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中國成長的故事遠(yuǎn)未結(jié)束

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月28日 08:04

周宏

    簡歷

    馬庫斯·舒曼(Markus Schomer)，1996年加入友邦投資，目前擔(dān)任友邦投資全球經(jīng)濟(jì)首席策略分析師，負(fù)責(zé)全球宏觀經(jīng)濟(jì)與趨勢分析、高等級債券信用分析，以及友邦投資的利率與貨幣配置策略。Markus Schomer不僅是友邦投資全球資產(chǎn)配置委員會(huì)的重要成員，也是友邦投資對沖基金資產(chǎn)暨策略配置委員會(huì)和友邦投資新興市場團(tuán)隊(duì)成員。

    2008年4月，友邦投資(AIG Investments)全球首席策略分析師馬庫斯·舒曼來到中國參與友邦華泰“全球經(jīng)濟(jì)論壇”，與正在急風(fēng)驟雨中穿行的美國經(jīng)濟(jì)相比，他在中國看到了完全不同的景象。

    “現(xiàn)在對美國是非常糟糕的時(shí)候，房價(jià)在跌、經(jīng)濟(jì)在衰退，很多人失去了工作，煩惱很多。但在中國，我們看到經(jīng)濟(jì)仍很健康，社會(huì)處處都是活力�！彼f。

    當(dāng)然，對舒曼來說，在中國的日子也有煩惱：“因?yàn)槿嗣駧派�，我發(fā)現(xiàn)在中國購物的樂趣沒有以前那么多了�！�

    現(xiàn)在是美國經(jīng)濟(jì)“最壞”的時(shí)候

    問：現(xiàn)在有很多中國投資者都高度關(guān)注美國的次貸問題，在友邦投資看來，美國次貸危機(jī)還會(huì)繼續(xù)惡化么？

    舒曼：次貸危機(jī)源于金融層面。因此，金融市場的指標(biāo)可能是最有效的。我們觀測次貸危機(jī)主要是兩個(gè)指標(biāo)。一個(gè)指標(biāo)是銀行間拆借利率(Libor)和政府債券收益率之間的利差，它代表了市場對風(fēng)險(xiǎn)的恐慌程度。

    你可以發(fā)現(xiàn)在過去一年中，這個(gè)指標(biāo)曾經(jīng)顯著上升過3次。第一次是在去年8月關(guān)于市場對于銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性的擔(dān)心導(dǎo)致利差飆升；第二次是去年12月市場對于全球金融機(jī)構(gòu)大幅度增加壞賬攤銷導(dǎo)致的恐慌；第三次是今年初貝爾斯登公司倒閉。不過你可以發(fā)現(xiàn)，這樣的高峰一次比一次低，說明去年以來市場對于危機(jī)的態(tài)度已經(jīng)有所緩和。

    往后是怎么看的呢？我的觀點(diǎn)是謹(jǐn)慎樂觀。如果金融層面沒有進(jìn)一步壞消息出來的話，利差會(huì)在這個(gè)水平上得到一定的緩和，甚至有一定的改善。但是并不排除有進(jìn)一步惡化的情況出現(xiàn)。

    問：次貸危機(jī)會(huì)演化成信用危機(jī)么？

    舒曼：這是很多人擔(dān)心的地方。不過現(xiàn)在看大規(guī)模信用危機(jī)的跡象尚不明顯。你可以發(fā)現(xiàn)，美國低信用債券和高等級債券(政府債券)之間的利差在過去幾個(gè)月里面有明顯和急劇的上升。但同時(shí)我們也看到美國的企業(yè)貸款的壞賬率仍然處于歷史的低點(diǎn)。

    從歷史上來看，這個(gè)利差的擴(kuò)大和美國企業(yè)壞賬率幾乎是同步的，比如，2001年衰退中就是這樣。但是在這一次的危機(jī)中，我們可以發(fā)現(xiàn)利差已經(jīng)達(dá)到了上一次衰退時(shí)的高點(diǎn)，但企業(yè)的壞賬率仍然在歷史低位，就是說這兩個(gè)指標(biāo)和以往同步的趨勢發(fā)生了一定的轉(zhuǎn)變，出現(xiàn)了一定的背離。

    其中的原因，我們認(rèn)為，就是信用危機(jī)的惡化情況并沒有我們想象的那么厲害。這也是我們對未來美國經(jīng)濟(jì)保持謹(jǐn)慎、樂觀的主要原因，我們認(rèn)為最近的貝爾斯登公司的倒閉，雖然很難說這次是最后一次或者最壞程度的危機(jī)爆發(fā)，但應(yīng)該已經(jīng)是非常嚴(yán)重的一次危機(jī)爆發(fā)。也就是相當(dāng)多的問題目前我們已經(jīng)看到了。

    問：你怎樣評價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)對次貸危機(jī)的應(yīng)對措施？

    舒曼：我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的措施非常積極，事實(shí)上這也是我們對以后幾個(gè)月美國經(jīng)濟(jì)保持謹(jǐn)慎樂觀的原因。

    你可以看到，去年危機(jī)爆發(fā)以來，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了非常積極的措施。其中包括傳統(tǒng)的，通過減息的措施來增大貨幣的增長量，對抗由次債危機(jī)引起的市場流動(dòng)性萎縮。

    另外，美聯(lián)儲(chǔ)也采取了創(chuàng)新的手段，直接向金融體系注入了流動(dòng)性，包括回購，以及向主要信用商提供特殊的交易手段等等。除此之外，美聯(lián)儲(chǔ)在這次危機(jī)里面，也花很多的力氣去擴(kuò)大所謂的金融安全性。也就是允許銀行在流動(dòng)性出現(xiàn)很大問題的時(shí)候，可以直接向美聯(lián)儲(chǔ)(相當(dāng)于貼現(xiàn)窗口的形式)借錢。這個(gè)優(yōu)惠不僅剛開始是在銀行層面，現(xiàn)在也向一些主要的券商進(jìn)行了開放。我們可以看到，從2007年年末以來，市場流動(dòng)性呈現(xiàn)也是急劇上升的狀態(tài)。

    問：美國的房價(jià)最近還在持續(xù)下跌，你認(rèn)為這種趨勢會(huì)持續(xù)到什么時(shí)候？

    舒曼：我的觀點(diǎn)是，今年下半年美國的房屋市場應(yīng)該到達(dá)一個(gè)相對的低點(diǎn)并開始企穩(wěn)。雖然現(xiàn)在，美國的房屋價(jià)格現(xiàn)在仍然處于繼續(xù)下探的過程中。

    原因是，在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息的作用下，房屋抵押貸款利率和其他主要的一些利率都在下降。特別是對于傳統(tǒng)或者普通房貸的利率已經(jīng)下降到比較低的水平上。而同時(shí)房屋價(jià)格也在下降。房屋價(jià)格下降、房屋貸款利率也在下降，這意味著美國人收入相對于房屋的可支付能力有所增長。我們的觀測數(shù)據(jù)是這個(gè)能力已經(jīng)回到了這次危機(jī)爆發(fā)之前的水平，這也是我們對下半年美國房屋市場起穩(wěn)，保持相對樂觀態(tài)度的主要原因。

    問：對美國經(jīng)濟(jì)總體情況怎么看？

    舒曼：金融層面上說，現(xiàn)在可能是這次危機(jī)最壞的時(shí)候。在今后的幾個(gè)月里面美聯(lián)儲(chǔ)在前期所采取的一些積極措施，會(huì)顯現(xiàn)出成功的績效出來，會(huì)使金融危機(jī)逐漸好轉(zhuǎn)。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，雖然說前期在通脹的壓力下，我們看到實(shí)際的消費(fèi)支出是在下降，但是我們認(rèn)為在未來幾個(gè)月之內(nèi)，由于需求的減緩，通脹水平會(huì)得到一定的起穩(wěn)和走軟。我們覺得在下半年，美國經(jīng)濟(jì)景氣應(yīng)該是從0到1%的上升，能夠恢復(fù)到2%的水平。

來源：上海證券報(bào)

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