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千億外匯來(lái)源不明不白監(jiān)管對(duì)沖基金需未雨綢繆

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2006年08月14日 06:31

左小蕾

    近幾年全球化和流動(dòng)性過(guò)剩極大地推動(dòng)了對(duì)沖基金的快速發(fā)展，不僅在傳統(tǒng)的資本市場(chǎng)上，幾乎在所有貨幣、債券、衍生產(chǎn)品、商品和金融期貨市場(chǎng)上，對(duì)沖基金都具備了呼風(fēng)喚雨的能量，沖擊了全球金融市場(chǎng)的秩序和游戲規(guī)則，引起全球各金融市場(chǎng)，特別是新興市場(chǎng)不斷的大起大落，加大了金融風(fēng)險(xiǎn)，終于今年7月在香港召開(kāi)的國(guó)際監(jiān)管會(huì)議對(duì)對(duì)沖基金的監(jiān)管成為話題。

    在全球化趨勢(shì)下，特別是中國(guó)面對(duì)金融市場(chǎng)全面開(kāi)放之際，中國(guó)當(dāng)然是對(duì)沖基金的主打市場(chǎng)，中國(guó)的金融市場(chǎng)不可能置身事外。深入地認(rèn)識(shí)和研究對(duì)沖基金這樣一類(lèi)私募性質(zhì)的投資機(jī)構(gòu)，對(duì)于中國(guó)金融人市場(chǎng)的發(fā)展和防范開(kāi)放后的金融風(fēng)險(xiǎn)都非常必要。

    “價(jià)值發(fā)現(xiàn)者”亦或“市場(chǎng)破壞者”

    今天對(duì)沖基金已經(jīng)今非昔比。據(jù)權(quán)威的報(bào)告估計(jì)，對(duì)沖基金已經(jīng)發(fā)展到8000多家，資金規(guī)模達(dá)到一萬(wàn)五千億。如果加上平均4倍的杠桿放大效應(yīng)，其資金運(yùn)作能力達(dá)到六萬(wàn)億以上。

    資本大量流入并不是最可怕的，但是對(duì)沖基金退出伴隨的大規(guī)模資本流出時(shí)的沖擊效應(yīng)是可以用排山倒海來(lái)形容的。我們現(xiàn)在的外匯積累中有1000億說(shuō)不明白來(lái)源的誤差，對(duì)此，我們要做好充分的準(zhǔn)備，當(dāng)發(fā)生資本流出的時(shí)候，外匯儲(chǔ)備可能會(huì)馬上減少一千億甚至更多

    在過(guò)去10年中，金融市場(chǎng)和證券投資產(chǎn)業(yè)發(fā)生很大的變化。產(chǎn)品、工具越來(lái)越豐富，投資者和市場(chǎng)需求水平也越來(lái)越高。在這樣的金融環(huán)境下，對(duì)沖基金經(jīng)理更知識(shí)化更精英化更專業(yè)化，對(duì)沖基金投資策略也逐漸分化形成各自的風(fēng)格。專門(mén)研究對(duì)沖基金的機(jī)構(gòu)把對(duì)沖基金的投資風(fēng)格大致歸納為如下的12類(lèi)。

    積極進(jìn)取增長(zhǎng)型。投資在一些每股收益快速成長(zhǎng)的股票，中小型股票，比如高科技、生物科技等等。

    投資廉價(jià)出售證券型。專門(mén)買(mǎi)或交易瀕臨破產(chǎn)或重組的公司大幅折價(jià)的股權(quán)、債務(wù)。利潤(rùn)來(lái)自缺乏市場(chǎng)對(duì)其真實(shí)價(jià)值的認(rèn)識(shí)而嚴(yán)重折價(jià)的證券。

    新興市場(chǎng)型。投資在容易產(chǎn)生高通漲和增長(zhǎng)波動(dòng)較大的不成熟的市場(chǎng)上的股權(quán)、債務(wù)。

    對(duì)沖基金的基金。這是一類(lèi)專門(mén)混合和匹配一些對(duì)沖基金和其他一些投資工具的組合的對(duì)沖基金。

    固定收益型。投資目標(biāo)是收益率和當(dāng)期收益，而不是資本利得。

    宏觀型。目標(biāo)利潤(rùn)來(lái)自全球隔經(jīng)濟(jì)體的變化，利用政府政策的變化，比如，利率變化對(duì)貨幣、股票、債券市場(chǎng)的影響來(lái)操作。

    市場(chǎng)中性-證券對(duì)沖型。在市場(chǎng)中同一板塊中買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)空同等的股票投資組合。

    市場(chǎng)時(shí)機(jī)型。在不同的資產(chǎn)類(lèi)別中進(jìn)行資產(chǎn)配置主要依賴管理人對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)展望的判斷。

    投機(jī)型。策略隨著不同的利潤(rùn)機(jī)會(huì)出現(xiàn)和事件發(fā)生不斷改變投資主題，比如，IPO，暫時(shí)盈利不好引起股價(jià)突然下跌，敵意收購(gòu)，其他一些事件驅(qū)動(dòng)的機(jī)會(huì)。在給定的時(shí)間內(nèi)，可能操作機(jī)制投資風(fēng)格，不會(huì)限制在任何特定的投資方式或特定的資產(chǎn)類(lèi)別。

    多元策略型。同步運(yùn)用各種策略的多樣化投資方式實(shí)現(xiàn)短期和長(zhǎng)期的收益。另外的策略包括趨勢(shì)跟進(jìn)的系列交易和各種多樣化技術(shù)策略。

    賣(mài)空型�；鸸芾砣斯烙�(jì)一些證券價(jià)格或者市場(chǎng)被高估了，或者由于會(huì)計(jì)違規(guī)，新的競(jìng)爭(zhēng)，管理層更替等等，導(dǎo)致將來(lái)收益預(yù)期不理想，借來(lái)這樣的股票賣(mài)掉，將來(lái)可以用低價(jià)買(mǎi)回來(lái)。

    我們看到對(duì)沖基金的投資領(lǐng)域越來(lái)越廣，幾乎攘括股票、債券、貨幣、外匯、期貨、金融衍生產(chǎn)品、收購(gòu)兼并以及其他資本運(yùn)作的所有領(lǐng)域。全球化和互聯(lián)網(wǎng)，進(jìn)一步推動(dòng)了對(duì)沖基金的全球發(fā)展。

    對(duì)沖基金挾其高度靈活性和弱監(jiān)管優(yōu)勢(shì)，在各個(gè)市場(chǎng)追求“絕對(duì)收益”。雖然有些對(duì)沖基金是采取不受市場(chǎng)趨勢(shì)影響的策略。但是8000多家對(duì)沖基金按12類(lèi)不同的投資風(fēng)格平均，每類(lèi)風(fēng)格就有近700家對(duì)沖基金，也就是每個(gè)產(chǎn)品或市場(chǎng)有平均1200億美元，加上4倍的杠桿效應(yīng)就是近5000億美元。如此龐大的資金如果是投機(jī)型，或宏觀型或石油期貨型等等這類(lèi)需要套利的機(jī)會(huì)，需要市場(chǎng)的波動(dòng)，不太能忍受穩(wěn)定的市場(chǎng)趨勢(shì)的對(duì)沖基金，特別是同類(lèi)對(duì)沖基金作為一個(gè)整體形成群體行為的時(shí)候，完全可以通過(guò)各種方式制造市場(chǎng)的波動(dòng)和機(jī)會(huì)，造成市場(chǎng)的破壞性沖擊。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)