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公募基金首次引入獎(jiǎng)懲機(jī)制 "吃螃蟹者"大成優(yōu)選

2007年07月18日 11:42

鄭小蘭

    我國公募基金按照規(guī)模收取固定管理費(fèi)，沒有獎(jiǎng)懲機(jī)制，做好做壞一個(gè)樣

    大成優(yōu)選在我國公募基金領(lǐng)域首次引入業(yè)績報(bào)酬與計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，引起了市場的熱烈反響

    有這么一個(gè)現(xiàn)象一直困擾著老封基持有人：截至2006年年底，過去4年中，我國封閉式基金的投資業(yè)績一直落后于開放式基金。而在擁有全世界最為發(fā)達(dá)的封閉式基金市場的美國，統(tǒng)計(jì)顯示，截至2006年10月，封閉式基金的長期業(yè)績（5年內(nèi)）要顯著優(yōu)于開放式基金。

    原因固然是多方面的，如我國對于封閉式基金的投資在制度上與開放式基金沒有區(qū)別對待，使其未能充分體現(xiàn)產(chǎn)品優(yōu)勢等，但沒有獎(jiǎng)懲機(jī)制，不能形成有效的基金管理人激勵(lì)和約束機(jī)制，也是一個(gè)重要原因。

    我國公募基金按照規(guī)模收取固定管理費(fèi)，沒有獎(jiǎng)懲機(jī)制，做好做壞一個(gè)樣，這讓廣大持有人頗多微辭。此種制度最直接的后果是，基金管理人缺乏足夠的動力去追求絕對收益。個(gè)別公司甚至由于封閉式基金無贖回壓力、同時(shí)也不會帶來規(guī)模擴(kuò)張，因此更多將重心放在開放式基金之上，嚴(yán)重?fù)p害了持有人利益。

    在國外，基金管理人可以提取業(yè)績報(bào)酬。美國投資顧問法即允許基金管理人可以收取支點(diǎn)傭金（Fulcrum fees）。支點(diǎn)傭金是指以一個(gè)特定期間基金管理人收取的平均費(fèi)用為基礎(chǔ)，將客戶資產(chǎn)投資的業(yè)績與一個(gè)恰當(dāng)?shù)臉I(yè)績比較基準(zhǔn)作對比，看業(yè)績基準(zhǔn)的差異，然后按照比例增加或減少傭金，這類似于我們所謂的業(yè)績報(bào)酬。近來，國內(nèi)有些券商集合理財(cái)產(chǎn)品和銀行理財(cái)產(chǎn)品已引入“業(yè)績報(bào)酬”概念。比如，2005年東方證券推出的“東方紅1號集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”就引入了業(yè)績報(bào)酬，該計(jì)劃不收取管理費(fèi)，而是在年收益率超過2.25％時(shí)，管理人收取業(yè)績報(bào)酬。

    對于我國公募集金來說，至今卻仍未見首個(gè)“吃螃蟹者”。所以，當(dāng)大成優(yōu)選在我國公募基金領(lǐng)域首次引入業(yè)績報(bào)酬與計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，立即引起了市場的熱烈反響。

    大成優(yōu)選基金對基金管理人實(shí)行適當(dāng)激勵(lì)。每年業(yè)績報(bào)酬提取比率為10%，但基金可提取業(yè)績報(bào)酬的收益率不得低于6%，且需為基金業(yè)績比較基準(zhǔn)同期增長率和同期可比的全部基金資產(chǎn)凈值加權(quán)平均凈值增長率上浮5%二者中的最大值。其中，同期可比的基金是指其基金合同已在當(dāng)期業(yè)績報(bào)酬對應(yīng)時(shí)間區(qū)間之前生效的股票型證券投資基金，包括開放式基金和封閉式基金。每年提取的業(yè)績報(bào)酬與當(dāng)年提取的基金管理費(fèi)總和不得超過期初基金資產(chǎn)凈值平均值的5%。業(yè)績比較基準(zhǔn)為：80%×滬深300指數(shù)＋20%×中信標(biāo)普全債指數(shù)。

    作為正向激勵(lì)的對等，大成優(yōu)選又規(guī)定，基金管理人單獨(dú)設(shè)立專門的業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金賬戶，從已提取的上一月基金管理費(fèi)中計(jì)提10%作為業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，每月劃入業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金賬戶，用于彌補(bǔ)基金虧損。

    “正向激勵(lì)”――近乎苛刻的有封頂?shù)臉I(yè)績報(bào)酬機(jī)制，“負(fù)向約束”――業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，通過這兩者的激勵(lì)與約束機(jī)制，大成優(yōu)選實(shí)現(xiàn)了基金業(yè)績（投資者利益）與管理人報(bào)酬的結(jié)合，必將有效調(diào)動管理人積極性。而其業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率的就高原則，更體現(xiàn)了以持有人利益為重的設(shè)計(jì)理念。

來源：人民網(wǎng)－國際金融報(bào)

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