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太保壽險稱沒人比凱雷出價更高價格略高于價值

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2006年08月04日 08:08

馬斌

    他認為，“第一，最后確定的價格沒有背離價值，我可以嚴肅地說，價格略高于價值，但是有些附加的條件，這些條件是要加錢的。整體來說，價格是符合價值的。第二，有些地方，我也不盡完全同意，有些地方希望能夠更有利我們，但是商業(yè)談判中無法貫徹某一方100%的意志�！�

    多事之秋。

    董事長更迭和“凱雷門”雙重旋渦，將太保推到了最前臺。

    沉寂了近一周后，太保壽險董事長、總經(jīng)理金文洪終于接受上海證券報等媒體采訪，就“凱雷門”事件進行了解釋，并首次披露了太保壽險六年引資的全部過程。

    駁斥神秘報告

    “我對今天所說的事實和數(shù)據(jù)負全部法律責任�！苯鹞暮檎f。

    一個月前，金文洪被正式任命為太保壽險的董事長，取代原先兼任壽險董事長的太平洋保險集團前董事長王國良。而在太保壽險六年增資擴股、吸引外資入股的事件中，金文洪不僅是重要當事人全程參與了整個過程，更是中方談判小組的負責人。

    對于“凱雷門”事件，金文洪指出，既然出于著名投行之手，其專業(yè)性理應(yīng)毋容置疑�！拔覜]有看過，也很想看這份報告�！�

    記者了解到，所謂著名投行的報告其撰寫日期大約在2005年8月20日左右，恰是太保凱雷交易懸而未決之時，“既然是一家著名的投行，評估方法應(yīng)該不會錯。”

    但是，金文洪旋即指出，有關(guān)壽險公司的估值至少有三種方法：市凈率、市盈率和內(nèi)涵價值。而要完成全部評估過程，至少需要具備以下要件：對所有的真實經(jīng)營情況、數(shù)據(jù)全面掌握要有充分的依據(jù)；經(jīng)過審慎性調(diào)查；要采用科學的參數(shù)。

    “比如市凈率和市盈率的水平，必需是要買賣雙方都能接受的，而不是一廂情愿的。”金文洪說。

    而在測算壽險公司的內(nèi)涵價值時，投資回報率、貼現(xiàn)率以及對未來業(yè)務(wù)發(fā)展的預(yù)期，都是影響估算結(jié)果至關(guān)重要的因素。

    “如果對公司數(shù)據(jù)掌握的不全面，或者未對公司作審慎性調(diào)查，參數(shù)不一樣，會導致很大差異�！苯鹞暮橹赋�，更重要的是，“這家投行可能根本未對太保壽險公司進行過審慎性調(diào)查�！�

    金文洪稱，自己先后看過9份投行所作的有關(guān)太保壽險的價值評估報告，但是報告的結(jié)果大相徑庭�！斑@些報告差異性是很大的。尤其是一些投行，它的目的不一樣，差異會更大。有些投行想到我們公司做生意，就先把公司報告得很好，可以提供10期的報告，也可以提供20期的報告，說你請我來給你當顧問�！�

    “我們見過這樣的投行，但是到最后它沒有給我們介紹一個有意向的合作人，沒有一個合作人可以接受這樣的評估。”金文洪稱。導致估值結(jié)果差異的原因不僅僅在于數(shù)據(jù)的掌握、參數(shù)的設(shè)置以及了解情況的多少，更重要的還有“目的的差異”。

    利差損之患

    不過，僅僅這樣的解釋，意味著太保壽險是否被低估仍舊是一樁懸案。

    對此，金文洪稱，壽險公司的價值評估不管用什么方法，都需要考慮凈資產(chǎn)、每張保單的現(xiàn)有業(yè)務(wù)價值，以及未來業(yè)務(wù)價值。此外，還需要考慮壽險公司的償付能力和現(xiàn)金流情況。

    “壽險是長期業(yè)務(wù)，與短期業(yè)務(wù)有很大差異，業(yè)務(wù)價值需要在五年甚至更長時間才能體現(xiàn)出來，但是由于對壽險經(jīng)營規(guī)律不了解，五年前種下的可能不是蘋果，而是一個越來越大的毒瘤�！睂τ诎l(fā)生于高利率時期的利差損問題，金文洪這樣比喻。

    他透露，出于利差損的考慮，當時在評估太保壽險的時候，將業(yè)務(wù)以1999年6月為界，分成兩塊：1999年前的老業(yè)務(wù)，也就高利率時期的保單，“很多產(chǎn)品根本沒有經(jīng)過精算、沒有經(jīng)過批準就上市了，有的業(yè)務(wù)的責任期長達20年、30年甚至是50年�！�

    這樣的業(yè)務(wù)在當時高利率的環(huán)境下尚且可以尋找到短期的匹配資產(chǎn)，但是未來巨大的收益率缺口至今無法覆蓋。

來源：上海證券報