曾幾何時(shí),中國證券市場造就了形形色色的莊家,甚至一度形成“無莊不股,無股不莊”的局面。有學(xué)者曾把中國股市比喻成一個(gè)巨大的賭場,雖說偏激,但用來形容這種莊家行為倒也不失為一種詮釋。 坐莊風(fēng)行,一方面是制度缺陷的結(jié)果,同時(shí)也是新興市場發(fā)展的必經(jīng)過程。坐莊和跟莊,成為當(dāng)時(shí)的主流投資理念。最后的接盤者也就成為這種坐莊行為的“殉葬品”。 2003年以來,在基金的倡導(dǎo)下,價(jià)值投資理念逐步成為市場的主流,原有的坐莊盈利模式失去了市場。德隆系的崩盤和金宇車城的倒掉標(biāo)志著莊股時(shí)代的徹底終結(jié)。
然而,但證券投資基金掌控了超過三成的滬深股市流通市值的時(shí)候,已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了對(duì)A股市場的高度控盤。繼續(xù)用價(jià)值投資理念解釋藍(lán)籌股的高市盈率,已經(jīng)顯得蒼白無力。我們必須承認(rèn)-- 基金催生新莊股時(shí)代
基金的陽謀:挾藍(lán)籌以令諸侯
從群雄逐鹿到一基獨(dú)大
盡管管理層放慢了基金發(fā)行的步伐,但在“5.30”大跌終結(jié)了絕大部分個(gè)人投資者過度膨脹的自信心。與此同時(shí),在拆分、大比例分紅等迎合市場的基金銷售策略下,基金行業(yè)繼續(xù)發(fā)展壯大。截止2007年6月末,國內(nèi)基金的總資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.8 萬億元人民幣,其中投資股票總市值達(dá)到1.3萬億元,占A 股市場流通市值的25%(圖1)。這一比例與2006年二季度時(shí)候的不足15%,有較大幅度的提升。加之近兩個(gè)多月市場上漲超過40%,基金業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)突破了2.5萬億,向3萬億逼近。 考慮到基金股票池主要鎖定在藍(lán)籌股的范疇之內(nèi),其對(duì)指數(shù)的影響度更為明顯;鹪谶M(jìn)一步鞏固其市場主力地位的同時(shí),“一基獨(dú)大”局面也促使市場進(jìn)入基金博弈時(shí)代。相對(duì)于公募基金來說,其他的投資主體包括私募基金甚至QFII的話語權(quán)在逐步喪失。中國A股市場正在由群雄逐鹿轉(zhuǎn)向“一基獨(dú)大”。
圖1:基金持股占A股流通市值比重 數(shù)據(jù)來源:國金證券研究所
曾經(jīng)在QFII大肆唱空國內(nèi)A股市場的時(shí)候,財(cái)經(jīng)媒體將其定位為“陰謀論”。如今,在5000點(diǎn)上方,公募基金卻依舊在大肆唱多。盡管媒體對(duì)此也頗有微詞,但基金并不承認(rèn)自己的投資行為有什么陰謀。那么,我們姑且稱之為“陽謀”。實(shí)際上,基金的陽謀已經(jīng)十分明顯了,那便是--挾藍(lán)籌以令諸侯。
藍(lán)籌股,基金眼中的阿拉丁神燈
之所以說基金在挾藍(lán)籌以令諸侯,原因在于藍(lán)籌股始終是基金最偏好的品種,而且基金之間的分歧在進(jìn)一步縮小。國金證券的一份報(bào)告指出,基金二季度季報(bào)顯示雖然公布季報(bào)的積極投資偏股票型基金數(shù)量由一季度末的220只增加到二季度末的234只,但重倉股覆蓋數(shù)量卻由一季度末的335只縮減到二季度末的296只,基金持股共識(shí)度上升,進(jìn)一步向績優(yōu)藍(lán)籌股集中。這一點(diǎn)在基金業(yè)績上也得到體現(xiàn),統(tǒng)計(jì)比較顯示,三季度以來基金間業(yè)績分歧程度逐步降低,目前已達(dá)到相對(duì)較低的水平。
藍(lán)籌股是基金眼中的阿拉丁神燈,同時(shí)也是基金不承認(rèn)自己的投資屬于類莊股運(yùn)作的最佳理由。莊股都是績差的。既然是價(jià)值投資,怎么會(huì)和莊家扯上關(guān)系呢?基金的這種集中持倉行為和以往的莊家是否存在本質(zhì)的區(qū)別呢?我們認(rèn)為,業(yè)績因素并不足以把基金和莊家劃清界限,更重要的是基金的投資行為是否有操縱股價(jià)的做法。證監(jiān)會(huì)在今年5月發(fā)布了《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)基金投資風(fēng)險(xiǎn)管理及有關(guān)問題的通知》,其中要求基金公司不得為了追求基金凈值排名或短期收益,進(jìn)行不合理的資產(chǎn)配置。同時(shí)應(yīng)當(dāng)高度重視基金投資的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),關(guān)注投資組合中單一證券與行業(yè)的集中度,對(duì)市場交易狀況和投資者行為相關(guān)聯(lián)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)要加強(qiáng)評(píng)估與監(jiān)測(cè),提高投資組合流動(dòng)性壓力測(cè)試的頻率。這無疑表明,那些由于基金過分集中持倉而喪失流動(dòng)性的基金重倉股的風(fēng)險(xiǎn)是不能忽視的。
散戶與游資,唯基金馬首是瞻
曾經(jīng)在遙遠(yuǎn)的熊市中,游資也曾是股市里面呼風(fēng)喚雨的力量。以“銀河證券寧波解放南路營業(yè)部”和“國信證券深圳紅嶺中路營業(yè)部”為代表的漲停敢死隊(duì)成為漫漫熊市中不可多見的亮點(diǎn),也是財(cái)經(jīng)媒體記者們晶晶樂道的談資。然而,熬過熊市,游資的身影卻不再如先前那般活躍,雖然偶爾也會(huì)在一些小盤股中重現(xiàn)昔日的鋒芒,但和基金之類將工商銀行、中國人壽等巨無霸拉至漲停板的壯舉相比,已是黯然失色。更多的游資開始選擇跟隨基金,研究和分析基金的投資理念和操作手法。
至于散戶,在今年也曾有過短暫的輝煌。甚至一度創(chuàng)出基金跑不贏散戶的神話。然而,好景不長,喜歡追漲殺跌、缺乏交易行為和交易風(fēng)格一致性的散戶在“5.30”之后便一蹶不振。曾經(jīng)“死了都不賣”的豪言壯語也隨著四個(gè)跌停板而灰飛煙滅。在基金“攜藍(lán)籌以令諸侯”的強(qiáng)大攻勢(shì)下,先知先覺的散戶開始選擇轉(zhuǎn)變?yōu)榛瘛?
“炒股為那樁,咱沒太大理想;基金要是吃了肉,跟著喝口湯。”一位原先的股民、現(xiàn)在的基民笑著哼唱道。
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