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千億外匯來源不明不白監(jiān)管對沖基金需未雨綢繆

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2006年08月14日 06:31

左小蕾

    近兩年來專門投資石油期貨市場和石油類證券的這類風(fēng)格的對沖基金資本借地緣政治等等問題，推動石油價格在波動中不斷上漲，帶來一系列石油戰(zhàn)略性爭奪進(jìn)而改變?nèi)蛘胃窬郑黾邮澜缃?jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定因素。

    前一段資產(chǎn)價格的大幅上升，包括全球的房地產(chǎn)價格，黃金價格，以及股票市場普遍上揚，制造資產(chǎn)價格泡沫風(fēng)險，與專門投資這些資產(chǎn)的對沖基金的推動有重要的關(guān)系。

    最近，資產(chǎn)價格，特別是敏感的金價、銅價的大幅下跌，連帶全球市場，歐洲各資本市場，亞洲的主要市場，日本、香港、印度都創(chuàng)下單日下跌最大幅度，也與宏觀型對沖基金對美元繼續(xù)加息的判斷和可能帶來的影響而迅速撤離有關(guān)。

    雖然中國還沒有完全開放，除了已通過QFII名正言順進(jìn)人中國市場的對沖基金，要特別關(guān)注，以創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)人中國市場，以貿(mào)易項目進(jìn)人中國進(jìn)行投資活動的對沖基金們。有消息披露，以設(shè)立投資公司進(jìn)人中國內(nèi)地股票市場和商品市場的對沖基金大約有10家，管理的資產(chǎn)4億美元。一些非�；钴S的股權(quán)私募基金、地產(chǎn)投資基金都有對沖基金的背景。亞太地區(qū)最活躍的主要分布在香港和日本的700多家對沖基金，利用日本、香港市場資金充裕、成本較低、監(jiān)管較松的環(huán)境募集資金，主要的投資目標(biāo)可能都是中國市場。據(jù)稱，許多私募基金規(guī)定投資方案一定要有20%-30%的中國市場投資比例。

    從資金來看，2004年中國外匯儲備增長2100億美元，是增長幅度最大的一年。其中350億來自貿(mào)易順差，其余1750億美元都是資本流入。資本流入中500億來自外國直接投資，200億來自外債增加和海外證券投資，剩下1050億美元可能來自各種名目的尋找投資機(jī)會的國際資本或者是改頭換面的對沖基金。

    中國現(xiàn)在并沒有太多的投資工具，對沖基金進(jìn)人中國市場為資本增長的目的，可能會無孔不入，其動向可能不容易把握，會給金融市場帶來金融風(fēng)險。近期股市連續(xù)調(diào)整，雖然原因很多，QFII所能提供的資金額度有限，但以其他方式進(jìn)人中國資本市場的對沖基金性質(zhì)的資金的影響應(yīng)該是存在的。

    對沖基金的問題與金融安全密切聯(lián)系，對于新興市場來說金融安全是最具震撼性的問題。對沖基金在新興市場這一輪波動的影響也成為關(guān)注的焦點。

    我們最記憶猶新的是亞洲金融危機(jī)。在全球化的大格局下，在科技和互聯(lián)網(wǎng)空前發(fā)展的支持下，對沖基金彪悍的、帶有美國“西部牛仔”風(fēng)馳電掣的，來得快去得快的特點，得天獨厚的監(jiān)管真空的自由寬松的環(huán)境，都使對沖基金們輕易地推動了資本的水銀瀉地似的無縫不入的全球流動，帶來繁榮也帶來風(fēng)險。客觀地評價對沖基金是“亦正亦邪”，既是價值發(fā)現(xiàn)者，使市場信息更對稱，發(fā)展了大量的投資技巧，增加了投資品種的多樣化，是重要的市場流動性的提供者，使市場更活躍，大大提高了市場的效率。但有的時候也是“市場的破壞者”，紊亂市場秩序，導(dǎo)致市場大起大落，還有可能成為金融危機(jī)的導(dǎo)火索，真可謂“成也蕭何，敗也蕭何。

    對沖基金監(jiān)管的變臉

    對沖基金“出身”美國，至今雖然對沖基金已經(jīng)完全國際化，大部分還是“源于”美國。但是美國證交會對對沖基金一直沒有直接監(jiān)管。

    美國政府認(rèn)為由于對沖基金的全球化，互聯(lián)網(wǎng)和通訊傳遞技術(shù)發(fā)展使交易可以從如何一個有計算機(jī)的地方開始，僅由美國來進(jìn)行直接監(jiān)管可能是無效監(jiān)管，還可能讓更多的對沖基金遠(yuǎn)離美國，更加鞭長莫及。通過對沖基金的投資人和合作伙伴包括銀行和經(jīng)紀(jì)商的間接監(jiān)管是比較有效監(jiān)管。市場是最好的警察，讓市場來監(jiān)管。

    但是，最近一些小型對沖基金的破產(chǎn)、對沖基金推動的全球性的資產(chǎn)價格大幅上漲，以及全球資本市場的大起大落加大了全球經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險。特別是美國“基金黑幕”發(fā)現(xiàn)作為對沖基金的投資人的共同基金不但沒有起到嚴(yán)格監(jiān)管作用，還與對沖基金聯(lián)手進(jìn)行某種程度的內(nèi)幕交易，破壞市場秩序和公平性，導(dǎo)致市場的不穩(wěn)定。

    美國證交會對沖基金的監(jiān)管被提上議事日程。2004年7月14日證交會通過一項決議，要求超過15人以上、管理資產(chǎn)超過15人以上、管理資產(chǎn)超過2500美元的對沖基金必須在證交會進(jìn)行登記，提供管理者姓名、地址和管理資產(chǎn)等詳細(xì)資料。

    但是美國上訴法院一致否決了證交會這一提案。證交會決定在1940年的投資顧問法的框架下制定另外的關(guān)于反欺詐的規(guī)則對對沖基金進(jìn)行監(jiān)管。

    倫敦是一個對沖基金活動中心。英國金融管理局，針對市場波動和系統(tǒng)性問題，2004年建立了每6個月對向?qū)_基金提供經(jīng)紀(jì)服務(wù)的倫敦銀行進(jìn)行調(diào)查的制度。2005年10月建立了對沖基金專家中心，首要任務(wù)是監(jiān)管英國最大的25家對沖基金。每個對沖基金經(jīng)理必須定期向?qū)＜抑行膮R報。還加強(qiáng)了對沖基金的信息披露，需要向監(jiān)管部門報告?zhèn)浒浮?

    對沖基金的另類投資方式對香港監(jiān)管當(dāng)局也提出挑戰(zhàn)。香港證監(jiān)會將在三方面加強(qiáng)對對沖基金的監(jiān)管。首先對對沖基金管理人資格許可進(jìn)行核準(zhǔn)，保證對沖基金的專業(yè)性和具有專業(yè)資格的專家管理團(tuán)隊。其次，進(jìn)行中間過程監(jiān)管。主要是對交易過程、誠信、風(fēng)險和誤導(dǎo)性產(chǎn)品銷售的監(jiān)管。第三是零售產(chǎn)品審批。主要側(cè)重經(jīng)營者、結(jié)構(gòu)性保護(hù)、信息披露以及持續(xù)性的承諾。同時還要加強(qiáng)投資者教育。

    第31屆國際證監(jiān)會組織日前在香港召開的年會上，對新興市場崛起的對沖基金如何加強(qiáng)監(jiān)管的問題也引起會議高度的重視。國際證監(jiān)會組織認(rèn)為一套有關(guān)對沖基金的股指和性質(zhì)的原則對對沖基金的管理是有意義的，國際證監(jiān)會組織正在致力于這方面的工作。

來源：中國證券報