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太平洋保險(xiǎn)深陷董事長更迭和"凱雷門"雙重旋渦

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2006年08月04日 08:08

馬斌

    利差損之患

    不過，僅僅這樣的解釋，意味著太保壽險(xiǎn)是否被低估仍舊是一樁懸案。

    對此，金文洪稱，壽險(xiǎn)公司的價(jià)值評估不管用什么方法，都需要考慮凈資產(chǎn)、每張保單的現(xiàn)有業(yè)務(wù)價(jià)值，以及未來業(yè)務(wù)價(jià)值。此外，還需要考慮壽險(xiǎn)公司的償付能力和現(xiàn)金流情況。

    “壽險(xiǎn)是長期業(yè)務(wù)，與短期業(yè)務(wù)有很大差異，業(yè)務(wù)價(jià)值需要在五年甚至更長時(shí)間才能體現(xiàn)出來，但是由于對壽險(xiǎn)經(jīng)營規(guī)律不了解，五年前種下的可能不是蘋果，而是一個(gè)越來越大的毒瘤�！睂τ诎l(fā)生于高利率時(shí)期的利差損問題，金文洪這樣比喻。

    他透露，出于利差損的考慮，當(dāng)時(shí)在評估太保壽險(xiǎn)的時(shí)候，將業(yè)務(wù)以1999年6月為界，分成兩塊：1999年前的老業(yè)務(wù)，也就高利率時(shí)期的保單，“很多產(chǎn)品根本沒有經(jīng)過精算、沒有經(jīng)過批準(zhǔn)就上市了，有的業(yè)務(wù)的責(zé)任期長達(dá)20年、30年甚至是50年。”

    這樣的業(yè)務(wù)在當(dāng)時(shí)高利率的環(huán)境下尚且可以尋找到短期的匹配資產(chǎn)，但是未來巨大的收益率缺口至今無法覆蓋。

    對于當(dāng)時(shí)高利率保單給壽險(xiǎn)公司帶來的后患，他舉例稱，當(dāng)時(shí)某壽險(xiǎn)公司有一個(gè)產(chǎn)品，按不同年齡其回報(bào)率不同在16%-18%之間，銷售了100萬元，由于最長的責(zé)任期可能長達(dá)80年，最后兌付的責(zé)任額達(dá)到16億人民幣！

    “這100萬的業(yè)務(wù)，在2005年底需要提取的準(zhǔn)備金是2.5億元，”他說，“往后幾年需要提取的可能更高！”

    對于太保壽險(xiǎn)的利差損情況，金文洪沒有直接透露，卻引用了中國人壽公開發(fā)行上市時(shí)公告的數(shù)據(jù)。

    “在未剝離1999年以前的老保單時(shí)，中國人壽整體的凈資產(chǎn)是-1700億元，而在剝離后，中國人壽凈資產(chǎn)是300億元�！苯鹞暮橹赋�，“換言之，剝離掉的損失有接近2100億元！”

    他透露，太保當(dāng)時(shí)的老業(yè)務(wù)量大約是中國人壽的9%-10%，“按比例折算，意味著太保壽險(xiǎn)的利差損是多少？”

    “不考慮老業(yè)務(wù)造成的利差損，單純考慮新業(yè)務(wù)的價(jià)值，從這個(gè)角度來說，這家投資銀行的估值是有問題的！”

    揭密入股及價(jià)格產(chǎn)生過程

    沒有人比凱雷出價(jià)更高

    “不了解長期壽險(xiǎn)經(jīng)營的經(jīng)驗(yàn)，這樣做下去肯定完蛋�！苯鹞暮檎f，在嘗到利差損的苦果后，就想到一定要找一家有技術(shù)、有經(jīng)驗(yàn)的國際保險(xiǎn)公司合作。

    他表示，引資所想要解決的有兩大問題，一是財(cái)務(wù)，一是技術(shù)。而增資擴(kuò)股、吸引外資的工作就是從1999年開始起步的。

    “當(dāng)我們財(cái)務(wù)遇到困難，償還能力遇到困難的時(shí)候，沒有一家公司愿意幫我們承擔(dān)，因?yàn)槲覀兪且患屹~面上到2005年虧損的公司，中國企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)是它沒有辦法判斷是對壽險(xiǎn)公司(能否)追加投資�！苯鹞暮榉Q，即使是太保集團(tuán)，在完成私募后也不敢投太保壽險(xiǎn)一分錢。

    由于償付能力嚴(yán)重不足，2004年-2005年間保監(jiān)會(huì)兩次給太保壽險(xiǎn)下發(fā)預(yù)警通知，“限制機(jī)構(gòu)、限制業(yè)務(wù)，造成大規(guī)模業(yè)務(wù)的萎縮，如果萎縮到最后，就是現(xiàn)金流斷了�！�

    隨著時(shí)間的推移、償付能力危機(jī)逼近，引資顯然更加迫切。

來源：上海證券報(bào)