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天氣衍生品大行其道對(duì)沖基金發(fā)巨災(zāi)債券颶風(fēng)財(cái)

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2006年09月18日 13:50

李豫川

    每年6月-11月是大西洋颶風(fēng)高發(fā)季，美國(guó)投資者為避免損失，事先要做各種準(zhǔn)備工作。但盈利嗅覺(jué)敏捷的對(duì)沖基金交易員卻"迎難而上"，他們似乎要把颶風(fēng)變成自己的"招財(cái)貓"，開(kāi)始建立一些復(fù)雜的交易合約：保險(xiǎn)公司股票，債券、天氣衍生品、巨災(zāi)債券等都成為他們"火中取栗"的工具。

    天氣衍生品大行其道

    氣候變暖是否意味著颶風(fēng)災(zāi)害的破壞性將無(wú)可避免地增大?保險(xiǎn)公司是否因此面臨更大風(fēng)險(xiǎn)?標(biāo)普保險(xiǎn)評(píng)級(jí)專家史蒂夫·安德魯表示，沒(méi)人能準(zhǔn)確地知道答案，他說(shuō)："因?yàn)槲覀兩形慈媪私鈿夂�，所以才�?huì)有人試圖從中獲利。"

    對(duì)沖基金目前的新法寶：天氣衍生品(weather derivatives)和巨災(zāi)債券，這兩種投資工具的規(guī)模和品種都在不斷擴(kuò)大。天氣衍生品允許公司對(duì)氣候趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)估，巨災(zāi)債券這種工具使得保險(xiǎn)公司，可以將這種大型自然災(zāi)害證券化并轉(zhuǎn)移到其他金融市場(chǎng)投資者。而對(duì)沖基金是這兩大領(lǐng)域的重要參與者，主要原因就是這是一個(gè)小而不充分的市場(chǎng)，并且缺乏與其他資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)性。天氣衍生品始于上世紀(jì)90年代末期，最早源于美國(guó)科赫能源公司(KochEnergy)和安然公司(Enron)之間基于對(duì)天氣趨勢(shì)的不同判斷而同意互換風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，他們主要是為了對(duì)沖因反常天氣帶來(lái)的異常能源需求風(fēng)險(xiǎn)。

    后來(lái)隨著監(jiān)管環(huán)境放松，公用事業(yè)公司開(kāi)始關(guān)注如果突然發(fā)生寒流之類的惡劣天氣對(duì)天然氣價(jià)格的影響，出于自我保護(hù)的驅(qū)動(dòng)，他們也參加到天氣衍生品交易中來(lái)，從此，天氣衍生品交易逐漸發(fā)展起來(lái)。

    芝加哥商業(yè)交易所(CME)的一位發(fā)言人日前透露，2000年，該交易所的天氣衍生品合約僅成交了87份；到2005年，天氣衍生品合約成交量就攀升至867,384份。目前，芝加哥商業(yè)交易所交易的天氣合約覆蓋了28個(gè)城市的天氣模式(其中18個(gè)美國(guó)城市，另有10個(gè)海外城市)，同時(shí)也包括荷蘭阿姆斯特朗是否霜降、美國(guó)波士頓或紐約地區(qū)是否下雪等天氣狀況。

    芝加哥商業(yè)交易所負(fù)責(zé)商業(yè)產(chǎn)品的董事約翰·哈蘭格第稱：天氣衍生品與能源、公用事業(yè)的聯(lián)系很容易理解，但對(duì)其他行業(yè)，很多人似乎還不是很了解。

    天氣與行業(yè)的最直接聯(lián)系就是颶風(fēng)和保險(xiǎn)損失。遺感的是，截至目前，還沒(méi)有開(kāi)發(fā)出一個(gè)颶風(fēng)指數(shù)。盡管哈蘭格第表示，芝加哥商業(yè)交易所目前正在開(kāi)發(fā)這樣的颶風(fēng)指數(shù)，而去年颶風(fēng)季節(jié)的高額損失促使許多行業(yè)對(duì)其面臨的諸多風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重估，并刺激了對(duì)巨災(zāi)債券和一種名為"sidecars"特殊投資工具的大量需求。盡管Sidecars出現(xiàn)時(shí)間較晚，但越來(lái)越受到投資者的青睞。穆迪公司稱，它與巨災(zāi)債券非常類似，但Sidecars采用了某種形式的利益/風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)結(jié)構(gòu)。根據(jù)Sidecars的條款，投資者(主要私營(yíng)股權(quán)投資者)和發(fā)行方分享Sidecars的投資收益，共同承擔(dān)其投資組合的虧損，通常這被看作是特殊用途的再保險(xiǎn)合同。

    對(duì)沖巨災(zāi)債券

    對(duì)沖基金的另一個(gè)做法是對(duì)已經(jīng)持有的巨災(zāi)債券進(jìn)行對(duì)沖，也就是押注今年的颶風(fēng)季節(jié)沒(méi)有去年那么厲害，他們開(kāi)始大量持有能源期貨。一旦今年墨西哥灣的能源基礎(chǔ)設(shè)施因颶風(fēng)而遭受損失，國(guó)際原油價(jià)格勢(shì)必上漲，對(duì)沖基金將因此而獲利。

    巨災(zāi)債券是一種可以將大規(guī)模的異常自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給資本市場(chǎng)的高收益投資工具。過(guò)去主要是用來(lái)轉(zhuǎn)移其他風(fēng)險(xiǎn)，如大規(guī)模的疾病流行。1992年的安德魯颶風(fēng)使巨災(zāi)債券首次被保險(xiǎn)公司用于防范自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)，并被視為再保險(xiǎn)的一種重要替代選擇。

    1997年發(fā)行的巨災(zāi)債券僅有6.33億美元，到了2005年就已經(jīng)升至20億美元。而今年截至6月，巨災(zāi)債券的發(fā)行規(guī)模就已經(jīng)超過(guò)了20億美元。目前全球尚在存續(xù)期的巨災(zāi)債券總規(guī)模達(dá)104億美元。Sidecars的發(fā)展也非常迅速，但其總量目前尚不及巨災(zāi)債券。

    今年以來(lái)，由于再保險(xiǎn)合同費(fèi)率上漲，刺激了對(duì)巨災(zāi)債券和Sidecars等兩種投資工具的需求大幅上升。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司保險(xiǎn)評(píng)級(jí)專家史蒂夫·安德魯表示，2005年颶風(fēng)季節(jié)遭受的巨大損失使更多人意識(shí)到，自然災(zāi)害的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了我們的想象。

來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)