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6474億虧損基金經(jīng)理深刻反思一季度敗績

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月23日 08:26

曹元

    黃輝(化名)已經(jīng)很久沒有開啟他電腦中的MSN了，"以前我的朋友都崇拜我，現(xiàn)在開始罵我了。"黃輝解釋了不上MSN的原因。

    黃輝是深圳某基金管理公司投資總監(jiān)，他直接操盤的產(chǎn)品在過去三年中凈值增長率居前，黃也被視為明星基金經(jīng)理，朋友圈中很多人是他的"粉絲"，自然而然買了他的基金。

    但在過去一個季度中，該產(chǎn)品凈值縮水超過20%，甚至大于偏股型開放式基金凈值平均下跌幅度，一些虧了錢的朋友開始找黃抱怨。

    "我很理解他們(虧錢的基民)，要是我也會罵基金經(jīng)理。"黃說。記者同黃聊天期間，4月22日下午，滬指洞穿了3000點(diǎn)大關(guān)，此時黃旗下基金繼續(xù)進(jìn)一步縮水。

    凈值縮水成為今年來偏股基金的主基調(diào)。4月22日，58家基金公司的346只基金2008年一季報披露完畢。除QDII產(chǎn)品外的342只公募基金，今年一季度虧損6474.99億元，超過八成基金凈值增長為負(fù)，全行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)�？s水至24750.44億元，股票倉位降至74.68%。

    "基金為什么會產(chǎn)生那么大的波動，在系統(tǒng)性風(fēng)險面前竟沒有半點(diǎn)招架之力。這幾天我一直在反思。"黃說。

    表現(xiàn)：超半數(shù)"不及格"

    天相投資統(tǒng)計，一季度，239只偏股型基金平均下跌22.02%，創(chuàng)基金業(yè)十年以來單季度最大凈值跌幅。單位凈值跌幅超過20%的基金達(dá)到154只，占偏股基金總數(shù)的64%。更有37只基金單位凈值跌幅超過25%，其中5只基金單位凈值跌幅超過三成，跌幅最大的一只單位凈值下跌了37.8%。

    與大盤比較而言，基金是跑贏了大盤的，但4月22日季報的發(fā)布完畢顯示，333只擁有業(yè)績基準(zhǔn)的基金中，有202只基金在今年一季度沒有戰(zhàn)勝業(yè)績基準(zhǔn)，約占基金總數(shù)的60.7%。238只偏股型基金(除封閉式基金)中有121只跑輸業(yè)績基準(zhǔn)，比例達(dá)到51%。

    同時天相的統(tǒng)計顯示，342只基金中有291只凈利潤為負(fù)，虧損面近84%。這是自2007年四季度虧損720億元以來，基金業(yè)連續(xù)第二個季度出現(xiàn)整體性虧損。

    這樣的業(yè)績讓基金自己也感到汗顏。不少基金在一季度報告中進(jìn)行了檢討。

    "我們雖然一直看淡市場今年的表現(xiàn)，認(rèn)為市場顯著高估--2007年底滬深300公司平均市凈率6.71倍。"博時主題行業(yè)基金在一季報中表示，"事實(shí)上，1月初國家宣布對部分行業(yè)實(shí)施臨時價格管制是最明確的信號，它意味著通貨膨脹的嚴(yán)重程度超出我們的想象，風(fēng)險溢價急劇上升。對價值投資執(zhí)行得不夠徹底是值得我們檢討的。"

    裕陽證券投資基金則表示"本基金雖然在行業(yè)布局上持有了較大比例的防御性行業(yè)的股票，但由于倉位操作上不夠堅決，導(dǎo)致業(yè)績不理想。"

    在網(wǎng)上論壇中，曾經(jīng)讓基民崇拜的基金經(jīng)理成了基民謾罵的對象。某機(jī)構(gòu)投基經(jīng)理在跟多位基金經(jīng)理交流后介紹，基金經(jīng)理去年為那么多資金如何花掉發(fā)愁，而今年則為基民們的不理解而操心。

    基民在網(wǎng)上更多指責(zé)的是基金在一季度殺跌。根據(jù)指南針topview數(shù)據(jù)顯示，從去年12月28日至今年3月31日，基金交易席位凈賣出滬市A股638億元。

    一位網(wǎng)友稱基金如此操作是："殺人一萬，自損三千，拋盤的結(jié)果最終自己也跑不了。"

    基金經(jīng)理在許多基民心目中再不是為自己理財?shù)耐顿Y大師了，而成為毀滅自己財產(chǎn)的惡人。

    反思：投資同質(zhì)化之果

    有人提出辯護(hù)，今年一月份，中國A股面臨的是系統(tǒng)性風(fēng)險，誰也躲避不了。

    如果觀察239只偏股型基金，過去一年中的操作如此相近。任意挑出金融、地產(chǎn)等大盤藍(lán)籌股去年三季度末的報告，觀察十大流通股股東都可以發(fā)現(xiàn)數(shù)十乃至數(shù)百只基金抱團(tuán)其中，無論是大盤的還是小盤的、行業(yè)的還是基礎(chǔ)的、ETF還是LOF，有些股票明明不符合該基金投資契約，但基金們?nèi)詮钠跫s中尋找可以變通的地方，業(yè)內(nèi)稱之為"擦邊球"。

    一季度，金融地產(chǎn)的暴跌讓基金的投資同質(zhì)化成為捆綁跳河，集體殺跌。

    "到了需要反思的時候。"面對基金在系統(tǒng)性風(fēng)險中如此不堪一擊，黃輝呼吁。

    黃輝說，首先我們要從自己身上找原因。"我們過分看重短期排名，為了排名而忽視了自己堅持的投資策略。"

    黃坦言，靠前的業(yè)績排名能夠吸引更多基民申購自己的基金，基金公司能夠獲取更大的利潤，但是這種急功近利的心態(tài)讓基金經(jīng)理放棄自己設(shè)定的投資策略，轉(zhuǎn)而向短期內(nèi)有出色表現(xiàn)的個股投資。這就是為什么在去年9、10月份大多數(shù)基金經(jīng)理都認(rèn)為金融地產(chǎn)估值過高卻偏向虎山行的原因。

    在基金公司管理上，黃表示，過去兩年中，基金取得了大發(fā)展，但人才跟不上。他介紹，在股改前已經(jīng)探討過的話題，一些剛畢業(yè)的研究員又要和你探討。某些基金公司的基金經(jīng)理甚至是種擺設(shè)，還有些基金公司讓一個人擔(dān)任多只基金的基金經(jīng)理。"人是最重要的資源"。管理基金近十年之時，他發(fā)出了這樣的感嘆。

    制度上也存在缺陷。"金融工具的缺乏是主要原因。"黃輝說，"在對抗系統(tǒng)性風(fēng)險時，一些可作對沖的金融產(chǎn)品是減少波動的好工具，然而我們的投資對象非常單一。"

    此外，基金的審批制也阻礙了一些有個性的基金發(fā)行。觀察成熟資本市場，數(shù)千只基金百花齊放。其中許多小基金專注于一些非常小的領(lǐng)域和行業(yè)，深挖價值。但基金的審批制讓基金的獲批成為稀缺資源，在追求基金利潤最大的邏輯下，基金公司都愿意發(fā)大型基金。

    基民的不成熟也助推了基金在這輪系統(tǒng)性風(fēng)險中的糟糕表現(xiàn)。某FOF投資經(jīng)理認(rèn)為，基民們對待風(fēng)險的意識很薄弱，挑選基金只片面看重凈值增長率，這助推了基金去選擇短期收益高的投資迎合基民。

來源： 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

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