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泰達(dá)荷銀繆鈞偉:買基金最重要的是看長期業(yè)績

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月09日 10:23

      公募基金經(jīng)理轉(zhuǎn)投私募在情理之中

    和訊網(wǎng)：公募基金經(jīng)理跳槽私募，確實是最近炒的比較熱的，很多基金公司比較關(guān)鍵的人物都投身到了私募的隊伍中去，你覺得這個問題解決的話，應(yīng)該從哪方面著手呢？

    繆鈞偉：我比較相信一條，就是存在的就有它的合理性。當(dāng)然，對于這個現(xiàn)象在市場快速發(fā)展的情況下，是不是有一些所謂的矯枉過正，有待于事后檢驗。因為從周邊的一些包括臺灣的市場情況來看的話，實際上事情并不像表面上看起來那么簡單。

    既然這個事情產(chǎn)生了，對于基金管理行業(yè)來說，作為個體的基金管理公司來說，我們當(dāng)然需要應(yīng)對這種問題。因為我們不希望這種流動導(dǎo)致我們的客戶，我們對持有人的承諾變得難以兌現(xiàn)。所以從這個意義上來講，團(tuán)隊的管理、人員的激勵、員工職業(yè)生涯的培養(yǎng)和規(guī)劃，大到整個企業(yè)的文化，其實有很多事情來做。

    這里面其實我想所做的工作應(yīng)該達(dá)到兩個目標(biāo)，第一個目標(biāo)就是我們內(nèi)部的機(jī)制一定要能夠幫助我們培養(yǎng)出、選拔出真正優(yōu)秀的人。比如說我們的研究總監(jiān)，我們的投資總監(jiān)，我們的基金經(jīng)理，我們最優(yōu)秀的研究員，同時也要保留，使得他能夠穩(wěn)定地在公司，所以第一個目標(biāo)總結(jié)起來就是能夠培養(yǎng)并留住一些優(yōu)秀的人才。

    第二個目標(biāo)就是我們一定建立的是一個團(tuán)隊作戰(zhàn)的模式，也就是說我們的投資管理，應(yīng)當(dāng)信奉的是明星團(tuán)隊，而不是明星個人。這一點是非常重要的。哲學(xué)層面的一個觀點，就是每一個人的興奮點是有限的，都有一些盲區(qū)。那么投資要真正做好的話，從金融工程的定量分析，到研究員真正把行業(yè)研究好把股票選出來，到資金經(jīng)理做資產(chǎn)配置和行業(yè)配置，所有都要有一個集思廣益的過程，這樣才能保證一貫的、持續(xù)的、穩(wěn)定的運行。而且這種模式，國內(nèi)現(xiàn)在已經(jīng)越來越意識到這是一種有效的模式。

    所以說，如果我們從公司層面、行業(yè)層面能建立起一種明星團(tuán)隊的模式，而不是明星個人的模式。建立在每一個人的績效合理的界定、評估和去肯定他的話，實際上能根本上解決流動的問題。因為在新興市場，流動行為并不奇怪，新的行業(yè)在產(chǎn)生，行業(yè)內(nèi)部的競爭在加劇，新的進(jìn)入者在前進(jìn)，這種相對高的流動性是有它一定的必然性的。所以既要認(rèn)識到人才流動的必然性和合理性，同時又要在內(nèi)部的機(jī)制上來解決一個團(tuán)隊作戰(zhàn)的問題，解決一個優(yōu)秀人才的培養(yǎng)和保留的問題，所有這些加在一塊，才是真正能夠有意義的應(yīng)對這種問題。

    和訊網(wǎng)：那么基金經(jīng)理對收益、對基金的表現(xiàn)是否會有決定性的作用呢？

    繆鈞偉：其實像我剛才講的，如果我們要看一個基金的表現(xiàn)的話，如果要來分解出來的話，實際上首先并不是基金經(jīng)理一個人。比如，在泰達(dá)荷銀的決策過程中，你會看到金融工程師的身影在里面，可以看到不同的行業(yè)研究員的觀點在里面，可以看到他們對于股票的洞察力在里面，也可以看到我們基金經(jīng)理等等他們的思想交鋒在里面，當(dāng)然也會看到基金經(jīng)理在行業(yè)的配置、在整體資產(chǎn)配置的貢獻(xiàn)在里面，所以這是一個各司其職的過程。

    金融工程分析師確保我們所有的股票進(jìn)入我們研究的對象之前，它是符合我們事先研究的什么樣的股票才有機(jī)會在未來有好的表現(xiàn)。而研究員的責(zé)任很清楚，他要告訴大家，我研究的行業(yè)相對于其他的行業(yè)，在未來是不是有更好的表現(xiàn)，同時他要幫助大家弄清楚的是，我的行業(yè)里邊哪些公司是最好的，而基金經(jīng)理更多的是在這么強(qiáng)大的研究平臺、研究結(jié)果的基礎(chǔ)上，來做一個資產(chǎn)配置、行業(yè)配置，就是多少錢投在股票，多少錢花在債券，所以你會發(fā)現(xiàn)這是整體團(tuán)隊的貢獻(xiàn)，而這里面的要點在于一個公司內(nèi)部的崗位的設(shè)定，績效評估系統(tǒng)，和考核以及相應(yīng)的激勵，能夠識別出到底誰做了多少貢獻(xiàn)。

    所以我想說的是從定量分析師、研究員、基金經(jīng)理、投資總監(jiān)是一個團(tuán)隊，這個團(tuán)隊都作出了應(yīng)有的貢獻(xiàn)，但是我還是能夠識別出來誰的貢獻(xiàn)大小，識別出來以后給予恰當(dāng)?shù)莫剟睿@是核心。

    和訊網(wǎng)：這是一個很系統(tǒng)的管理工程，這可是要體現(xiàn)管理層的智慧了。

    繆鈞偉：所以為什么過去這么多年，不管是熊市也好、牛市也好，我們也經(jīng)歷過股權(quán)變化，為什么我們的投資業(yè)績一直這么優(yōu)秀，公司成立五年，四年里面都有四個前十名的基金，你發(fā)現(xiàn)我們要贏的話不是僅靠個人，靠的是一整套的系統(tǒng)，這個系統(tǒng)甚至還要建立在一些定量的平臺支撐下。

    和訊網(wǎng)：那么這種系統(tǒng)在牛市和熊市會有變化嗎？

    繆鈞偉：本質(zhì)上來說，系統(tǒng)本身而言是一個系統(tǒng)，剛才你講到牛市和熊市，其實牛市和熊市差異是具體策略層面的問題，理念層面我們是一貫的，系統(tǒng)也是一貫支持的，那么策略層面比如牛市的時候，我們應(yīng)該更多的是要有一些相對主動的策略，一些相對積極一些的策略，產(chǎn)品開發(fā)、投資都是如此。那么熊市的時候，有兩點非常重要，研究能力和風(fēng)險控制，這也是熊市跌的時候，我們的股票基金還能走下去，靠什么？要靠這個團(tuán)隊的力量。

    公募與私募的差別很大

    和訊網(wǎng)：我們看到公募基金公司的管理都是非常有水準(zhǔn)的，就你了解，私募基金公司他們的管理是什么樣的模式呢？

    繆鈞偉：坦率的講，我對私募了解的不是很多，但是從最近幾年的情況來看的話，我記得在差不多應(yīng)該是2002、2003年的時候，人民銀行、證監(jiān)會曾經(jīng)都做過一些關(guān)于私募基金的調(diào)研，有專門的報告到國務(wù)院。實際上，從那個報告里更多的是看到了大量的問題，因為當(dāng)時也是熊市，結(jié)果導(dǎo)致了大量的法律訴訟、解紛，甚至一些重大的案子，因為私募在中國還是沒有一個合法化的法制和制度環(huán)境。

    最近兩年，我感覺整體上私募的運營應(yīng)該說比以前是有了進(jìn)步，實際上如果我們看到有公募的這些基金經(jīng)理研究員到私募做的話，本身我自然而然的希望他們能夠把一些規(guī)范的、先進(jìn)的、符合內(nèi)控原則的做法帶到這個行業(yè)里面去。

    當(dāng)然私募最大的挑戰(zhàn)還是在于我們實際上需要有一個更加明確的，更加有針對性的，也是更加符合法制和內(nèi)控原則的一個法律環(huán)境，來讓這個私募的整體運營能夠更加有章可循，當(dāng)事人的利益真正能夠得到法律的保障。

    和訊網(wǎng)：那您覺得投資策略方面，公募和私募有沒有什么差別？

    繆鈞偉：我想這里邊肯定有很多相似之處，如果說要說差別的話，最大的差別應(yīng)該是通常情況下，公募基金更多的是強(qiáng)調(diào)相對業(yè)績，也就是說業(yè)績基準(zhǔn)通常是一個指數(shù)，比如說我們用滬深300、上證50這種都有，那么通常的目標(biāo)就是超越這個指標(biāo)，在牛市的時候要跑贏大盤，熊市的時候跌的比大盤少。

    那么私募通常追求的絕對回報，通常覺得客戶要求不管什么情況下，希望有一個目標(biāo)收益率，這個收益率是一個正的收益率，10%、20%等等甚至更高。

    跟大家分享一下很有意思的經(jīng)驗。在法國，前一段時間我們?nèi)プ隽艘粋€實地的培訓(xùn)和調(diào)研，法國的資產(chǎn)管理公司一共500多家，其中前十大的資產(chǎn)管理公司管了75%以上的整個資產(chǎn)行業(yè)。

    所以有一個很自然的問題，就是這400多家小的公司只管了那么點，他怎么活呢？結(jié)果很有意思，這些小的公司并不像大公司一樣什么都做，他通常是在一些特定的領(lǐng)域，比如，他們通常會做一些結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)品，絕對回報的產(chǎn)品，包括對沖基金甚至對沖基金中的基金。那么這些產(chǎn)品都有一些特點，通常對絕對收益、絕對回報是有比較大的專注。所以在一定程度上這代表我們市場里面有不少的私募基金，他會強(qiáng)調(diào)這種絕對收益。

來源：和訊

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