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中國太保:一季報(bào)好于預(yù)期
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2008年一季度，公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入306.59億元，較上年同期199.7億元增長53.53%；其中，壽險(xiǎn)保費(fèi)收入228.00億元，較上年同期134.13億元增長69.99%，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入78.00億元，較上年同期65.40億元增長19.25%。如二季度策略報(bào)告所述，2008年保險(xiǎn)行業(yè)在承保上較為有利，主要基于以下幾個(gè)原因：萬能險(xiǎn)結(jié)算利率較高、分紅險(xiǎn)慷慨派利及銀行中間業(yè)務(wù)向保險(xiǎn)傾斜等。
公司2008年3月31日可供出售類資產(chǎn)的十大重倉股賬面價(jià)值125.38億元，雖相對(duì)于2007年底的190.93億元減少34.33%，但較其建倉成本104.09億元還是增加20.45%。我們認(rèn)為，保險(xiǎn)公司投資渠道在不斷拓寬，在此環(huán)境下，即使股市不盡人意，未來公司投資收益仍可適度增長。
新增保費(fèi)貢獻(xiàn)大
一季度末公司投資資產(chǎn)規(guī)模2789.51億元，僅比2007年末的2863.39億元減少2.59%，這說明股市大幅跳水并沒有導(dǎo)致公司投資資產(chǎn)規(guī)模大幅劇減，主要原因是新增保費(fèi)已經(jīng)較好的抵銷這方面的不利影響。2008年可能迎來賠付高峰，但賬面利潤不會(huì)受到該因素影響。一季度公司賠款支出84.38億元，較上年同期37.21億元，這個(gè)數(shù)據(jù)背后可能有雪災(zāi)的因素，但我們認(rèn)為，更大因素應(yīng)是壽險(xiǎn)保單滿期賠付的高峰來臨，而滿期賠付在增加賠款支出的同時(shí)，提取的準(zhǔn)備金等額減少，因此賬面利潤并不受很大的影響。
維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)
雖然公司取得高于同業(yè)增長，但因業(yè)務(wù)對(duì)銀行的依賴性強(qiáng)，這種增長的持續(xù)性有待于進(jìn)一步的觀察。假設(shè)公司長期投資收益率能達(dá)到7%，則在前述保費(fèi)情形下，公司2008年底的合理價(jià)值應(yīng)為45.3元。經(jīng)過前期超跌，公司股價(jià)已有較大安全邊際，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
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| 來源：
上海證券報(bào) |
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