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A股將實現(xiàn)快牛到慢牛的轉(zhuǎn)折

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月28日 07:48

徐婧婧

    投資者信心有所恢復(fù)

    由于我國宏觀經(jīng)濟和上市公司盈利依然穩(wěn)健，市場流動性依然充裕，一季度上市公司盈利增速較高，而恐慌性暴跌局面難以長期持續(xù)；預(yù)計隨著市場的估值水平大幅降低以及政策和消息層面在未來逐漸轉(zhuǎn)暖，投資者信心將有所恢復(fù)。因此盡管未來股市的長期趨勢還要觀察未來通脹等具體宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化，但我們判斷二季度市場在快速探底后將逐漸企穩(wěn)，中期反彈行情有望產(chǎn)生(招商)。隨著市場一次次探底，投資者一次又一次地調(diào)整自己的心理預(yù)期和承受底線，靜靜地看著市場的發(fā)展，股價是不以投資者的意志為轉(zhuǎn)移的，它只是按著自身的規(guī)律發(fā)展運行，分析研判市場的時候，不能以從主觀的角度出發(fā)進行預(yù)測，而應(yīng)該本著客觀的態(tài)度，來分析問題(易方達)。我們認為中國通貨膨脹的壓力會持續(xù)存在，但出現(xiàn)惡性通貨膨脹的可能性較小，3%-5%的溫和通脹現(xiàn)象可能持續(xù)。CPI下降時發(fā)改委將上調(diào)電價與成品油價格，下半年發(fā)生的可能性較大。根據(jù)前面的分析，如果沒有出現(xiàn)新的物價上漲，CPI在8月后會明顯回落，而壓制許久的電價與成品油價格可能擇機上調(diào)(大成)。目前市場已經(jīng)具有了中長期的投資價值，但是短期來看，緊縮貨幣政策的負面效應(yīng)顯露，宏觀經(jīng)濟增速減緩，控制物價上漲、抑制通貨膨脹依的目標短期內(nèi)難改，二級市場資金體系的持續(xù)性流出，將不斷增加系統(tǒng)性風(fēng)險(南方)。隨著中國經(jīng)濟的日益全球一體化，中國股市估值體系與國際接軌是大勢所趨。但如果現(xiàn)在就按全球估值體系對中國股票定價，也不是科學(xué)、客觀的，因為它超越了中國市場的階段實際，對實際投資是一種誤導(dǎo)。畢竟中國股票發(fā)行仍在實施審批制，同時，中國的市場化程度沒有想象的高，國營經(jīng)濟占主導(dǎo)地位的事實仍會在股市上有所反映(交銀)。

    階段性調(diào)整屬正常

    在經(jīng)歷了2006和2007年的快速發(fā)展之后，中國A股市場的累計漲幅已經(jīng)非常可觀。從客觀上講，階段性的調(diào)整也屬于正常情況。(易方達)。人民幣升值速度將加快。在抑制通貨膨脹又不影響經(jīng)濟的政策選擇中，加快升值速度無疑是一個負面影響相對較小的選擇，有利于抵御國際市場通貨膨脹向中國的傳導(dǎo)(大成)。以4月18日收盤價統(tǒng)計，A股市場2008年估值水平為18倍左右，從估值的角度看，目前市場的下跌已經(jīng)處于非理性狀態(tài)，即使存在外部環(huán)境的不確定性和宏觀經(jīng)濟的調(diào)控，目前的市場估值水平也已經(jīng)到了相對合理的水平。市場“最壞的時刻”也是投資者“最迷惘時刻”，往往也是“曙光乍現(xiàn)”為時不遠的時刻(巨田)。一季度的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于市場的普遍預(yù)期，尤其是GDP增長達到10.6%，表明經(jīng)濟增長仍舊比較強勁。CPI也呈現(xiàn)一定的下降趨勢，短期內(nèi)通貨膨脹繼續(xù)走高的壓力有所減弱(國泰)。目前市場的跌幅已經(jīng)較為充分反映了經(jīng)濟基本面的變化，不論從調(diào)整的空間和時間來看，都已經(jīng)足夠，股市在二季度產(chǎn)生中級反彈的可能極大(長盛)。

    快牛到慢牛的轉(zhuǎn)折

    中國經(jīng)濟增長積累的動力是擋不住的。目前經(jīng)濟層面矛盾很多，但增長是必然的，通脹也是必然的。只要社會體制不變，大的牛市周期就不變。2008年是快牛到慢牛的轉(zhuǎn)折年，大幅震蕩之后中國股市將會呈現(xiàn)出成熟股市的特點，投資者對問題的看法會更理性，比如會高度關(guān)注各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化(易方達)。預(yù)計近期難以有持續(xù)的熱點或整體性的機會，但是市場風(fēng)格會有所輪動，低估值大盤股票的表現(xiàn)將超越小市值高估值股票。短期內(nèi)規(guī)避業(yè)績風(fēng)險較大的行業(yè)，如石化、電力等，但價格管制放開后可能蘊藏機會；房地產(chǎn)業(yè)深幅下跌釋放風(fēng)險并率先企穩(wěn)，具備一定抗通脹能力，短期業(yè)績確定性較高并具有一定的釋放業(yè)績的動力(建信)。由于從緊的貨幣政策和物價上漲因素，市場對于2008年上市公司的盈利增速預(yù)期普遍出現(xiàn)擔(dān)憂，我們認為：這種影響不容忽視，但是以目前市場50%左右的指數(shù)調(diào)整，顯然對于這種影響又反應(yīng)過度了，以滬深300指數(shù)為例，按照2008年的動態(tài)市盈率來計算，已經(jīng)回到20倍以內(nèi)的水平，凸顯投資價值。隨著一季度業(yè)績報告的陸續(xù)披露，這一影響因素也將逐步明朗化，有助于市場對于上市公司盈利形成更為理性的預(yù)期(國投瑞銀)。我們認為大盤即使有進一步下跌的可能，但空間有限，現(xiàn)在的點位即使不是最低的位置也是比較低的位置了，下一階段市場有望走出逐步止跌并盤整的行情，個股走勢將繼續(xù)分化。在行業(yè)層面，我們?nèi)匀婚L期看好能夠抵御通脹與經(jīng)濟周期、國家政策支持導(dǎo)向明確的行業(yè)(包括商業(yè)零售、生物醫(yī)藥、旅游酒店、食品飲料、替代能源、節(jié)能環(huán)保等)以及能夠受益于價格上漲的煤炭、化工、農(nóng)業(yè)等行業(yè)(天治)。

來源：上海證券報

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