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基民：水能載舟，亦能覆舟
基民隊(duì)伍的膨脹是基金資產(chǎn)規(guī)模壯大的最直接原因。那么，基金催生的“新莊股時代“如果終究會終結(jié)的話，直接的導(dǎo)火索自然是基民無法再為基金的膨脹提供足夠的彈藥。 由于基金持有人的結(jié)構(gòu)已經(jīng)從熊市時候的企業(yè)為主轉(zhuǎn)變?yōu)閭�人投資者為主。因此，個人投資者的后續(xù)資金變化情況將成為研判基金規(guī)模出現(xiàn)階段性拐點(diǎn)的重要指標(biāo)。 圖2顯示的是金融機(jī)構(gòu)人民幣儲蓄存款的變化情況。2006年全年，儲蓄存款保持著平穩(wěn)增長的格局。但2007年3月后，居民儲蓄出現(xiàn)環(huán)比下降的狀況，表明存量儲蓄在向股票市場和基金市場轉(zhuǎn)移。我們認(rèn)為，這種儲蓄的下降是不可持續(xù)的，因?yàn)閮π畹钠椒�(wěn)增長是金融市場健康發(fā)展的重要標(biāo)志。只有當(dāng)金融市場發(fā)生突變時，這種平穩(wěn)增長才會改變�；谶@樣的邏輯，我們相信儲蓄的下降是有限度的。果然，這種儲蓄的環(huán)比下降持續(xù)了3個月，在6月末達(dá)到低點(diǎn)后開始啟穩(wěn)。盡管6月份之后股市繼續(xù)上漲，但儲蓄資金再次下降的幅度十分有限。這表明在大部分儲蓄資金保持穩(wěn)定的大背景下，期望后續(xù)有更多的資金由儲蓄流向基金和股市，已經(jīng)不大現(xiàn)實(shí)。
圖2：金融機(jī)構(gòu)人民幣儲蓄存款變化情況（2006年1月-2007年7月）  數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行 看來，希望后續(xù)資金來支撐基金的快速膨脹已經(jīng)是不大現(xiàn)實(shí)的事情。那么依靠存量資金是否能夠繼續(xù)維持繁榮的格局呢？我們對此持謹(jǐn)慎的態(tài)度。由于個人投資者在基金持有人中的比重已經(jīng)非常之高，而個人投資者又是最不穩(wěn)定的投資者隊(duì)伍。一旦市場有風(fēng)吹草動，個人投資者的流失速度將會是非常之快的。所謂“水能載舟、亦能覆舟“，為基金奠定輝煌的基民們極有可能在未來成為終結(jié)基金“新莊股時代“的直接力量。
懸在基金頭上的達(dá)摩克利斯之劍
隨著中國股市制度建設(shè)的深入推進(jìn)，市場在逐步趨向成熟。但是，政策因素始終是影響市場走勢的不可忽視的因素。隨著指數(shù)的持續(xù)攀升、基金催生“新莊股時代“的趨勢愈發(fā)明顯，管理層也更加關(guān)注基金的投資動向。據(jù)消息人士稱，部分基金管理公司旗下基金對部分重倉股的過分集中持倉已經(jīng)引起了管理層的關(guān)注。管理層采取道義勸告等手段要求基金注意風(fēng)險。 今年5月，證監(jiān)會曾在一份對基金管理公司的通知中提出要求：基金公司應(yīng)嚴(yán)格股票備選庫的分級、進(jìn)入、剔除和維護(hù)等管理制度，嚴(yán)格按照股票選擇標(biāo)準(zhǔn)、投資決策程序與授權(quán)制度以及交易執(zhí)行流程等進(jìn)行股票買賣和投資組合的構(gòu)建。嚴(yán)格投資管理人員的投資管理權(quán)限，不得為追求短期業(yè)績放棄投資理念、隨意更改基金投資風(fēng)格、買賣備選庫之外的股票或者將不符合約定條件的股票加入備選庫，嚴(yán)禁基金公司進(jìn)行投機(jī)操作�；鸸緫�(yīng)加強(qiáng)對投資行為的合規(guī)監(jiān)控，對異常交易進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，公平對待公司管理的各類資產(chǎn)，包括封閉式基金、開放式基金、社�；�、年金基金及其他受托資產(chǎn)，不得進(jìn)行任何形式的不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易、利益輸送。 我們相信，管理層提出基金可能存在的問題絕非空穴來風(fēng)。由于基金的操作賬戶始終處于被管理層監(jiān)控的狀態(tài)，這把懸在基金頭上的達(dá)摩克利斯之劍隨時可能會指向那些逾越雷池的“壞孩子“。基金一次次的試探著管理層的底線，而希望市場能夠長期健康運(yùn)行的管理層一旦出手，必將會把基金催生的“新莊股時代“扼殺在搖籃之中。
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