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銀河證券基金研究中心杜書明:基金助漲助跌不明顯

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年11月07日 08:32

杜書明

    一般認為，股市漲的時候，財富效應會吸引更多的投資者買入基金，增量資金進一步推高股市，所以股市好的時候基金這個把銀行儲蓄轉(zhuǎn)化為股市存量資金的渠道會助漲。反過來，下跌的時候就是一個惡性循環(huán)，股市跌就會引發(fā)贖回，然后基金公司不得不賣出股票，進一步加劇了這個市場的下跌。

    這個問題國外專家一直都在研究，但并沒有充分證據(jù)說明股市和基金之間存在這樣的關系。比如前幾年市場不好的時候，其實基金扮演著救場的角色，在行情不好的時候基金在拼命地發(fā)，然后進場買股票，從而抬高了市場的底部，從這里面我們沒有看出有助跌的現(xiàn)象。其次，在下跌的過程中，基金有一個自動鎖倉的功能，助跌作用是在減少的。

    從去年以來，股票市場走勢很好，基金和指數(shù)的聯(lián)動有很強的正相關性。也就是市場好的時候，基金開戶數(shù)在增加，基金規(guī)模也在擴大。同時指數(shù)也在一步一步走高。

    但我們?nèi)匀徊荒軗?jù)此得出基金助漲的結(jié)論。從長期來看，基金的持有時間還是比個人投資者長得多。盡管成為最重要的機構(gòu)投資者，但是公募基金的市場份額只占28%。

    此外，對沖基金是不是造成市場不穩(wěn)定的因素，也不能籠統(tǒng)下結(jié)論。從投資目標來看，對沖基金與共同基金的差異主要是在熊市中也要追求一個絕對收益；從操作方式來看，可以大量買空賣空，還能用股指期貨衍生品來套利。從中國的情況來看，不能做空的市場是一個單邊市場，無法進行套利。

    而對于共同基金來說，即使在國外，傳統(tǒng)的開放式基金，其實在股指上或者對沖上，都只占很小比例，起一個輔助作用，基本上還是以現(xiàn)貨頭寸多少來確定多大規(guī)模。

    所以，共同基金和對沖基金有不同的市場定位，只要存在套利機會，對沖基金肯定會出現(xiàn)，這是一個互補的關系。只要有投資者認為這樣操作會給他帶來更好的回報，或者風險更低，這種形式就一定會出現(xiàn)。

    杜書明（銀河證券基金研究中心主任）

    中國人民銀行總行研究生部金融學博士學位，北京大學經(jīng)濟學院碩士學位�，F(xiàn)任中國銀河證券公司基金研究中心主任，中國證券業(yè)協(xié)會證券從業(yè)資格考試命題專家，《中國證券投資基金年鑒》執(zhí)行主編，基金從業(yè)人員資格考試教材《證券投資基金》主編，中國人民銀行研究生部碩士生導師。1992年開始從事基金實際運作與研究工作，曾參與中國第一家規(guī)范型基金——淄博基金從設計、設立到上市、運作的全程工作。

來源：證券市場周刊

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