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公募如何戰(zhàn)勝私募收益追求目標(biāo)不同

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月27日 08:33

劉佳章

    私募"陽光化"始于2004年2月趙丹陽和他的赤子之心資產(chǎn)管理公司與深國投的合作，而這種私募基金借道信托公司發(fā)行信托產(chǎn)品成為私募"陽光化"的第一步。截至今年上半年共有26只"陽光化"的私募基金亮相，資本市場中公募基金與私募基金的公開博弈也正式展開。

    在基金經(jīng)理人才爭奪這個市場上，私募基金更勝一籌，從年初至今，先后有博時的肖華、上投摩根的呂俊、景順長城的李學(xué)文等明星基金經(jīng)理人改弦更張，轉(zhuǎn)投私募。而近期5只基金還爆出投資上電轉(zhuǎn)債因操作不當(dāng)而蒙受損失的"烏龍事件"，由此可以看出，公募基金在激勵機制及風(fēng)險監(jiān)控等環(huán)節(jié)上與私募相比是不足的。

    但從更為值得投資者關(guān)注的投資回報率上，今年上半年除深國投·萬利富達(dá)等4只基金跑贏大盤外，其余私募均落后于大盤42.80%的同期漲幅；如對比198只開放式偏股型基金61.13%的同期收益，私募基金27.24%的平均收益也是遠(yuǎn)低于開放式偏股型基金。由此可見，公募戰(zhàn)勝私募，肯定有超越激勵機制及風(fēng)險監(jiān)控等因素的因素。

    首先，公募基金與私募基金對于收益追求的目標(biāo)不同，私募基金追求的是絕對收益。通常來說，私募基金的收益率是扣除了20%分成后的凈收益率，而公募基金的收益率僅僅是扣掉了百分之幾的手續(xù)費而已。

    因此，在面對"5·30"、"9·11"這類些許分水嶺味道的調(diào)整行情中，私募基金做空的動力則明顯強于公募基金。究其原因就是，私募基金的收入從客戶的收益中分成實現(xiàn)，講求的是絕對收益，如果碰到類似"5·30"的市場調(diào)整，某私募基金從200%的收益率跌到100%，即使再回到200%，該私募基金也是無法從中分紅的，而這樣的業(yè)績也就是無用功。因此，在普遍估值偏高的當(dāng)前市場行情下，私募基金是不愿意冒險去追高的，反而是會進(jìn)行減倉。因此，經(jīng)過"5·30"、"9·11"兩次調(diào)整后，私募大幅減倉A股也就是循序漸進(jìn)的一個結(jié)果了。

    公募基金則不同，公募基金的設(shè)計使得其在任何行情中都不可能完全空倉，因此其追求的是相對收益。舉個簡單的例子，即使市場的市盈率達(dá)到了60倍，如果其他基金的倉位都在80%以上，那么某家公募基金就不可能減到50%以上，除非它確定市場一定會下跌，但顯然它將承擔(dān)了市場因上漲而帶來的凈值的損失。此時，業(yè)績的壓力、排名的壓力，以及基民因不滿凈值表現(xiàn)贖回的壓力都會如期而至，這對于這家公募基金顯然是難以接受的。因此，公募基金謀求與其他基金共進(jìn)退，從而形成"羊群效應(yīng)"也就不難理解了。

    因為今年以來的行情均為牛市行情，因此，公募基金與私募基金因其在收益追求上的不同也就產(chǎn)生了私募大批減倉、公募大批增倉，從而業(yè)績大漲的現(xiàn)象了。

    另外，資金驅(qū)動的市場行情使得公募基金被動做多。無論是從市場的絕對估值水平還是日成交量狀況，當(dāng)前的市場都具有較為明顯的資金驅(qū)動型特征，而受公募基金業(yè)績的良好示范效應(yīng)，投資者投資基金的熱情也只增不減。

    隨著基金資產(chǎn)的增加，持續(xù)的資金流入勢必攤薄單位基金的凈值，從而影響其業(yè)績表現(xiàn)及排名，加之新基金還有一至三月的快速建倉要求，基金經(jīng)理只能選擇買入股票的方式來被動做多。

    因此，基于上述兩點，更多的市場因素決定了公募基金與私募基金的迥異表現(xiàn)；而至于兩者最終的勝負(fù)，只有笑到最后的才是贏家。相信只有在股市周期經(jīng)過一次輪回，我們才能看到真正的贏家是誰。

來源：青年報

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