大盤(pán)藍(lán)籌股是新介入資金看好的核心品種。

    從歷史來(lái)看，上證50ETF也曾在2006年2月8日、2007年5月14日單日突然放量，但與目前情況較為相似的持續(xù)性放量出現(xiàn)在2005年6月8日至8月19日，而這個(gè)階段也正是上證指數(shù)構(gòu)筑千點(diǎn)大底的階段。在經(jīng)歷了A股歷史上罕見(jiàn)的持續(xù)大跌之后，50ETF在目前位置如此放量，更有可能是機(jī)構(gòu)對(duì)大盤(pán)藍(lán)籌股進(jìn)行提前布局。從初期大幅放量的交易價(jià)格判斷，新機(jī)構(gòu)成本區(qū)間應(yīng)該是在2.7~2.8元之間，經(jīng)過(guò)小幅下探后目前50ETF已經(jīng)重新站在了成本區(qū)壓力線的上方。而對(duì)于機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，如此重金布局，中線來(lái)看沒(méi)有30％至50％的上升空間顯然難以達(dá)到大資金的目的。從爆發(fā)性來(lái)看，50ETF在構(gòu)筑千點(diǎn)時(shí)，單日最大漲幅為8.47％，而本周ETF集體漲停，可見(jiàn)這次機(jī)構(gòu)拉升動(dòng)力顯然更足。

    雖然50ETF近期放量明顯，但在蓄勢(shì)時(shí)間方面仍稍欠火候。通過(guò)歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，在滬市大盤(pán)構(gòu)筑千點(diǎn)大底時(shí)，上證50ETF也經(jīng)歷了非常復(fù)雜的3個(gè)月建倉(cāng)恢復(fù)期、2個(gè)月整理期和2個(gè)月蓄勢(shì)期，雖然當(dāng)時(shí)情況對(duì)于目前ETF自高點(diǎn)以來(lái)大幅下跌的情況略有不同，近期上證50ETF放量的持續(xù)密集程度也明顯超越了當(dāng)時(shí)，但上證50ETF放量?jī)H有一個(gè)多月，蓄勢(shì)時(shí)間仍不充分。而且觀察工商銀行等重要的樣本股，雖然也是提前止跌企穩(wěn)，但總體換手還尚不充足，要形成新一輪藍(lán)籌股大的行情，似乎準(zhǔn)備上還沒(méi)有完全到位。本周利好政策的出臺(tái)也打亂了機(jī)構(gòu)布局的節(jié)奏，短期急漲之后的調(diào)整，或許才繼續(xù)是機(jī)構(gòu)更好的建倉(cāng)時(shí)機(jī)。關(guān)于50ETF相關(guān)分析可參見(jiàn)電子刊《基金投資指南》。

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